中航光电：新能源连接器业务快速发展

    事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业总收入58.55亿,同比增长23.91%;实现归母净利润7.34亿,同比增长29.1%,业绩符合预期。

    公司各项业务发展良好,业绩符合预期。2016年公司各项业务发展良好,不断加强新市场开拓和新产品推广,防务、新能源车及充电桩设施配套、数据传输与通信设备等领域订单保持平稳快速增长。2016年Q4公司单季度实现营收14.91亿,同比增长19.10%;实现净利润1.71亿,同比增长17.36%。公司16年相比15年增速放缓,我们认为一方面是由于16是十三五开局之年,军品项目很多处于立项、研制阶段;另一方面由于公司液冷,光有源、高速背板等新产品常处于市场导入前期。预计随着十三五各项目上马、列装以及公司新产品持续推进,公司17,18年将实现高速成长。

    防务产品保持高增速,新产品进入列装阶段。公司是军工防务连接器主要供应商,产品已进入目前国内包括航天科技、航天科工、中航工业、中国兵器、中国电子、船舶工业等各大军工集团,在军工产品中得到广泛应用。公司新产品集成安装架推进顺利,目前已经列装大飞机,新一代重型运输机等项目。根据每年两会公布的国家和地方预算草案中的数据,2011~2015年中国军费预算保持10%以上年增速,军工项目相继上马。我们判断随着以大飞机、四代机为代表的军工产品逐步列装,公司军工板块将受到强力拉动,未来三年防务产品将保持较高增速。

    新能源连接器业务快速发展。公司是国内领先的电动车连接系统厂商,客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安等国内主流电动车厂商。公司已从产品提供商发展成为全套连接方案商,显著提高公司行业竞争力。根据中国汽车工业协会的数据。2016年新能源车产销51.7万辆和50.7万量,同比增长51.7%和53%。我们认为明后两年新能源车行业仍将保持客观增长,公司作为行业龙头有望深度受益。

    新产品推进顺利,提供未来发展保证。公司液冷、光有源及光电设备产品、高速背板等新产品推进顺利,部分产品已实现客户销售。2016年3月,公司发布公告建设新技术产业基地项目,项目建成达产后将为公司贡献新增利润2.168亿元。公司新业务着眼制造升级高端市场,为公司未来发展提供保证。

    投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价45.36元。我们预计公司16-18年净利润分别为7.34、9.78、12.68亿元,同比增长29.1%、33.4%、29.6%,对应EPS 为1.22、1.62、2.10元。给予17年28倍 合理估值,目标价45.36元,具备长期投资价值,给予买入-A 投资评级。

    风险提示:全球宏观经济不景气;新能源车行业发展低于预期;武器列装进度低于预期。（安信证券）