石化盈利修复 相关概念股一览

　　石化盈利修复 相关概念股一览 2017年我国天然气消费增速约15%，第四季度受煤改气快速推进影响需求大增，导致天然气供应紧张，LNG价格暴涨，拥有LNG接收站的民营企业受益明显。

　　一、油价走势影响行业格局

　　2017年油价总体呈现先抑后扬的走势，布伦特原油年初价格为56.75美元/桶，之后逐步走低，6月21日价格下降至低点44.78美元/桶，6月底油价开始反弹，随后受需求旺季和地缘政治影响价格逐步走高，截止2017年年底布伦特油价上涨至66.62美元/桶;2017布伦特原油均价为54.91美元/桶，同比上涨了9.85美元/桶，其中第四季度布伦特原油均价为61.59美元/桶，环比第三季度上涨了9.44美元/桶，预计第四季度上游原油开采业务环比盈利改善明显;第四季度炼油业务库存收益较多，第四季度环比改善明显;主要化工品价差仅乙烯环比扩大，预计炼化盈利第四季度环比略有下滑。聚酯-涤纶板块是17年最大的亮点，第四季度PTA价差高位维持，长丝受益整体格局改善而持续复苏，值得重点关注。

　　二、2017年行业净利润增长较快

　　预计我们统计的46家石化上市公司2017年净利润合计约916亿元，同比增长约88%，预计2017第四季度合计净利润187亿元，预计同比下降约17%，环比下降约18%，环比下降的主因是石化油服（600871）第四季度提取了大量的减值准备，预计第四季度亏损额达到73亿元，环比下降63亿元;不考虑石化油服，其他45家上市公司第四季度整体表现环比有所改善。

　　丙烷脱氢制丙烯相比石油基、煤（甲醇）制烯烃有明显的成本优势，由于第三季度受美国飓风影响丙烷价格上涨较快，再加上今年天气比去年寒冷，第四季度丙烷价格维持在高位但比较平稳，第四季度丙烯-丙烷平均价差为1306元/吨，环比第三季度下降约30%，2017年PDH价差同比下降9.7%，整体看盈利依然可观。随着宁波福基石化PDH放量，东华能源（002221）业绩正式进入释放期迎来高增长;第四季度是丙烯酸及酯的淡季，盈利环比第三季度下滑，2017年总体维持较好景气度，卫星石化（002648）业绩快速增长。

　　2017年 “PX-PTA-涤纶长丝”产业链复苏的逻辑得到验证，第四季度 PX价差环比继续缩窄，PTA价差第四季度保持高位;涤纶长丝经过4年底部去产能，新增产能较少，盈利持续复苏;大炼化为化纤龙头打开新的空间。考虑到估值安全边际和未来空间弹性，重点推荐桐昆股份（601233）、恒逸石化（000703），关注荣盛石化（002493）、恒力石化和新凤鸣（603225）

　　2017年我国天然气消费增速约15%，第四季度受煤改气快速推进影响需求大增，导致天然气供应紧张，LNG价格暴涨，拥有LNG接收站的民营企业受益明显。天然气价格进一步市场化，沿海LNG接收站资质放开;我们继续看好拥有加拿大便宜气源的一体化天然气供应商中天能源（600856）。

　　八、投资建议

　　未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。我们依然维持去年以来的“中油价”观点不变，未来1年Brent油价中枢区间55-65美元/桶。考虑到页岩油成本，油价仍将维持“上有顶，下有底”的区间震荡，不盲目乐观、也无需过分悲观。基于此判断，我们建议关注4条投资主线

　　1、涤纶长丝产业链叠加大炼化

　　涤纶长丝龙头进军大炼化，2018年步入关键建设年。目前A股中PX-PTA-涤纶长丝产业链上市公司主要有荣盛石化、桐昆股份、恒力股份（600346）、恒逸石化和新凤鸣。目前荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化和恒力石化（重组标的）均在推进大炼化，未来均会形成原油-PX-PTA-涤纶长丝的完整产业链，只是在产业链的布局上分布轻重有别。未来2-3年，我们最看好的是涤纶长丝，预计其盈利复苏会持续，行业整体的盈利中枢会上移。

　　2018年是民营大炼化建设的关键之年，根据项目规划，浙江石化一期、恒逸石化文莱项目和恒力石化均计划在2018年底投产，我们认为这些项目都具有非常强的竞争力，无论从规模、工艺设计的先进性方面，均处于行业领先水平，这几个项目均规划了大量的PX，先投产的项目将充分享受PX高盈利的结构性红利。考虑到估值安全边际和未来空间弹性，重点推荐桐昆股份、恒逸石化，关注荣盛石化、恒力石化和新凤鸣。

　　2、滚动收购美国页岩油

　　低成本收购美国页岩油资产的窗口依然存在，重点推荐对标成为国际化中大型石油公司的新潮能源（600777）。公司2015年开始海外能源业务转型。核心看点是公司在15年底油价下行区间出手收购了美国页岩油核心产区——Midland 盆地油气资产。此次战略性抄底收购 Midland 油田一举奠定了新潮能源成为大中型页岩油企的基础。Midland区块已于今年8月1号正式并表，贡献业绩。公司 Midland 区块实际产量超我们预期，并且伴随油价反弹能够充分享受量价齐升之效应。长期成长性在于公司已经明晰未来三年的油气行业发展布局和战略目标，志在成为大中型国际化石油公司，持续并购预期强烈。

　　3、一体化天然气

　　天然气看好拥有海外便宜气源的一体化天然气公司，重点推荐中天能源。我国天然气快速发展，是当下唯一具备“万亿级市场体量”和“两位数增速”的细分领域。今年上半年产销呈现两旺态势。在油气改革政策护航以及天然气消费占比和时间表已经确定的背景下，未来LNG将大概率成为弥补天然气消费缺口的主力，天然气价格进一步市场化。我们继续看好拥有加拿大便宜气源的一体化天然气供应商中天能源。

　　4、PDH高景气

　　油价5-60美元仍是丙烷脱氢（PDH）最佳盈利区间，重点推荐东华能源，关注卫星石化丙烷脱氢制丙烯比石油基、煤（甲醇）制烯烃有明显的成本和环保优势。传统炼厂丙烯投放很少，煤制烯烃在中油价下投放放缓，而丙烯作为全球近亿吨大体量的基础原材料，国内下游需求仍有约7-8%增长是少有的;美国乙烷裂解新产能开始集中释放，可能将冲击石脑油乙烯开工从而影响副产的丙烯，丙烯路线受益美国页岩气副产的廉价丙烷原料出口量大增，高景气将维持。东华能源PDH维持高景气的，随着宁波福基石化 PDH 的投放并表，业绩正式进入释放期，业绩将迎来高增长。

　　风险提示。国际油价大幅波动，国内外经济增速下滑导致化工品需求下降。