中新赛克：打开非洲信息安全蓝海

    覆盖给予增持评级,目标价112.5元。根据核心假设,预计公司2018/2019/2020年的营业收入分别为7.11亿/10.1亿/14.4亿元,净利润分别为1.85亿/2.56亿/3.61亿元,EPS分别为1.73元/2.40元/3.38元。公司主营网络可视化前端设备和后端大数据分析软件业务,业内相似公司平均33.7倍PE。我们强烈看好行业的高景气度,以及公司的高竞争壁垒,给予公司65倍PE,对应合理估值112.5元。

    网络安全高度空前,行业景气度带动订单高速增长。国家层面网络安全相关政策不断落地,习主席亲自主持近期的全国网络安全和信息化工作会议,网络安全高度空前。政策带动由政府主导采购的网络安全相关设备订单高速增长,利好整个产业链。网络可视化设备位于网络安全行业的上游,订单增长反应速度最快。

    掌握产品和客户关系核心竞争力,公司是网络可视化行业的领军企业。公司该业务2017年营收达4.4亿元,毛利率83.5%,业内最高。公司的产品性能和稳定性过硬,也是业内少数靠直销赢得政府安全部门订单的供应商,体现了公司在整个市场的核心竞争优势。

    打开非洲信息安全蓝海,覆盖前后端全产业链。非洲国家市场尚未开垦,公司从2005年开始探索,目前不仅能提供前端硬件,还为当地政府、运营商开发平台和后端软件,已在肯尼亚完成7.5千万的灯塔项目,未来有望打开非洲整体市场。

    核心风险:政策变更风险;新市场开展不及预期;（国泰君安）