比亚迪：新车型销量继续保持强势

    事件:公司公布9月销量,新能源乘用车2.5万台(同比+120%,环比+20%),销量超预期,其中纯电动12120台,插电混12899台,纯电动比例接近一半,新上市车型继续走强。商用车方面,客车销量2700台,环比8月963台大幅提升,四季度将迎来客车旺季,客车销量有望环比继续提升。我们认为Q4新能源乘用车新产品有望继续环比走强,叠加下半年业绩环比大幅提升,预计公司18全年净利润30亿,四季度有超额收益机会。

    评论:

    1、9月销量超预期,新能源乘用车销量同比+120%,环比+20% 新能源乘用车:9月销量2.5万台(同比+120%,环比+20%),1-9月累计销量13.5万台,9月销量超预期,其中纯电动12120台,插电混12899台,纯电动比例接近一半,新车型元EV销量5008台,唐二代DM 6019台,秦DM+EV 6073台,新车型销量继续保持强势,全年21万台目标可期。

    燃油乘用车:9月总销量2.0万台,1-9月累计销量20.8万台,其中宋MAX销量10009台,在传统车市萎靡情况下销量保持稳定。

    新能源客车:9月客车销量2700台,环比8月963台大幅提升,1-9月累计销量0.78万台,四季度将迎来客车旺季,客车销量有望环比继续提升。

    2、新能源乘用车“Dragon Face”强产品周期来袭,全年21万台目标可期 继新造型在宋MAX上取得成功后,新能源乘用车元EV、唐二代PHEV陆续上市并在7月份开始放量,7月销量1.78万,8月销量2.1万,9月销量2.5万,环比持续走强,其中唐、元在手订单均在1万台以上,展望四季度随着搭载“Dragon Face”的秦pro、宋DM、唐EV陆续上市,四季度有望维持在月均2.5万台水平,全年新能源乘用车目标21万销量可期。 我们认为公司短期竞争力在于: a) 公司目前全市场产品布局最全面,产品覆盖各类市场需求,包括个人、出租、网约车、城市公交等场景,具有较强先发优势; b) 全新换代的产品已焕然一新,有望重塑消费者对比亚迪品牌认知,带动产品竞争力提升.

    风险提示:行业销量不及预期,新车型销量不及预期。（招商证券）