先导智能：并购泰坦新动力即将落地

    投资要点:

    事件:公司发布2017年半年报,营业收入实现 6.2亿元,同比增长 59.1%,扣非后归母净利润实现1.6亿元,同比增长76.3%。其中,锂电设备营收4.4亿元,占比为71.4%,毛利率为42.6%,光伏设备营收1.3亿元,占比为21.1%,毛利率为47.4%。

    在手订单充足,17年将确定性高增长。16年年报中,公司账面预收款余额为7.7亿,16年末在手订单或超20亿,中报显示公司目前发出商品账面余额为10.6亿元,预收账款达到历史最高点11.2亿元,同比增长143.1%,从侧面佐证了公司17年业绩将实现高增长。公司半年占全年营收比重较小,应更关注公司毛利率提升和期间费用率下降带来的盈利能力的提升。

    并购泰坦新动力即将落地,强强联手将显著提升公司竞争力:公司发股付现收购泰坦新动力事项已于7月28日收到证监会核准文件,并购事项即将落地。泰坦新动力与上市公司的协同作用主要体现在两点:

    (1)泰坦新动力产品主要应用于锂电池后段生产的化成、分容和检测工序,此次交易后上市公司锂电设备产品线将由前、中段延伸到后段,将有利于公司的“整线化”战略;

    (2)泰坦新动力下游客户主要包括比亚迪、CATL、珠海银隆、中航锂电等,上市公司和泰坦新动力上游供应商趋同,下游客户重叠,在品牌、技术、研发、销售等方面也具有显著协同效应,有助于提升双方的核心竞争力及盈利能力。

    新能源汽车新进入者和更新换代需求保障锂电设备厂商业绩持续性。国际传统知名车企纷纷加入新能源汽车行列,如沃尔沃宣布自19年起推出的新车型将全为纯电动或混动;奔驰与北汽将合作建立纯电动车生产基地。特斯拉引领国内企业亿纬锂能、比克、力神等纷纷布局21700电池,设备厂商将在电池厂商的更新换代中受益。

    盈利预测与投资建议。由于公司所绑定的大客户扩产需求强劲且公司业绩先行指标表现优异,我们上调盈利预测,在不考虑泰坦新动力并表的情况下,预计17-19年EPS 分别为1.41元、1.92元、2.37元,对应PE 为48倍、35倍和28倍。未来三年归母净利润将保持49.4%的复合增长率,公司是唯一一家可以为比亚迪和特斯拉提供动力锂电池卷绕机的国内设备企业,维持“买入”评级。

    风险提示:锂电池产能过剩风险、锂电设备行业竞争加剧风险等。（西南证券）