劲嘉股份：彩盒包装拓展显成效 强化“大包装”

    事件:日前公司发布2018年业绩快报,公司实现营业总收入33.73亿元,比上年同期增长14.51%;实现归属于上市公司股东的净利润7.27亿元,比上年同期增长26.49%。

    卷烟行业回暖,烟标主业增长稳健 在卷烟去库存结束等因素影响下,2018年烟草市场状态持续好转。根据国家烟草专卖局数据,全年实现税利总额1.16万亿元,同比增长3.69%;上缴国家财政总额1万亿元,同比增长3.37%。在大行业回暖的趋势下,公司在研发、生产工艺、产品结构和类型方面都进行改进,特别加强对细支烟烟标产品的研发与销售,在不合并重庆宏声、重庆宏劲烟标销量的情况下,实现烟标销量比上年同期增长7.97%,其中细支烟烟标销量比上年同期增长12.49%。我们认为,公司作为烟标行业中的领先企业,适应行业调整的能力更强,在度过烟草行业相对低谷的阶段后,烟标业务将持续提升。

    彩盒包装拓展显成效,强化“大包装”战略 2018年公司积极推进烟酒、电子产品、药品等产品的彩盒包装,在维持原先市场份额的,持续加大市场、产品开发力度,不断引入新客户拓展新产品,涉及包括人民币纪念币、新型烟草、酒类等包装,公司彩盒产品营业收入比上年同期增长79.81%。除此之外,公司还大胆发展新材料,实现镭射包装材料等新型防伪包装材料销量的增长,应对行业新需求;在包装产品防伪溯源和设计创意方面均有扎实的布局和优秀的表现。我们认为,公司“大包装”战略目标明确、措施坚实有效,有助于公司把烟标行业的龙头地位拓展到更多元的包装领域。

    战略布局新型烟草,抓住烟草变革新机遇 “大健康”是公司战略中的另一支柱产业,新型烟草是其中的重要布局。公司积极投入新型烟草产品研发,子公司劲嘉科技2014年进入新型烟草领域;2018年公司与云南中烟签订了战略合作框架协议,推动新型烟草技术的研发、产品生产和销售,并与云南中烟旗下子公司设立合资公司。公司与小米公司旗下子公司设立合资公司,加强新型烟草业务布局。我们认为,公司在新型烟草的布局较早,与云南中烟、小米等合作有利于增强公司的新型烟草领域的领先地位。

    投资建议与盈利预测 我们预计2018-20年公司实现营收33.93/39.91/47.39亿元,净利润7.34/9.22/11.28亿元,同比增长27.83%/25.55%/22.35%。基于公司规模与技术优势、酒包开拓,我们给予公司2019年16倍估值,给予“买入”评级。

    风险提示:订单波动风险,新型烟草推广不及预期,烟草政策风险（天风证券）