长阴长阳背后：热点难以持续 投资心态多样化

　　上周五上证指数实现小“V”字反转，上涨0.03%，报收2795.31点，基本延续大涨次日必分化态势。而在近期指数二次探底期间，长阴长阳交替出现，波动较大。

　　分析指出，指数大开大合背后，热点无持续性是根本原因，三种投资行为受此激化一是快进快出型，二是借机调仓换股型，三是观望等待突破型。

　　投资行为短期化

　　“近期市场并不缺乏热点，缺的是持续性。”一位市场人士称。

　　盘面上，指数二次探底期间，大基建产业链品种保持较高活跃度，钢铁、水泥、工程机械、高铁、水利、公路桥梁等行业板块轮番受到关注。上周后半段，科技、地产板块也相继跟进。，维持时间较短，没有持续的赚钱效应。热点频繁切换，加大投资者操作难度。

　　上述市场人士进而指出，2017年各路资金扎堆白马蓝筹股，取得不错收益，前段时间在多重因素刺激下，抱团资金撤离寻找新的机会，这意味着有限的增量资金难以维系热点持续性。

　　在此情况下，投资者心态及行为主要表现为短期性。为了追求当下收益确定性，选择落袋为安，快进快出；基于市场热点轮动中全面开花，注重左侧交易，兑现投资逻辑即调仓换股；稳健投资者则以关注为主，等待市场选择出较为明确投资主线。

　　也有分析人士表示，持续性热点缺乏以及市场量能不及预期，将在很大程度上制约反弹空间。

　　“存量消耗行情的主要特征是板块轮动过快。存量资金在周期、成长、消费三者之间快速轮动，并无显著的风格一边倒的特征，这是今年弱势行情中的主要特征。”国金证券策略分析师李立峰表示。

　　可以看到，7月中下旬以来，仅7月24日沪指成交金额超过2000亿元，其余交易日大多徘徊上1500亿元一线，上涨缩量下跌放量更是明显。是什么因素在制约增量资金的入场意愿？

　　李立峰认为，一是美国处于缩表周期，新兴市场资金流向上承压；二是外围事件仍有较大的不确定性；三是在国内经济景气度平淡(PPI下行)，去杠杆、去产能以及大多企业融资难、融资贵的背景下，A股中报业绩较难找出大幅超市场预期的子行业。以上三类因素对A股市场风险偏好有较大影响。

　　底部特征再现信号

　　虽然量能及风险偏好制约指数反弹空间，且在近期没有转折性改观。，市场的底部区域不断得到新的指标验证，如强势股补跌、分级基金密集打折等。当下市场已经入上行收益远大于下行风险阶段。

　　强势股补跌不仅为场内资金再流动提供基础，也是市场重要的情绪指标。2005年强势的交运、白酒股自5月补跌，2008年强势的农林牧渔、食品饮料、医药股自10月补跌，2012年强势的白酒、医药、电子股自11月补跌，而当前A股是二季度强势的家电、食品饮料、休闲服务自7月下旬补跌，主要集中在各领域龙头股上面。

　　与此，据数据显示，自8月6日创业板B、新能B、互联B级3只分级基金触发下折，并有20只分级B处于下折预警状态后，截至8月10日收盘，虽然多指数现企稳回升状态，但仍有15只分级B处于下折预警状态。

　　市场人士表示，分级B的下折对市场的影响主要集中在情绪面，投资者会认为当前市场表现比较差。不过，目前分级基金的规模体量已不大，对市场流动性等方面的影响较为有限。

　　海通证券指出，从情绪指标来看，近期强势股已经开始补跌，前期强势股恒瑞医药、格力电器、贵州茅台从6月以来最大跌幅分别为27%、24%、16%。从历史上看，在慢跌、缓跌的市场背景下，往往会有强势股补跌现象，如在2005年5月、2011年12月、2012年11月，强势股补跌幅度往往在20%-30%。并且近期分级基金密集下折，6月中旬以来已有16只分级基金出现下折，类似于2015年8月、2016年1月、2017年5月等阶段底部时期情况。这些都反映市场已经处于市场阶段性底部。

　　“目前市场处于政策转向之后的左侧博弈期，未来上涨大概率需要等到实际经济数据的验证之后。”长江证券分析师包承超、张宇生指出，市场仍然需要等待数据验证，短期以博弈性结构机会为主。虽然政策已经出现了边际的转向，但最终何时可以传导到经济数据层面仍然有待证实。目前经济景气整体仍然处于偏高位置，但前期去杠杆的影响最终仍有待观察，接下来经济旺季或许将是经济数据验证的时期。另一方面，未来几个月的社融数据与信用利差情况也值得关注，需要关注未来几个月的信用债到期情况。

　　关注科技消费主题

　　上周后半段，科技股异军突起，消费龙头触底企稳迹象显现。前者往往能够带来超额收益，后者通常意味着确定性，且消费龙头前期的一轮调整后，市场普遍预期未来下跌空间有限。那么，这两种投资逻辑投资者能否兼得？

　　中银国际策略分析师陈乐天表示，这可以通过选择投资方向去化解。选择科技产业中，面向消费端的细分产业。比如，计算机硬件时代选择面向居民端的个人计算机、软件时代选择面向居民端的消费软件。这样，由于消费的需求不容易变化，从而这些企业的前景也就相对确定。，选择面向C端的科技产业，可以减少因为技术前景变化给企业带来的不确定性。科技消费兼具科技行业的成长性和消费行业的韧性。

　　科技叠加消费总是能够产生额外的增长。从主要的科技消费产品的平均规模增速来看，这些产品包括人工智能、物联网、VR、机器人、区块链和新能源等，2018年预计平均增速18.98%，2020年预计平均增速14.21%，是明显高于中国消费增速的，从斜率上来看也更具持续性和潜力。所以说，在科技的叠加作用下，这些科技消费类产品确实为传统科技市场带来了长远的额外增长。

　　科技消费在近年来得到越来越多的政策扶持。站在现在看来，未来几年最具潜力的核心科技消费产品主要在三个方向智能家居机器人(扫地机器人、智能烹饪机器人等)、民用无人机以及VR/AR。

　　兴业证券分析师王德伦表示，政治局工作会议释放积极信号，乡村振兴有望加速。六条路径挖掘乡村振兴受益股具有规模化、专业化及高质量产品生产能力的农林牧渔龙头；具有大规模农业生产能力，利好土地流转相关龙头；具有加速农产品流转效率的相关零售龙头；具有打造修复生态环境能力的园林及生态企业龙头；具有拥有丰富产品线以及能够提供综合解决方案的安防龙头；具有稳定资金的传统基础建设龙头。