欢聚时代：增持海外直播平台BIGO 全面推进国际化

    事件:

    1. GAAP 数据:2018Q1营收3,248.9百万元(YoY+43.3%,QoQ-10.4%),超出此前公司给出的业绩指引上限3.1%,超出彭博一致预期4.4%;营业利润596.4百万元(YoY-3.3%,QoQ-27.4%);

    归属于YY 的净利润为444.1百万元(YoY-18.2%,QoQ-40.0%),低于彭博一致预期;每股(ADS)摊薄盈利为6.86元,17Q1为9.25元。公司预计2018Q2营收3,600-3,700百万元,YoY+38.0%-41.8%。

    2. 运营情况:移动直播月活跃用户数77.6百万(YoY+24.0%,QoQ+1.4%);直播付费用户数6.9百万(YoY+17.3%,QoQ+6.2%)。

    点评:

    1.产品迭代丰富直播间玩法,增强社交互动,刺激用户付费,付费用户渗透率企稳回升;游戏社交平台开心斗用户增长快速,助力平台获取更多年轻流量总体移动端MAU 为77.6百万(YoY+24.0%,QoQ+1.4%),Q1公司继续进行产品创新和内容丰富,提升用户体验。付费用户数达690万(YoY+17.3%,QoQ+6.2%),渗透率8.9%,自17Q2下滑后实现回升。18Q1推出多人实时对战小游戏平台开心斗,帮助吸引年轻用户流量。春节期间DAU 排名第二,游戏数量增加到65款。

    2.直播业务比重持续上升;深耕多元互动场景,推出主播团战提升观众参与率Q1公司深耕多元互动场景,推出主播团战功能,进一步降低主播内容生产门槛,提升观众的参与率。公司同样重视直播与其他场景及领域的结合。公司推出了“直播购”;金融领域,APP 内包含“YY信用”,可通过“YY 借呗”进行小额贷款。

    3. 增持海外直播平台BIGO,成为最大股东,全面推进国际化进程;任命鲁鹏俊为CTO 发力人工智能公司于6月5日投资2.72亿美元增持海外直播平台BIGO 的股份,并取得了在一年后增持并获得50.1%投票权的权利。BIGO 的增持是YY 开展国际化战略的重要里程碑,未来公司将全面推动各个业务国际化。前百度高管鲁鹏俊成为CTO,计划通过AI 在音视频处理、图像识别、有害信息识别领域的应用为直播赋能。

    4. 盈利预测与估值:根据彭博一致预期,公司FY18-20调整后EPADS 为￥51.16/63.47/72.80,对应PE 为15.1/12.2/10.6X。随着公司产品持续迭代创新,保持其对于新趋势把握能力,平台用户规模有望持续扩大,而内容的丰富与优化,结合平台的运营及变现转化能力,将在提升用户参与度的,带动业绩稳步攀升。

    风险提示:

    活跃用户增速放缓风险、直播变现不及预期风险、稳定优质内容生产风险、游戏直播版权风险、付费渗透率下降风险、互联网信息发布政策变更风险、内容监管风险、业务成本增加风险、直播行业竞争风险。（方正证券）