十大机构预测大势：量能制约反弹空间

　　中金公司资金加剧从中国市场流出 中期继续乐观

　　中金近日发布数篇研报，称截止3月12日的一周中，EPFR 数据显示香港/中国股市资金流出量从前一周的10亿美元扩大到13亿美元。市场情绪受到较弱的出口数据和对信托违约担忧的压制，导致资本持续流出。与此相应的是，离岸追踪A股的ETF也连续第二周录得资金流出。但中金认为，当前市场估值在低位(朝阳永续数据显示沪深300动态市净率已经低于1倍,该指数历史上)。虽然短期仍面临一定的挑战,但中国存在较多政策作为和改革的空间。悲观预期的纠正是逐渐的,对市场中期乐观的逻辑未变。

　　中金指出，改革方面,习主席强调“一年之计在于春”,关注两会后包括经济、社会及体制等多方面可能的改革。优先股、新股等资本市场改革、国企改革等是市场近期值得关注的方面。政策方面,当经济增速面临一定风险,需要关注政策及改革的动向,包括货币政策(边际上是否有继续松动的迹象)和财政政策(数量及支出方向),还有部分产业政策(房地产、信息消费、新能源及节能环保、城市基础设施等)。周末央行宣布扩大人民币汇率的波动区间,进一步加大汇率的双向波动,短期看有利于阻止热钱的持续流入,从中期看将进一步推进人民币汇率的市场化,这一变化对市场短期影响偏中性。

　　MSCI日前宣布将于6月份正式讨论将A股逐步纳入MSCI新兴市场指数;证监会日前也表态今年将进一步放开QFII&RQFII制度并积极推动养老金入市。中金认为制度建设利好长期资金进入。

　　在行业及主题方面，中金提出如下建议:1)继续买入被市场抛弃的龙头消费股;2)央行出手限制第三方支付,“互联网金融、支付”相关个股面临风险;3)部分中小市值个股目前估值较高、预期较高,在缺乏明显趋势的情况下,以散户为主的投资者离场等待是可能的选择。目前深圳交易所(中小市值公司较为集中)的交易账户活跃度已经开始更为明显地下降;4)政策预期渐起,看好地产行业的相对表现。近年的调整中,地产一般先于市场见底;5)主题方面,继续建议关注国企改革、锂电池\新能源汽车产业链等主题。6)“京津冀协同发展”的相关个股。

　　中金指出，当前市场预期经济下行趋势将加剧，短期内对投资相关板块形成压力。从风险的角度讲，A 股钢铁和水泥的估值在历史底部，下行风险有限。H 股钢铁估值是过去12 个月的低点，但较历史低点还高出30-40%。H 股水泥PE 估值较去年低点高20-30%，其中华润水泥高33%，海螺-H 高20%，中建材处于底部，下行风险有限。若需求恢复与当前市场预期形成预期差或在逼近增长目标后政策放松的预期加强，都有望带来反弹机会。水泥全年供需改善仍概率大，业绩确定性较强。A 股推荐海螺、华新和冀东；H 股推荐中建材、海螺和华润。钢铁盈利恢复有限，供应减量的兑现有望刺激估值修复。H 股推荐马钢和鞍钢。

　　后市方面，中金建议关注三方面因素:1)房地产销售数据:随着销售旺季的到来,各地开发商推盘和销售的情况值得关注;2)改革措施:混合制改革进程和方式、新股制度的进一步改变、优先股的引入等;3)宏观政策可能的微调:货币政策、财政政策、产业政策等。

　　股市资金加剧从中国市场流出

　　截止3 月12 日的一周中，EPFR 数据显示香港/中国股市资金流出量从前一周的10 亿美元扩大到13 亿美元。市场情绪受到较弱的出口数据和对信托违约担忧的压制，导致资本持续流出。与此相应的是，离岸追踪A股的ETF 也连续第二周录得资金流出。

　　海外方面，美国股市继续主导全球股票市场的资本流入，日本股市第二周出现资本流出，流出量进一步扩大。发达欧洲股票市场流入12亿美元，与上周基本持平。，资本继续逃离新兴市场。

　　不过比其他的新兴市场，我们看到香港/中国股市的流出量相对温和。我们对QE3 以来的资金流动做了简单回顾，发现除香港/中国外的新兴市场自QE3 以来的股市资本流动出现净流出，也就是说自去年5 月底伯南克暗示QE 减量以来，除香港/中国外的新兴市场资金流出量超过之前的流入。香港/中国股票市场基金资本流动则相对温和，QE3 以来资金仍然为净流入。

　　需求启动滞后 供应控制有效

　　调研显示2 月需求低于预期，3 月起加速。2 月除河北、川渝地区需求同比平稳外，其他地区明显弱于往年，原因主要是恶劣天气和下游资金收紧。进入3 月后，大部分地区需求恢复加速农村建设需求强于去年；大型工程启动滞后但招投标活跃，预计基建新开工项目较多；地产需求平稳，保障房突出。钢铁企业和经销商反映建筑用钢需求总体偏弱，但汽车、家电等板材需求较好。

　　调研显示新增供应有限，淘汰政策试点成效初显。草根调研显示新增产能有限，未发现统计之外新线。石家庄淘汰小粉磨站占当地水泥产能40%，随后龙头企业低标水泥销量大增，价格上涨20-30 元/吨。河北高炉拆除行动削减炼铁产能占当地3%-4%，目前对价格影响不明显，淘汰试点有待向更大范围推广。

　　产量低速增长符合预期，钢铁水泥盈利分化巨大。前两月粗钢产量同比增长1.7%，水泥产量同比增长2.4%，产量低增长与调研结果基本相符。3 月后水泥产量将快速恢复，钢产量受制于钢厂库存和资金链压制难有大幅提升。水泥价格大幅高于去年同期，1Q 业绩高速增长；钢铁价格伴随原料下滑，预计1Q 业绩弱于4Q13。