中闽能源：正在筹划重组收购海上风电项目 装机

   平海湾海电二期升压站成功受电,项目投产在即6月 16日,平海湾海上风电场二期项目 220kV 无居民海岛升压站成功受电。

    升压站位于福建莆田平海湾外海的鸬鹚岛上, 升压站的顺利受电标志着平海湾海上风电场二期项目进入投产发电倒计时阶段。

    海电二期项目装机容量 24.6万千瓦,拟安装 41台 6MW 的风机,项目装机容量较海电一期(5万千瓦) 有较大提升,风机叶轮直径 154米,扫风面积近 2.5个足球场大小,风机效率有望高于海电一期。 按照施工计划,海电二期将在 2019年 10月前并网 10台机组, 2020年之前再并网 27台机组, 2021年 2月前并网 4台机组。

    海电一、二期共 29.6万千瓦海上风电将通过本次重组注入公司(公司原运营陆上风电项目 43.65万千瓦)。 海电一期 2018年净利润为 6357万元,我们根据海电一期单位千瓦盈利能力推算海电二期全投产后,净利润有望达到 3亿元以上, 预计本次资产注入将明显提升公司装机容量和盈利能力。

    平海湾海电三期积极推进、风机开始招标, 2021年前投产将锁定高电价近日,海电三期第一批风电机组开始招标, 海电三期核准总容量为 31.2万千瓦,将分批次招标,本批次招标容量 10.2万千瓦, 招标机型的单机容量不小于 6兆瓦。 如图 1所示,根据规划,海电三期项目将与海电二期共用升压站,海电三期只需要建设风电机组和电线电缆,预计建设进度将相对更快。 根据最新的风电平价上网政策,若海电三期项目能在 2021年底前投产,将有望锁定 0.85元/千瓦时的高电价。

    可研数据显示,海电三期工程总投资 63.7亿元,单位千瓦动态投资约 2万元; 年发电量为 11.3亿千瓦时,平均利用小时数为 3621h,年上网电量约11.1亿千瓦时,等效满负荷小时数 3557h。 项目建成后将注入上市公司。

    盈利预测:不考虑本次收购,我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 1.7、2.97、 3.07亿元,对应的 EPS 为 0.17、 0.3、 0.31元/股。考虑中闽海电并购完成后带来的增量业绩,我们给予备考盈利预测, 预计公司 2019-2021年归母净利润为 2.61、 5.29、 6.81亿元。公司目前仍在对中闽海电进行资产评估,评估价仍未确定,增发股本暂未确定,对应的 EPS 暂时无法计算。 考虑到公司在建陆上风电项目装机容量较大且即将投产,公司正在筹划重组收购海上风电项目,公司装机体量有望大幅增长,我们给予公司 2020年 20X PE,目标价 5.97元/股,给予“买入”评级。

    风险提示: 交易失败或调整,国家政策调整,上网电价退坡,项目建设风险,自然条件恶劣,税收优惠政策取消,补贴发放滞后,弃风限电风险（天风证券）