新数网络：竞争优势主要体现在算法和资源两方

    公司是广告科技公司,主营数据驱动的程序化广告业务及相关技术服务。 公司致力于实现广告主营销需求和媒体流量的最优匹配,提供的主要服务包括: 1) 大数据管理分析。

    新数数据管理平台主要包括数据采集传输、数据管理储存、数据业务应用、数据可视化洞察; 2)程序化广告投放。 包括程序化投放技术、定向投放技术、智能广告出价技术、可视化数据报表、投放策略优化技术。公司的主要收入来源还是 DSP 广告投放业务,2018年该项收入占比 96.96%,且过去三年占比逐年增加。

    公司竞争优势主要体现在算法和资源两方面: 1) 以算法为核心技术。 公司所处行业的核心是精准的广告供需匹配, 依赖于算法实现,公司核心技术包括分布式处理、大数据处理、大数据存储、广告计算技术等; 2)良好的资源,包括客户资源和媒体资源。公司客户包括品牌客户、游戏客户等,累计服务超过 2000家广告主;媒体合作资源包括阿里妈妈、腾讯、百度、爱奇艺、优酷等国内 PC、移动端、 OTT、 OTV 的主流平台。

    募资 2.5亿投资智能大数据广告投放分析系统建设项目,科创板第一套标准申报。 公司2018年研发投入占营业收入比为 4.88%,本次募资主要用于程序化广告平台升级和智能大数据平台升级。 本次申请科创板上市标准为 “ 市值不低于 10亿,前两年净利润均为正,且累计净利润不低于 5000万”。

    游戏行业整顿致营收下滑,综合毛利率提升,毛利率水平高于国内同行。 2017-2018年公司营收增长-0.31%和-12.6%,游戏类客户收入下滑是主因。 公司 2018年游戏类客户收入占比 74.52%,同比下滑 22.46%,而品牌类客户收入同比上升 38.99%。由于游戏类客户毛利率不足 20%,而品牌类客户毛利率超过 40%,公司综合毛利率呈上升趋势。公司 2018年毛利率 26.46%,高于国内同行爱点击、亿玛在线等,但低于美国同行Criteo 的 36.27%。

    建议用 PE 方法估值。公司所处行业已经进入相对成熟阶段,国内外同行可比公司较多,且已有盈利,建设采用可比公司 PE 水平的方法进估值。

    风险因素: 行业竞争加剧、政策监管加强（申万宏源）