浙江鼎力：熊市错杀迎来买入时机

    三季度由于小剪叉产能投放、提价、人民币贬值,收入和毛利率超预期增长。前三季度收入增长53%超出年初35%的预期,其中三季度单季收入增长72.6%,主要是年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目已于7月正式投产,产能释放规模效应显现,加之部分出口产品5月后提价8%,对业绩的影响也主要在三季度显现。三季度单季毛利率达到43.6%,较上半年的38.63%大幅提高了5个百分点,一方面与部分出口产品提价有关,一方面人民币快速贬值,美元结算收入折合人民币大增。前三季度毛利率达到40.66%,较去年同期的42.92%仍低2.3个百分点,原材料涨价和汇率有一定的影响。

    前三季度财务费用-2093万元,相比去年978万元大幅下降,其中汇兑收益1000万主要在三季度。三季度单季持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动收益为2386万元,前三季度为3670万元,主要是做的外汇套期保值。由于公司每个月是按月初汇率结算,6月开始人民币贬值对汇兑的影响主要体现在三季度。三季度业绩超预期符合逻辑,所谓的“配合11月增发解禁”是无稽之谈。

    前三季度投资收益5669万元,同比增长21.88倍,主要包括三方面:1、2017年12月1日,浙江鼎力收购CMEC25%的股权,前三季度获得1000多万元的投资收益。2、拥有magni20%股权,之前计入可供出售的金融资产,目前为长期股权投资,投资收益增加。3、理财收益。

    小剪叉产品批量投产,提升毛利率,优化产品结构。相比大型剪叉和臂式,小剪叉更容易体现规模效应,我们预测毛利率在40%左右。臂式前三季度销量380台,去年全年200多台,毛利率较去年有提升,估计在26-30%,目前臂式最大产能是500台,预计2020年左右释放利润弹性。

    今年美国和中国市场需求强劲,尤其是公司产能释放后,国内销售占比略有提升。上半年国内、国外的销售占比为35%:65%,三季度达到41%:59%。出口美国部分产品经销商可以承担1/3关税影响,公司产能紧张,布局全球,受中美贸易战影响有限。

    熊市错杀迎来买入时机!今年业绩虽超预期,但股价一直在杀估值,回调是难得的买入机会。四季度是传统的淡季,我们保守预测归母净利润1亿,全年预计5亿,今年PE仅23倍PE,强烈推荐,给予60元目标价!

    风险提示:外汇波动;原材料价格进一步上升;海外经营业务面临贸易战风险加剧。（招商证券）