强力新材：产业链延伸持续推进 发展空间广阔

    2019H1净利预增0%-15%,业绩符合预期

    强力新材于7月12日发布2019年半年度业绩预告,公司预计2019H1实现净利润0.79-0.91亿元,同比增0%-15%,业绩符合预期。按5.15亿股的最新股本计算,对应EPS为0.15-0.18元。对应2019Q2实现净利润0.46-0.58亿元,同比增9%-37%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.37/0.44/0.51元,维持“增持”评级。

    光引发剂销量增长带动业绩提升

    受益于下游PCB行业需求的稳健增长,公司PCB光刻胶专用化学品产品销量持续提升,公司营业收入较上年同期有所增长,从而带动净利润增长;公司新产品OLED升华材料有所放量,对公司业绩增长亦有所帮助。公司于2018年底增资收购长沙新宇34.5%股权,长沙新宇2018年实现净利润0.42亿元,我们预计2019H1亦为公司提供一定投资收益增量。报告期内,公司非经常性损益金额约为400-600万元,去年同期为172万元。

    OLED材料业务发展前景良好,多个项目在建

    据DSCC预计,2019年全球OLED面板出货量将达900万平方米,同比增长35%,对应OLED材料市场规模约100亿元。伴随京东方、维信诺等大厂产能爬坡,国内OLED材料需求量亦有望快速增长。子公司强力昱镭于2017年9月实现了OLED升华材料的量产,现已进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。另一方面,目前公司正在建设“年产3070吨次世代平板显示器及集成电路材料”与“新型纤维复合材料、OLED平板显示技术关键材料”项目,建成后有望进一步扩大公司OLED业务规模。

    产业链延伸持续推进

    公司于2018年底完成对长沙新宇34.5%股权的增资收购,标的公司是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,产品包括1173、184、369、907、TPO、PBZ、ITX等二十多个品种,与公司主业具备协同效应。此前,公司还于2018年10月完成了对格林感光10%股权的收购,切入UV-LED油墨领域,该产品具备显著的环保优势,主要替代传统凹印油墨,发展空间广阔。

    维持“增持”评级

    我们维持公司2019-2021年净利润预测分别为1.88/2.24/2.62亿元,按照最新股本5.15亿股,对应EPS分别为0.37/0.44/0.51元,结合可比公司估值水平(2019年36倍PE),考虑到公司OLED业务发展前景以及积极延伸产业链,给予公司2019年38-40倍PE,对应目标价14.06-14.80元,维持“增持”评级。

    风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期、下游需求波动风险。（华泰证券）