捷昌驱动：高业绩考核彰显管理层对未来发展信

    事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年归母净利润2.48~2.58亿元,yoy57%~63%;扣非后归母净利润2.44~2.54亿元,yoy59%~66%;其中Q4单季净利润yoy85%~95%。

    智慧办公、医疗康护、智能家居等高景气行业带动公司业绩高增长。2018年度业绩高增长系公司大力拓展国内外市场,推动产品创新升级所致。公司是线性驱动系统制造商,受益下游智慧办公、智能家居、医疗康护高景气驱动,业绩持续高增长。13-17年营收CAGR为50%,净利润CAGR为65%。

    线性驱动是智能终端运动控制核心部件,老龄化、智慧城市推进、健康办公带动行业高速增长。①以17年全球办公桌市场中线性驱动渗透率5%测算市场规模108亿元,同期国内仅2%;②根据TrendForce数据测算17年全球医疗领域的线性驱动市场规模21亿美元,同期国内电动病床渗透率不足10%;③Markets&Markets预测全球智能家居规模16-22年CAGR14%。

    公司是定制化线性驱动系统解决方案供应商,深度绑定北美智慧办公巨头。公司以ODM模式为客户提供解决方案,凭借快速响应、定制化等优势抢占丹麦LINAK、德国DEWERT等国际龙头市场份额。公司已与Ergo、TheHuman、HATContract建立战略合作,18H1前五大客户收入占比46%,有望持续受益智慧办公渗透率提升带来的系统需求。

    限制性股票激励设定高业绩考核目标,彰显管理层对未来发展信心。19年1月22日发布股权激励预案,拟授予激励对象200万股,占总股本的1.66%,解锁条件以2018年营收与净利润为基数,2019-2021年营收与净利润CAGR分别不低于30%/20%,高业绩考核彰显管理层对未来发展信心。

    投资评级与估值:预计公司18~19年归母净利润为2.49/3.12亿元,对应EPS为2.06/2.58元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:中美贸易摩擦以及竞争加剧影响产品毛利率。（方正证券）