当升科技：规划建设锂电正极材料新基地

    事件: 公司2018 年三季报公告:2018 年前三季度公司实现营业收入24.78 亿元,同比增长72.60%;实现归属于上市公司股东的净利润2.05 亿元, 同比增长12.00%;三季度单季实现净利9252 万元,同比增长140.86%。

    点评:

    1.三季度净利大增主要来源于锂电正极材料销量的高速增长和盈利水平的提升。据乘联会数据,2018 年1-9 月新能源乘用车销量达60 万台, 同比增长近一倍,三季度单季乘用车销量25.37 万台,环比增长7.8%。公司多元正极材料江苏海门二期项目逐步放量,毛利率提升,三季度公司整体毛利率19.7%,比上半年上升5.8 个百分点。

    2. 公司在锂电高镍多元正极材料领域深耕多年,目前已形成了高容量、高压实、高电压、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品体系。高镍动力NCM811 受到客户高度评价;动力NCA 材料完成中试工艺定型,预计年内批量推向市场;下一代锂电正极材料固态锂电材料和富锂锰基材料也有专门团队在开发。

    3.规划建设10 万吨/年锂电正极材料新基地。公司高镍正极材料的生产主要在江苏海门,一期、二期已经建成投产,目前在全力推进三期工程的建设,同时为了抓住市场机遇,缓解公司产能瓶颈,公司规划在常州建设锂电新材料产业基地,新基地远期规划建成年产能10 万吨高镍锂电正极材料,其中首期规划年产能5 万吨,总投资额33.55 亿元人民币,分步建成投产。

    投资评级: 公司在高镍多元正极材料领域深耕多年,且又在常州规划了10 万吨正极材料的新基地,未来业绩可期,我们维持业绩预测,预计18-20 年EPS 为0.59、0.75、1.02 元,维持“增持”评级。

    风险提示: 新能源汽车市场增速不及预期;新产能投放不及预期。（光大证券）