沪市如何时来运转？ 缩量调整 反复震荡

    沪市如何时来运转？

    日前，上交所有关方面负责人更是具体提出，将从三个方面提升蓝筹股的价值制度建设方面，包括优先股、分红回购、战略新兴产业板和国资国企改革；交易机制方面，包括个股期权、T+0、可交换债券；增量资金方面，引入长期资金、纳入MSCI新兴市场指数、国际化。措施之多，使人有眼花缭乱之感。

    与此，上市公司也在紧密配合。譬如，中国银行行长陈四清在周三举行的新闻发布会上就表示，今年中行要打一场资产质量保卫战，措施之一便是利用投行手段化解不良贷款，即设立投行子公司，用于接收不良贷款。据称工行等也在考虑。

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    上海股市为什么弱？弱就弱在传统产业、产能过剩公司太多，新兴产业公司稀少。国家已经明确，过剩行业必须压缩，与之相适应，股市中的这些庞然大物理所也必须瘦身。上海股市要走强，最重要的当是落实《优先股试点管理办法》中的第三条，即公开发行优先股作为支付手段，回购并减资普通股，以此作为产业转型和资本市场结构调整的重要工具。其中又以能源、化工、钢铁等产能严重过剩行业，以及资源类企业为重点。

    以煤炭行业为例，目前已公布年报和业绩预告的煤炭股盈利降幅多在50%以上，但这些公司的现金流并不缺乏。以央企中煤能源为例，大股东控股比例达58.36%，去年末货币资金212亿元，每股净资产6.59元，可目前股价仅4.40元。假定公司向大股东回购30亿股，持股将由目前76亿股减至46亿股，持股比例降至46%左右，仍有很大的话语权。回购这些股份约需动用资金130-140亿元，若按现价（稍高些、如4.50）发行20亿股优先股，当可筹资90亿元左右，再按近两年平均净资产收益率（年息率约6.7%，每股0.30元）向优先股东派息，也就6亿元上下，公司完全支付得起。

    以优先股作为主要支付工具回购并减资普通股，至少可一举三得。，流通A股瘦身，供给减少股价必定上涨；第二，一批长期投资者（如社保基金、企业年金等）可获6-7%的投资回报；第三，也是最重要的，发优先股、减普通股，可收战略转型、股权结构调整之效。长期以来，我们的资本市场只知扩张不知收缩，主板特别是沪市主板，充斥着一大批成长性很差、大股东一锤定音的庞然大物。而且，煤炭是重要资源，理应细水长流留给子孙后代，更何况这些年拼命挖煤已经严重影响了生态环境。煤炭股如此，其他资源股（如江西铜业、云南铜业）等，以及电力、化工、钢铁等行业莫不如此。

    管理层不是一直鼓励“破净”公司回购减资吗？叫了多少次，破净一族总是以这样那样的借口不予回应，其中一条便是没钱回购。如今有了优先股这个融资渠道，而且其背景是国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》，那些大央企大国企们总该带个头，有所动作吧？

    至于个股期权、T+0之类，那只是交易手段，并不能改变传统产业的本质。而大银行把不良贷款卖给投行，无非是炒当年资产管理公司的冷饭，还有关联交易之嫌。（金融投资报）