【光大固收】控制人内幕交易，公司会受多大影

　　摘要

　　2018年4月12日， (600143,股吧)发布公告称公司董事长、实际控制人袁志敏先生因涉嫌内幕交易“金发科技”股票，被证监会立案调查。截至当日，公司共有2只存续债券“16金发01”以及“15金发MTN001”，存续规模20亿元。我们就该事件的点评如下：

　　发行人是国内改性塑料龙头企业，截至2017年三季末，公司资产规模合计208.39亿元，资产负债率为52.23%，长期债务负担较轻，同时公司财务弹性好，信用资质良好。

　　就目前处罚案例来看，涉及的内幕信息多为重大投资行为和重大的购置资产的决定、公司重大亏损、公司股权激励等，处置结果多为判处罚金，且多为“罚一没一”，涉案金额过大情节恶劣的则按“罚一没二”或“罚一没三”的惩处，顶格五倍惩处或被判刑拘的案例少之又少。

　　以 虚假陈述及实际控制人精准减持案为例，我们发现内幕交易的惩处针对内幕人员个人，行政处罚决定书并不会引起股票的暂停或终止上市，公司的正常经营并没有受到内幕交易处罚的影响。

　　根据金发科技的公告，实际控制人涉嫌内幕交易，其内幕交易行为可能是直接利用内幕信息交易证券、或将重大信息泄露他人建议他人买卖构成内幕交易。若调查通过，从法律规定的处罚来看，金发科技实际控制人将会面临没收非法所得以及上缴相应罚款的惩处。

　　由于该内幕交易属于个人行为，且公司信用基本面良好，因此对公司正常经营影响不大。

　　1、金发科技信用基本面

　　发行人是国内改性塑料龙头企业，中国南部、东部、西南部、北部以及海外均有布局子公司和生产基地，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类。

　　截至2017年三季末，公司资产规模合计208.39亿元，与同时期申万一级化工行业相比，资产规模分位数为52%。公司2017年前三季度实现营业收入165.86亿元，比去年同期增长33.00%。

　　净利润为4.61亿元，同比下降25.47%，主要受原材料涨价的拖累，原材料涨价幅度超过了产品售价的涨价幅度，导致净利润下滑明显。

　　负债方面，截至2017Q3公司负债总额108.86亿元，其中长期借款、短期借款和应付债券规模达55.01亿元，资产负债率为52.23%，近年来负债规模有所攀升，但同时仍保持较低的负债率，长期债务负担较轻。

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　　截至2017年三季末，公司经营性现金流持续表现为净流出，经营性现金流对利息支出的保障倍数快速下滑。但公司财务弹性较好，截至2017Q1公司未使用的银行授信总额为103.71亿元，公司受限资产规模较小，且无对外担保事项。公司存续的债券尚有2期，均在2019年到期或回售，规模为20亿元。

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　　根据金发科技的公告，实际控制人涉嫌内幕交易，其内幕交易行为可能是直接利用内幕信息交易证券、或将重大信息泄露他人建议他人买卖构成内幕交易。若调查通过，金发科技实际控制人将会受到相应惩处。那么金发科技此次实际控制人涉嫌内幕交易会对公司造成多大影响呢？我们将从内幕交易的法律层面着手分析。

　　2、内幕交易关注点

　　内幕交易中我们关注如下几要点：内幕信息、内幕人员、内幕交易行为以及对内幕交易或泄露内幕信息等行为的处罚。

　　内幕信息分类：《证券法》对内幕信息的界定共有19种(包括两条兜底条款)，事实上市场上出现最多的仅有几类，包括公司的重大投资行为和重大的购置资产的决定、公司重大亏损、公司股权激励等。

　　内幕人员为知悉内幕信息的相关人员，包括但不限于公司高管、关联方人员、中介人员等，内幕人员或是间接获知内幕信息的主体均可能进行内幕交易行为。

　　内幕交易、泄露内幕信息等的处罚：情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。单位犯前款罪的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，处五年以下有期徒刑或者拘役。就目前处罚案例来看，处置结果多为判处罚金，，且多为“罚一没一”，涉案金额过大情节恶劣的则按“罚一没二”或“罚一没三”的惩处，顶格五倍惩处或被判刑拘的案例少之又少。

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　　山东墨龙也是实际控制人利用内幕信息获利的一个案例。在对该案例进行研究后我们发现，该项罪罚对上市公司的影响相对较小：

　　山东墨龙截至2016年三季度末发生重大亏损并持续至2016年全年重大亏损的信息，该信息符合证券法对内幕信息的规定。实际控制人张恩荣之子张云三利用自身信息优势和控股地位，虚假陈述增加公司利润，并同时借此以大宗交易方式抛售股票以达到避损目的。2017年9月，公司收到证监会的行政处罚决定书，对山东墨龙处以60万元罚款，对实际控制人张恩荣处以10万元罚款，对张云三处以30万元罚款以及其他相关人员罚款措施。

　　处罚决定书同时说明，公司股票不会因处罚决定而被暂停上市或终止上市。

　　从山东墨龙的后续发展来看，2016年末公司净利润亏损6.51亿元，这是由于自身经营本身存在较大问题所导致，而2017年9月公司收到处罚决定书后，公司经营并没有受到明显的负面影响，2017年营业收入同比增长93.66%，净利润也实现了扭亏为盈，2017年末净利润为0.35亿元。

　　通过该案例不难发现，对公司予以的罚金并非由于内幕交易导致的惩处，而是由于信息披露违法的相关事项，而且数额相对有限。公司实际控制人以及公司相关管理人员是内幕交易的实际涉案主体，均对个人处以3万-30万人民币不等的罚金。

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　　根据金发科技的公告，实际控制人涉嫌内幕交易，其内幕交易行为可能是直接利用内幕信息交易证券、或将重大信息泄露他人建议他人买卖构成内幕交易。若调查通过，从法律规定的处罚来看，金发科技实际控制人将会面临没收非法所得以及上缴相应罚款的惩处。

　　由于该内幕交易属于个人行为，公司若不存在其他违规行为，则不会受到波及，且公司信用基本面良好，因此该事项对公司经营影响不大。

　　3、风险提示

　　需警惕由此可能带来的名誉损失以及实际控制人出事可能会带来公司债券估值的波动。另外发行人债务规模攀升过快，需持续关注发行人偿债能力的变化。

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　　张旭

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