华夏幸福：异地资源进入释放期 产城结合模式筑

    公司2017年实现销售额1521.43亿元,同比增长26.44%;其中园区结算收入金额296.32亿元,同比增长67%;地产板块全年实现销售额约1200亿元。公司近日与旭辉控股签订总对总战略合作框架协议,拟开展全方位、深层次的合作。

    销售稳增长,异地资源进入释放期。公司地产板块销售额达1200亿,同比增长约19%,增速有所放缓,主要系公司受到环京房地产调控政策的影响。以杭州与南京区域为主的长三角地区表现亮眼,占比大幅提高,郑州、武汉和合肥区域也将迎来资源释放,京外区域未来有望持续支撑公司销售的稳健增长。

    产城结合模式筑护城河。公司园区结算收入增长迅速。公司以卓越的招商能力作为核心竞争力,有力的支持公司业务的异地复制和拓展,公司的产业新城运营模式在京外也得到了较高的认可。

    合作共赢,海阔天空。公司近期与旭辉签署战略合作框架协议,双方将充分发挥各自资源优势,拟在环沪区域、环京区域展开重点合作。公司与行业优秀同行合作,在发挥公司获取土地资源的优势的吸取同行优秀的房地产开发运营经验,以提高公司产品的竞争力,实现优势互补。公司未来有望与更多优秀开发商合作,将助力公司地产板块达到高质量的增长。

    维持“买入”评级。预计 2017、2018和 2019年 EPS 分别为2.88元、3.91元和5.06元。当前股价对应 2017、2018和 2019年 PE 分别为14.89倍、10.96倍和8.46倍。

    风险提示:产业服务业务结算不及时;行业政策调控持续收紧。（东北证券）