西部超导：多年储备积累 实现产业链延伸

    报告摘要:高端钛合金材料:支柱性主营业务,行业地位突出。公司目前以高端钛合金材料的研发、生产和销售为支柱性主营业务,是我国航空用钛合金材料的主要研发生产基地,也是我国新型战机和大飞机用钛合金材料的主要供应商。(1)下游军用机数量增长民用领域国产机型前景佳,单架飞机钛合金用量也逐步上升。(2)公司科研实力后势强劲。近年来,公司不断涌现新的研发项目,并受到政府的大力扶持和补助。

    低温超导材料:国内超导行业先行者,科研创新促发展。西部超导是目前国内唯一实现超导线材商业化生产的企业,也是全球主要的铌钛铸锭、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业。公司不仅承担起中国聚变工程实验堆项目超导材料供应任务,而且积极开拓磁共振成像仪业务和发展磁控直拉单晶硅技术,拓宽公司超导产品发展空间。

    高性能高温合金材料:多年储备积累,实现产业链延伸。公司作为国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一,陆续承担了国内重点国防装备用多个高温合金材料的研制任务。本次公司在科创板的募资主要用途对准高温合金项目。

    盈利预测与估值

    预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.45、1.66、1.89亿元;EPS分别为0.33、0.38、0.43。采用可比公司估值法以及考虑新三板时期公司估值情况,我们认为合理估值区间为(30,41),对应市值区间为(43.69,59.70)亿元,定价区间(9,14)元/股。

    风险提示:产品下游应用不及预期、公司产品毛利率下降、客户集中度较高、军工应用政策变动风险等。（方正证券）