索菱股份：前装业务加速渗透 拳头产品研发快马

    事件描述

    近期,我们对索菱股份进行了跟踪调研。

    事件评论

    二级市场增持完成股权激励计划,增持量价彰显未来发展信心。公司公告截止12月29日,公司第一期员工持股计划通过二级市场购买方式购入公司股票5193525股(占公司总股本的2.838%),成交均价35.70元/股,锁定期一年。其中,董事长认购额超3000万。我们认为,在市场环境欠佳的大背景下,公司大手笔通过二级市场增持公司股份,一方面实现员工与公司利益的深层次绑定,另一方面彰显公司对未来发展的充足信心。

    前装业务加速渗透,拳头产品研发快马加鞭。公司自创立以来,先后历经海外后装、国内后装、国内准前装、国内及国外前装的业务转型。目前,公司将全力拓展前装市场作为主要发展目标。依据公司调研数据,2016年公司车厂业务(前装+准前装)收入预计占到全年总收入的50%左右,2017年有望超60%。当前时点,公司基于既定的车联网战略蓝图重点研发智能驾驶舱(涵盖数字仪表、HUD显示、360全景显示)、智能驾驶产品(ADAS、毫米波雷达)、面向C端的车联网产品(如智能公交系统,已在泰国逐步供货);,公司与腾讯合作开发的索菱S1T智能车机也重磅发布,业绩弹性较大。我们认为,汽车作为手机之后的又一入口终端,必将成为兵家必争之地,价值意义非凡,而一旦完成三旗通信与英卡科技的收购,索菱将呈现“设备+通信+平台”的业务布局,成长空间广阔。

    盈利预测及投资建议:我们认为,索菱自身的前装渠道是未来车联网通信及平台业务迅速打开局面的绝佳场景。暂不考虑收购标的影响,预计2016-2018年EPS分别为0.45元、0.70元及0.91元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1.前装业务推进不及预期;

    2.市场竞争加剧。（长江证券）