申万宏源刘靖：精选层对投行的挑战初步显现 承

　　(记者 林倩)5月28日，申万宏源举行了新三板精选层线上投资策略会。申万宏源新三板首席分析师刘靖认为，新三板精选层业务对投行的挑战初步显现，承销能力更关键，在网下询价对象小而散的情况下，挑战更大。

　　根据申万宏源统计，截至5月26日，168家表达精选层意向的新三板公司有58家督导、保荐辅导券商，前10家券商的项目数量占比达到45.8%，已申报的36家公司有22个保荐券商。

　　根据5月15日全国股转公司官网披露的数据，新三板合格投资者开户数已经超过83万户。刘靖认为，对比科创板的开户节奏，精选层的开户节奏稍弱，但已超市场预期。精选层初期坡露的潜在开户数约为精选层的56.7%，由于科创板开户门槛低于精选层，利于场外资金腾挪迸场内开户，因此调整预估方法，用悲观、中性、乐观三个场景估算精选层的开户数分别是科创板的30%、40%、50%。

　　在刘靖看来，券商自营、私募产品、资管产品、公募专户是机构投资者主力，预期随着投资者开户数提升而升温。截至5月27日，有76家做市商正在做市，虽然做市商无法参与精选层打新，必须与投精选层的自营隔离，但券商参与新三板的经验最为充足，可能性较高。

　　另外，由于网下投资者结构特殊，刘靖认为，大资金参与偏谨慎，增加了投行承销的难度。具体来看，预计首批项目发行人和承销商不会主动设置分支询价与配售规则；可事先积极寻找战略配售，锁定部分资金，增强网下投资者信心；偏谨慎的投行可能希望第二批发行，理由是首批制度红利显现后，第二批相对好发，投资者也更明确。