全面深化新三板改革积极效应逐步显现

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　　在中国证监会的坚强领导和各有关方面的参与、支持下，全面深化新三板改革各项措施稳步落地，市场积极效应初步显现。已完成公开发行的32家挂牌公司将作为首批精选层公司晋层交易。

　　一、做宽做厚中小企业服务，夯实资本市场互联互通

　　一是坚持服务中小企业定位，发挥承上启下功能。从首批32家精选层公司情况看，中小企业27家，民营企业28家；均为挂牌三年以上公司，挂牌期间合计融资69.70亿元，其中有2家处于亏损阶段即获得融资；挂牌期间企业规模与公众化水平提升，总股本中值翻番，股东人数中值从挂牌时的15人增长至公开发行停牌前的205人。通过新三板市场的培育，增加了多层次资本市场资源储备，促进提升上市、挂牌公司质量。

　　二是坚持包容性和特色性发展方向，与沪深市场形成差异互补。首批32家精选层公司营业收入和净利润中值分别为3.43亿元和5115.25万元，为科创板的68.17%和57.65%；涉及19个行业大类，较科创板首批企业多12个大类，高技术产业占比53.13%，集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造，以及污染治理、农药研发等科技创新与民生结合的细分领域；企业发展模式多元，兼具“大而优”和“小而美”，其中4家营收体量达到20亿以上，5家净利润过亿，另有5家净利润小于3000万元。

　　三是市场分层引领效应发挥，激活中小企业资本市场发展意愿。一是企业积极申报精选层。截至7月17日，累计有210家公司公告拟进入精选层，其中已受理70家，总市值和股东人数中值位列市场前5%，头部企业参与市场积极性激活。二是创新层吸引力明显增强，超95%符合创新层条件的公司提交入层申请，调整后创新层公司数量是调层前1.74倍。调整后的创新层公司财务状况、公众化水平、市场认可度明显高于基础层公司，分层效果明显。三是市场逐步形成进退有序生态，企业获得感增强。2020年上半年，主动摘牌公司数量环比下降37.91%。

　　二、一二级市场功能改善，规则机制有效发挥

　　一是市场流动性整体回升。一方面，盘中成交明显提升。上半年，全市场日均盘中成交金额环比提升102.94%；盘中、盘后成交金额比由2019年的1:1.78上升为1:0.53，形成以盘中交易为主的格局。随着精选层开市临近，7月以来日均盘中金额进一步提升，较上半年提升34.53%。另一方面，微观交易质量改善。提高集合竞价撮合频次提升了交易连续性，上半年集合竞价股票盘中撮合2.92次，环比提升超1.25倍，基础层、创新层股票相邻两次撮合间价格波动幅度分别较改革前下降8.54个、2.79个百分点。市场成交效率相应改善，投资者笔数申报成交率、股数申报成交率分别为44.11%、26.41%，分别环比提高3.18个、4.52个百分点。

　　二是定向发行机制效率优化。改革后的定向发行机制更好地满足挂牌公司日常小额快速融资需求。自办发行节省主办券商等中介机构出具意见的时间与费用，从股东大会召开至提交申请材料平均用时4天，较普通发行节省约10天，每笔平均约节省20万元。超35人发行提高了单次融资人数，上半年拟超35人发行平均每次新增股东约54人，有效促进挂牌公司分散股权。发行效率提升激活挂牌公司融资需求，上半年426家公司披露定向发行预案，环比提高41.06%；区间内披露发行预案的挂牌公司平均营收规模是2019年定向发行公司的74.45%，向下拓展了中小企业融资覆盖面。

　　三是按需公开发行特点逐步形成。首批精选层公司规模大小不一，公开发行规模也呈现较大差异，发行数量中值为1630.25万股，与科创板、创业板今年以来发行数量中值的4000.50万股、2500.00万股呈规模梯次。7家公司发行数量不超过1000万股，发行数量最少的为120万股；4家公司发行数量高于5000万股，最多的1家发行1亿股。首批公司有29家采用询价方式，3家采用定价方式；15家引入战略配售，战略配售数量占发行股份的9.77%；投资者认购积极，平均网下申购倍数23倍，平均网上申购倍数434倍，平均单只股票申购投资者36万户。

　　三、市场信心与生态改善，财富效应初步形成

　　一是投资者“愿意来、愿意投”。截至7月17日，全市场合格投资者账户数160万，较2019年末新增130万。20余家公募基金公司启动产品设计工作，已获批7只，其中5只正式成立，合计募集金额88.45亿元，合计有效认购户数达17.08万户，迅速扩大了新三板在普通投资者中的认知度。投资者积极参与公开发行申购，开通询价权限的网下投资者达9633户，占符合开通条件的64%；共有80.26万户投资者参与公开发行申购，占全部合格投资者的49.38%，新开户投资者中参与申购比例达60%。

　　二是中小企业估值定价生态改善。第一，市场估值回升。改革以来全市场10只指数全部上涨，上半年末，全市场市盈率20.14倍，60日市盈率20.36倍，分别较2019年末上升0.40倍、2.15倍。第二，形成一二级市场挂钩的公开发行定价特色。挂牌公司公开发行是在存量股份上发行新股，二级市场定价效率提升后，为公发定价提供了参考。第三，聚焦中小企业价值的投研环境有所改善。上半年券商及研究机构发布的新三板研究报告环比增加35.61%，研究内容包括中小企业估值、新兴行业分析等。

　　三是投融两端财富效应初步显现。此次改革后，投资端投资者数量增加，参与积极性提升；融资端优质企业在资本市场向上发展空间打开，估值提升，初步形成“优质资产增加-投资者分享企业成长收益-投资财富效应提升”的良性循环。上半年末，个人投资者持股市值合计6214.66亿元，较2019年末增长53.49%；净买入31.60亿元，结束了2019年净卖出的趋势；以私募基金为主的机构投资者持股市值较2019年末增长9.38%，市场投资者财富效应初步显现。