国元证券：底部特征清晰

　　在大盘蓝筹股带动下，上周市场情绪有所修复，主要股指均震荡上扬。短期来看，目前市场在估值水平、政策预期以及市场情绪等多个方面均已出现底部特征，市场下修空间有限，市场将继续震荡筑底。

　　从PE/PB估值角度出发，近期市场动态PE低点出现在8月17日，全部A股PE、PB分别为14.7倍、1.6倍，是2015年以来的最低值。与之前市场处于底部区域时的估值水平进行比较可以发现，目前市场距离历史绝对底部2014年5月仅有不到10%的空间。从破净个股数量来看，6月以来破净个股数量屡屡攀升，上周末达到370家，占全部A股的10%左右，已经超过了之前几次底部区域时的破净数量。

　　从政策面来看，货币政策以及财政政策预期均呈边际改善态势。目前市场资金面状况逐步趋暖，自6月底以来，国债收益率以及银行间资金利率均持续下行，定向降准+MLF等货币工具的灵活应用促使资金面进一步趋向改善。对于流动性传导问题，近期管理层密集发声，预计后续相关政策措施对融资环境和实体经营的改善作用将进一步体现。此外，以基建补短板为发力点的财政政策也有所提速，比如财政部敦促地方政府在10月底之前完成今年1.35万亿元专项债券的发行工作，各地政府纷纷出台重大项目建设计划等。

　　从市场情绪来看，近期成交金额大幅萎缩，也预示着市场重要底部的到来。同时，8月以来股权风险溢价最高值为6.98%，距离历史高点7.5%空间也已有限。