OTC或将迎来持续涨价潮 OTC相关上市公司有哪些？

　　云南白药、华润三九旗下产品提价 OTC或将迎来持续涨价潮

　　近日，华润三九、云南白药等上市公司在投资者关系活动记录中介绍，公司的相关产品进行了不同幅度的价格上调。对此，第三方医药服务平台麦斯康莱创始人表示，除了非处方药外，处方药、原料药等也在涨价。“随着人工成本、环保成本提升，以及两票制改革之后税务成本上升，企业的运营成本也不断上涨，药品涨价成为大趋势。未来，这种涨价趋势还将持续”。

　　云南白药调研简报:稳固基础,蓄势待发

　　云南白药 000538

　　研究机构国海证券 分析师胡博新 撰写日期2018-05-14

　　中央产品线:理顺渠道,扩大份额。2018年4月公司上调核心产品价格,调价品种为云南白药气雾剂、痔疮膏和创可贴,提价幅度在5~20%之间。2017年公司中央产品已开始提价,并控货理顺渠道,叠加此次提价刺激,渠道商利润扩大,预计Q2销量增速提升。出厂价也小幅上调,销售支持也将同步跟进,进一步提升销量,扩大市场份额。 n

　　普药产品线:气血康增长显著,普药资源可再发掘。气血康口服液是公司普药板块中重点培育的品种,销售额逐步提升,我们预计未来市场潜力有望突破10亿元。公司普药品种还有蒲地蓝消炎片、伤风停胶囊等。 n 健康板块:牙膏增速保持,新品种持续培育:2017年健康品板块实现收入43.61亿元,同比增长16.09%,继续保持两位数增长,增速超预期,但因控货影响,2018年Q1增长有所影响。云南白药牙膏市场占有率位居全国第二位、民族品牌第一位,公司也持续推出儿童牙膏等新品类,预计增长延续。养元青、卫生巾、面膜等其他个人护理仍在持续培育阶段。健康板块的营销模式也在持续创新,强化互联网营销平台,陆续运作“云南白药爱跑538”等事件型营销,巩固提升品牌形象。

　　中药资源事业部:增长迅速,最具潜力:中药资源事业部依然是最速最快的板块,2017年收入增速23.19%,目前已完成从中药材种植到药材中间产品到养生保健产品的全产业链布局,其中代表产品豹七三七已成为云南高品质三七的代表。下游养生保健方面,陆续推出四季养生产品、均衡餐、药膳汤包等新产品。

　　混改与激励:2017年公司股东完成混改,股权结构变为云南省国资委、新华都与江苏鱼跃分别持有45%、45%、10%股权,白药控股及云南白药均变更为无实际控制人企业。股东混改的实施有利于公司建立市场化的治理和决策机制,进一步增强公司经营活力、经营效益和资源整合能力。激励方面,2017年11月公司通过《关于公司高级管理人员薪酬管理与考核办法的议案》和《关于公司独立董事津贴管理办法的议案》,高管薪酬已实现市场化提升。公司市场化改革持续推进,后续激励持续优化更值得期待。

　　发展战略:2017年白药控股完成混改,是公司经营发展的一个转折年,机制改革,公司持续拓宽发展范畴。面对新的发展环境,公司的领域将不再局限于传统中医药,公司有望通过通过战略合作、开发引进、投资并购、创新服务等多种方式,拓展医药材料科学、医疗器械、慢病管理等新兴领域。

　　维持买入评级。预计公司2018-2020年EPS为3.37、3.72和4.08元,公司作为中药消费的龙头白马,控股混改以及高管激励优化的最终落地,资源潜力的发掘将拓宽公司的成长边际,有望继续提升公司的估值溢价,维持“买入”评级。

　　风险提示:激励落实对公司经营的提升低于预期、公司战略实施低于预期的风险、大健康消费品市场拓展不及预期。

　　华润三九:业绩稳定增长,产品结构日趋合理

　　华润三九 000999

　　研究机构财富证券 分析师刘雪晴 撰写日期2018-03-26

　　业绩平稳增长,利润增速有所提升。公司2017年营收增速23.81%,同比提升10.12pct.,自我诊疗业务增速15.78%,实现稳定增长,处方药业务增速36.33%,处方药的快速增长带动整体业绩增速进一步提升;毛利率64.86%,自我诊疗产品的毛利率58.74%,依然保持稳定,处方药毛利率75.88%,提升3.26pct.,带动公司整体毛利率提升2.29pct.;销售费用率42.72%,公司强化品牌建设,探索专业化的学术推广模式,市场推广投入力度加大,销售费用率同比提升6.20pct.;管理费用率8.28%,同比减少1.45pct.,公司产业链整体协作能力提升,管理费用得以有效控制;净利润率11.93%,同比减少1.52pct.,净利润率下滑主要受销售费用增加影响。归属上市公司股东净利润增速8.67%,同比提升12.78pct.,扣非归母净利润增速5.11%,同比提升3.57pct.,随着“两票制”、“营改增”政策的推进,公司不断优化产品结构,梳理业务组合,净利润增速回升。

　　强化品牌与渠道优势,巩固OTC业务地位。基于999主品牌“为爱专注,为家守护”的理念,公司聚焦于感冒、胃药、皮肤等OTC传统优势领域,不断优化产品组合,深入打造品类领导品牌。在终端覆盖方面,公司进一步推动渠道下沉和更广覆盖,聚焦与连锁客户的战略合作,提升直控终端占比,销售效率得到有效提升。销售规模最大的感冒品类实现良好增长,重点培育的儿科品类获得快速增长,皮肤品类、胃药品类销售较为平稳。

　　处方药产品结构逐步优化,配方颗粒业务快速增长。在政策压力和招标降价的环境下,中药注射剂实际销量有所下滑;公司着力培育“理洫王”血塞通软胶囊、华蟾素片等优质口服产品,通过并购补充金复康口服液、益血生胶囊等抗肿瘤领域口服产品,中药注射剂在营业收入中占比已逐渐下降,产品结构已日趋合理。中药配方颗粒是公司处方药的重要业务之一,公司多年来致力于打造“原质原味”的配方颗粒产品系列,重视从药材资源到产品的全产业链建设。2017年公司中药配方颗粒业务依然保持快速增长。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年营业收入将达到136.25亿元、162.70亿元、192.70亿元,净利润分别14.31亿元、16.22亿元、18.09亿元,EPS分别为1.46元、1.66元、1.85元。目前公司股价对应2018-2020年PE分别为18、16、14。参考同行业平均估值且看好公司在中药领域多年的品牌优势以及强大的渠道终端优势,给予公司2018年20-22倍PE,6-12个月合理区间为29-31元。给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:销售不及预期,商誉减值。