中科曙光：四个因素驱动公司业绩爆发

    事件: 1月2日,Intel 爆出重大芯片级安全缺陷,Windos、Linux、macOS 被迫重新修改内核,更新后部分应用运行速度将下滑5%-30%,约等于倒退一代。

    Intel CPU 芯片级设计缺陷,操作系统补丁将大幅度降低性能。据悉,该缺陷存在于过去十年生产的现代英特尔处理器中。它让普通的用户程序(从数据库应用软件到互联网浏览器中的JavaScript)在一定程度上得以发现受保护内核内存里面的数据。Intel 的CPU 设计会执行推测性内存访问,导致操作系统核心模式的数据可以被精心设计的用户态代码窥测。各大厂家都在紧急出补丁。补丁会降低运行速度5%-30%,约等于退了一代。,所有的云厂商都需要进行大规模地服务器升级,微软的Azure 将在1月10日进行重启,可能就是针对这项问题进行补丁部署。

    AMD 采用不同芯片架构和内存加密技术,目前看影响较小。AMD 由于采用不同安全架构不存在这个问题,可以不受内核页表隔离特性所保护的攻击类型的攻击。AMD 的微架构不允许内存引用,包括投机性引用,直接访问包括高级特权数据时将导致页面错误。,AMD最新的EPYC 数据中心服务器芯片和Ryzen Pro 企业桌面cpu 都运用了安全内存加密技术,以防止这些威胁的出现。

    Intel 渠道产能优势仍在,AMD 技术突破面临机会。受益于产能、渠道、上下游产业链的优势,Intel 的领军优势仍明显。但这次重大设计缺陷,云计算厂商将不得不进行维护和更新,亚马逊、微软和谷歌是三个受影响最深的云计算厂商。AMD 的最新Zen 芯片性能已与Intel 相当,逼迫Intel 降价,未来出于安全和运营的考量,预计云计算厂商会部分采购AMD 架构芯片。

    中科曙光为事实上举国之力突破X86芯片领军。AMD 在2016年Q1的业绩报告中宣布与天津海光成立合资公司,授权其生产服务器处理。2017年初中科曙光获批筹建先进微处理器技术国家工程实验室,成为事实上举国之力突破X86芯片领军。

    X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务持续推进是驱动公司业绩爆发的四个因素,维持盈利预测不变,维持“买入”评级。我们分别测算四因素影响,并在业绩测算中,根据各因素确定性,考虑X86芯片国产化、谨慎考虑存储升级、云服务拓展影响、暂不考虑AI 算力需求对业绩影响。维持盈利预测,预计2017-2021年公司营业收入分别为55.0/77.1/104.2/151.9/185.5亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08/16.46/22.12亿元,维持“买入”评级不变。（申万宏源）