新野纺织：产能投放顺利进行 新疆布局深化

    事件

    公司公布2017年半年度业绩预告修正公告,上调2017H1归母净利润至12898.95万元-14256.73万元,同比增长90%-110%。相比此前4月份预期上半年归母净利润同比增速30%-50%,上调幅度较大,业绩加速增长。

    上调主要原因是公司收到政府补助与去年上半年同比显著增加,公司新产能投放也助推业绩实现高增长。

    简评

    收到各项政府补助7268万元,接受时点提前至年中

    7月5日,公司公告称公司及新疆地区三家子公司和孙公司宇华纺织、锦域纺织、阿克苏新发棉业已经收到政府补贴合计约7268万元,其中公司收到新疆财政厅国库处拨付2015棉花年度出疆棉运费补贴资金3513万元;宇华纺织收到1806万元(电费财政补贴、流动资金贷款贴息、出疆棉纱运费补贴);锦域纺织收到1629万元(水电费、污水处理、纺织企业用棉、出疆棉纱运费补贴);阿克苏新发棉业收到319万元(出疆棉纱运费及电费补贴)。

    由于2016年相关大额政府补助于下半年收到,上半年计入营业外收入的政府补助金额仅1619万元。今年政府补助到账时间提前到年中,是2017H1业绩超预期增长的主要原因。

    会计准则新规允许政府补助冲减成本及费用,优化公司业绩结构

    2017年5月,财政部发布了修订后的《企业会计准则第16号——政府补助》,新规将从2017年6月12日起实施,2017年1月1日之后新增政府补助按新准则处理。新规在政府补助会计处理方法部分进行修改,在原准则只允许采取总额法(将政府补助全额确认为收益)的基础上添加净额法,即与收益相关的政府补助,允许将其作为相关成本费用的扣减。

    根据政府补助会计准则新规,公司公告说明将上述7268万政府补助分别冲减营业成本、销售费用和财务费用。相对于此前公司将所有政府补助通过营业外收入影响损益,这将为公司毛利率带来利好,压缩销售费用率及财务费用率,经营业绩结构更为优良。

    产能投放顺利进行,新疆布局深化,吸引更为优厚的政策红利

    公司积极推新新产能项目建设,2017上半年公司本部及新疆各产能项目进展顺利。从2017年产能扩张计划看,公司本部12万锭智能纺纱生产线预计将于下半年逐步投放,新疆部分预计宇华、锦域2017年将达到满产。定增募投面料产能项目预计2018年开始投产,扩产顺利进行为公司未来业绩保持高速增长提供动力。结合公司已在新疆投资超过20亿元以布局产业链上游,与新疆兵团的购棉合作,整合新疆棉花收购、棉花加工、纺纱产业链,下属两家籽棉加工企业,一家棉花贸易企业,三家棉纺织加工公司,拥有3条轧花生产线并与多条轧花线进行合作。产能建设叠加产业链覆盖,公司在新疆地区布局不断深入,有望享受更丰厚的政策红利。

    投资建议:2017H1政府补助接收时点提前,推动上半年业绩超预期增长,新规下允许政府补助冲减相关成本费用为公司毛利带来长期利好。从全年来看,考虑到新产能持续释放叠加终端产品提价顺畅,以及产品结构持续优化和产业链一体化布局,我们维持公司2017-2018年分别实现归母净利润2.80、3.55亿元的业绩预期,同比增长35%、26.8%,EPS分别为0.34、0.43元/股,对应PE为17、13倍,目前公司股价与2016年董监高增持价格以及定增价格倒挂,维持“买入”评级。

    风险因素:终端产品提价受阻;产能建设及释放进度不及预期;产能释放后下游订单需求不振等。（中信建投证券）