2700点迎拉锯战 长期关注科技板块

　　2700点在经历三下三上后，17日上证指数高开低走，下跌1.34%，收盘跌破2700点，逼近前低2638点。沪指成交额则连续四个交易日处于1200亿元下方，其中，14日成交1125亿元，创下一年半新低。

　　分析指出，相比沪指收盘跌破2700点，持续地量水平更能说明问题。一方面，市场“惜售”心态严重，反映对当前整体估值的认可；另一方面，外部扰动因素增加，使得观望情绪升温。不过短期市场企稳，仍需更多因素支撑。

　　沪指2700点失守

　　今年以来，A股市场整体表现不尽如人意，截至17日，上证指数、深证成指、创业板指数等均创本轮调整新低。以沪指为例，年内累计跌幅达23.19%，若从年内高点3587点（1月29日）起，回撤幅度达24.99%。

　　复盘沪指年内走势，大致分为三个阶段。第一个阶段，1月29日至2月9日，沪指从3587点快速杀跌，期间跌幅达12.04%。对于这一时期下跌主因，有市场人士指出，是对内部风险因素的消化和调整，这些内部风险因素包括前期白马股的巨大涨幅、1月底时部分上市公司业绩地雷频发，在这些因素下，2月份北上资金月度净流出，而2月初时美股连续大跌，进一步催化了A股在1月底2月初出现的急速下跌。

　　第二个阶段，2月中旬-5月底，这一时期沪指整体区间震荡，市场风格有所切换，中小创个股收益超过沪深300等权重股，而外部风险事件初露苗头并有所积累。

　　第三个阶段，6月初-8月初，外围市场风险发酵，6月19日沪指收盘跌破3000点，开启新一轮下跌，期间偶有弱反弹。

　　总的来看，国信证券分析师燕翔表示，去杠杆下“社融同比大幅回落”和“信用利差大幅飙升”是造成股市年内下跌的最主要内因，而外围事件成为了市场下跌的催化剂。

　　8月以来，土耳其里拉出现暴跌，外部再添扰动因素，不仅抑制了A股有所回升的风险偏好，而且引发市场担忧类似1997年金融危机情形再现。

　　对此，申万宏源分析师傅静涛表示，土耳其危机对于A股市场的影响不宜过高估计，核心逻辑有两点。一是，强美元周期的持续性和力度存疑，新兴市场国家和中国面临的外部压力可能相对缓和中期美元指数能否继续走强，根本上是由美国GDP占世界比例能否进一步提升决定的。二是，中国资本市场提前反应了中长期的悲观预期，现阶段总体性价比较高。2017年中国阶段性的股债双熊，而全球总体处于股债双牛的阶段，中国对于流动性收紧的反应更早更充分。

　　估值回归仍需时日

　　当下市场陷入类似2012年-2013年时“怪圈”，即“估值一低再低”，截至17日，深证成指、创业板指数皆创下2015年以来新低。

　　据WIND数据显示，截至17日，上证指数、深证成指、沪深300指数和创业板指的PE(TTM)分别为12.1、18.9、11.1和35.3倍，处于2009年至今的30%、37%、29%和6%分位，距离历史最低值的幅度36%、49%、39%和20%。从纵向比较来看，A股估值已经处于一个比较“便宜”的区域。

　　“一是估值逻辑，A股的估值逻辑在近两年已重构，主要来自制度、监管、海外资金等方面的引导；二是估值结构，小票相对估值低但绝对估值高，大票相对估值高但绝对估值低，行业层面低估品种以周期品为主。三是盈利趋势，估值反映的是盈利预期。A股盈利趋势在一季度开始走弱，后市仍要面临盈利的考验。，较低的估值能提供一定安全边际，但不能作为见底的充分条件。”天风证券分析师徐彪表示，不过并不建议过度悲观，毕竟基本面向下的预期已较多反映在价格中，历史上底部真正的企稳还在于盈利趋势（或流动性）有新的变化。

　　国泰君安策略分析师李少君表示，从风险溢价监测体系看，当下中国权益资产（A股、港股）风险溢价不论从绝对位置还是上升的相对高度，均不及历次市场巨震时期所要求的风险补偿（如2011年欧债危机等期间），市场仍未见底。在过去的历次市场见底的经验规律中，可以看到股权风险相对企业信用利差在2.5倍上下时，A股见底，代表了两类风险资产风险补偿配置的极限。目前股权风险溢价与企业信用利差的比值为2.05倍，相较于2008年10月的2.3倍、2013年6月的2.6倍、2016年2月的2.7倍仍具有一定的距离，中国A股的风险溢价上升幅度仍然不足。

　　也有市场人士指出，“A股真正的大型底部，一定是弱势股跌不动了，强势股跌透之后才最终形成的。”那么，从7月中旬以来强势消费股的二次调整到了哪个阶段？

　　华泰证券指出，本轮消费股调整与2010-2012年较为相似。对比发现，今年以来消费龙头最大回撤相当于2010-2012年最大回撤的约75%；，当前必须消费龙头最大回撤与2010-2012年的比值小于可选消费龙头对应比值，分别约为70%和81%；，五粮液、伊利股份、海信电器、中青旅等部分消费龙头今年以来最大回撤幅度已超过2010-2012年的最大回撤。

　　长期关注科技板块

　　沪指收盘年内跌破2700点，市场情绪受到冲击，但更多来自心理层面。那么，短期有哪些品种值得博弈？中长期视角看，哪些行情能持续高景气度？

　　财通证券表示，短期看好周期和基建，长期看好成长。短期经济仍面临下行压力，建议投资者耐心等待宏观、基建和信贷数据的好转，推荐钢铁、建材、建筑、煤炭、基础化工等周期性行业。长期来看，中国已经不可能再重走加杠杆老路，新兴成长才是未来长期发展的新引擎。长期看好电子、计算机、云计算、5G、自主可控、半导体、新能源汽车等。

　　布局科技三年上行周期。招商证券分析师张夏表示，技术进步是科技公司牛市的基础，未来三年科技板块将会进入上行周期。从2016年开始，人工智能技术、以NB-IOT为代表的物联网技术进入快速发展阶段，工业互联网、智慧政务成为互联网的新增长点，大数据、云计算开始快速普及。明年开始5G投资启动，未来三年运营商开支增速进入三年上行期。5G商用带来的通信速度提升和延迟减少，将会大幅提升智能驾驶技术、VR/AR、SAAS、人工智能、区块链等技术的发展，新技术在5G周期中有望迎来新的突破，迎来新的增长点和商业模式。国产化替代不断推进，智能装备未来三年有望提速。

　　政府对于科技板块的投资进入三年开支高峰期，科技领域的三年行动计划大量出台，中央和地方的战略性新兴产业发展发展基金加速设立。合计3.7万亿的战略性新兴产业基金已成立。从2016年，政府发布《国务院关于印发“十三五”国家战略性新兴产业发展规划的通知》开始，陆续发布了多项“三年规划”，包括《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018—2020年)》《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020)》《网络强国建设三年行动》等。从2019年开始，上述规划进入实施高峰期，政府对于战略性新兴产业规划的支持将会大幅提升。

　　在技术进步、政府真金白银支持以及并购进入新一轮上行周期，科技板块在2019-2021年将会迎来三年上行周期，建议投资者重点关注5G、云计算、新能源及智能汽车、智能装备等“智能革命”涉及的板块。