新三板精选层不是A股胜似A股
红周刊特约|胡东辉
7月27日(下周一)新三板精选层将正式设立并开市交易,这天将有32家公司挂牌交易。这32家公司的新股公开发行与A股市场的IPO规则差不多,由证监会核准,向不特定合格投资者公开发行股票,合格投资者网上。上市后的交易规则也差不多,有所不同的地方是刻意制造的,比如涨跌幅限制放宽到30%。可以说,新三板精选层不是A股,但胜似A股,可以视为A股市场又增加了一个板。
监管标准不比上市公司低
新三板精选层的交易规则完全是参照A股市场设计的,交易时段一致,开盘集合竞价和收盘集合竞价时段一致,连续竞价交易规则也基本一致。为了显示有所不同,特意把涨跌幅限制扩大到30%,比科创板的20%还厉害,成交首日不设涨跌幅限制。这样的交易机制,可以说比A股市场还劲爆,只是合格投资者的门槛比A股市场要高。公司在这儿挂牌交易,与在A股市场挂牌交易还有啥区别呢?这32家公司在招股时,发行市盈率参照主板市场,与A股市场的IPO公司有的一比,甚至更牛。而且,这些公司将来转板到A股市场的概率很高。
尽管如此,但这些公司却不算上市公司,仍然叫挂牌公司,这个由中国证监会说了算。7月22日,证监会发布了《非上市公众公司监管指引第5号—精选层挂牌公司持续监管指引(试行)》及五项挂牌公司定期报告格式准则,自发布之日起实施。这也就是说,在精选层挂牌交易的公司属于非上市公众公司。话是这么说,但对精选层挂牌公司的监管标准却一点也不比上市公司低,一是年报、中报、季报一个都不能少,二是事中事后监管、提高信息披露质量、严厉打击违法违规行为、维护市场秩序、保护投资者合法权益等要求样样有。概括起来就是一句话:无上市公司之名,有上市公司之实。
建设多层次资本市场的需要
新三板精选层都到了这个份上,挂牌公司仍然不算上市公司,这是为什么呢?管理层的心思外人只能猜,我猜是为了建设多层次资本市场的需要。如果新三板精选层的挂牌公司也和上交所、深交所的挂牌上市公司一样,没有什么差别,那就等于中国又多了一个证券交易所,多层次资本市场就名存实亡了。境内现在缺的不是证券交易所,有沪深两个证券交易所已经足够了,容纳下注册制的也绰绰有余,没有必要再另外增加一个精选层的证券交易所。现在要的是多层次资本市场,而新三板是一个承上启下的重要梯度,新三板本身还分精选层、创新层、基础层三个梯度,如果把精选层搞得与上市公司一模一样,这个梯度就断层了。
不过中国人是很看重名分的,人都想往高处走,水才往低处流。既然精选层的挂牌公司不是上市公司,那么这些公司的终极目标就是转板到A股市场。这些公司之所以愿意到新三板精选层挂牌,也是因为可以转板,如果明确规定不能转板,相信有相当一部分公司宁可到A股市场去排队等候IPO,更何况现在科创板、创业板的注册制也不会让公司排队太久。现在这些公司到精选层挂牌,并不吃亏,资金没少募集,既捧了精选层的场,也给将来转板加分。新三板也是赢家,就算是给A股市场做了输送站,但只要这类公司足够多,源源不断,那就是铁打的新三板,流水的挂牌公司,也能保持一个常量,也挺好的。
会分流A股市场资金吗?
虽说皆大欢喜,但不免也有杞人忧天。这次新三板精选层开市交易,共有32家公司挂牌交易,这个数量超过了科创板开板交易时的25家公司,扩容的势头还是很猛的。新三板的扩容潜力不容小觑,仅仅几年时间就扩容到了1万家挂牌公司。当时好在新三板与A股市场相对隔断,新三板本身交投清淡,所以对A股市场影响不大。但是这次精选层可不一样,是向A股市场看齐,甚至还有突破。现在的全国股转公司总经理徐明,原来是上交所的副总经理,新三板精选层未来会越来越像A股市场的。因此,新三板精选层将来势必会从A股市场分流资金。
下周一新三板精选层就要开市交易了,惟一的悬念就是:交易会像A股市场新股上市一样火爆吗?如果火爆,可持续性会如何?一般来说,A股市场有喜新厌旧的传统,新三板精选层估计也不会例外。这次新三板精选层处处参照A股市场,精心准备了这么久,从交易层面看实际上就是一个准A股市场,应该不会缺热度,就怕热度太高,将来分流太多A股市场资金。
(本文刊发于7月25日《红周刊》)
(文中提及个股仅为举例分析,非买卖建议。)