植华集团：上市背后或是一部OEM辛酸史

　　“事件”已让很多人都意识到了“核心科技”的重要性。而遥想当年，董小姐那句“掌握核心科技，让世界爱上中国造”，如今看来也绝非口号。只不过，有时理想很丰满，现实却很骨感。

　　诚然，我国现在许多制造业公司已掌握世界先进技术，处于世界领先地位。但不可否认的是，从高科技的芯片制造到低端的背包加工，许多国内企业依然处于“代工方”地位，来自客户方的议价压力以及不断攀升的人力成本，让这些企业经营压力逐渐增加。于是，为了破局并得以生存，很多企业开始寻求资本支持。

　　植华集团便是其中之一。智通财经APP获悉，这家背包与旅行箱产品代工企业已向港交所提交IPO招股书，申请主板上市，德健融资为其独家上市保荐人。

　　招股书显示，植华集团是一家典型的代工企业。公司的背包与旅行箱产品包括自有标签产品和品牌产品，业务方式为OEM、ODM及OBM。其中自有标签产品便是公司的代工产品，对应的业务方式我OEM及ODM，也就是俗称的“代工”。

　　公司代工产品的比重在2015-2017年从62.5%涨至65.1%，与此其总收益也在不断上涨。

　　2015-2017年公司总收益从6.26亿元增至6.6亿元，复合增长率为2.7%。公司同期净利润为2645.9万元、2388.9万元和3084.8万元，复合增长率为7.9%。

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　　从招股书提供的数据来看，公司近三年的大部分收益被高额销售成本侵蚀。智通财经APP了解到，公司销售成本主要为已售存货成本及劳工成本，这两部分在2017年分别占总销售成本的81.5%和14.7%。这就导致公司利润很容易受到这两部分成本变动的影响。

　　已售存货成本的变动主要受到原材料成本价格影响。目前公司生产所需的原材料主要是聚酯纤维。近几年在环保政策推行下，上游聚酯纤维产量逐步减少，但下游消费端却在消费经济刺激下对该材料需求量大增，这导致2015-2017年聚酯纤维价格大增，相关指数从最低63.6增至84.7。无疑压缩了植华集团的利润空间。

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　　与此，劳工成本的上涨也是公司的“不可承受之重”。行业劳工成本已从2012年的7275.6美元/年涨至8956.4美元/年。节节攀升的销售开支与行政开支成为公司的“利润收割机”。

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　　除了在高额成本压力下，公司还不得不在行业夹缝中生存。据统计，按2017年产品出厂收益计算，公司规模位于国内同行中第八位。但由于整个背包和旅行箱OEM、ODM市场高度分散，公司不得不与行业内成千上万家公司竞争，且还要面临客户需求降低的风险。

　　于是，植华集团不得不加大产品生产与营销，这导致公司对资金的需求高涨。

　　由于作为产品代工方对下游议价能力较弱，导致公司应收账款金额较大。以2017年为例，公司贸易及其他应收款达1.72亿元，占公司当前总收益的26%。为补充足够的流动资金，公司通过银行借款保证公司正常经营，而这导致植华集团资产负债率高企。以2017年为例，公司资产负债率已达111%，财务结构有待改善。

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　　纵使问题较多，但公司依然存在亮点。在面临成本与负债双压下，公司自身品牌产品毛利率却在不断提高，并在2015-2017年带动公司整体产品毛利率上升，若今后自身品牌产品发展良好，或将成为植华集团经营破局的关键。