11日机构强推买入 五股成摇钱树

　　:全球布局市场广阔,产业完善促进发展

　　类别公司研究机构中信建投证券股份有限公司研究员黎韬扬日期2018-04-10海外业务表现亮眼,费用增长受汇兑影响。

　　2017年公司营收增长主要来源于海外业务中各项指标的持续快速增长,与去年同期相比增长70.27%,同行业出口总量和出口金额继续第一,其中拉美、亚洲市场同比增长分别为75.32%和110.33%;国内销售同比增长2.98%,其中受国网智能电表集中招标数量回落,但在南网、地方电力的集中采购中保持了较高份额,与去年同期相比增幅回落。净利润增幅低于营收增幅的主要原因是股份支付和汇兑损益。若提出各项激励计划影响,公司净利6.16亿元,达到业绩目标。海外营收占比达66.17%,受人民币兑美元大幅波动影响,产生部分汇兑损失,使得财务费用由去年的-0.82亿增加到0.35亿。为此,公司对大部分的应收账款做了远期锁定。

　　降本提效管理优化,经营管理再上台阶。

　　海外业务占比已近七成,公司加强了海外公司管理,在巴西工厂完成新产品研发,压缩物料降低成本;在巴西和印尼工厂购入自动化设备,提高生产效率和质量。为满足产品和市场发展的需要,公司对组织架构及管理体系进行了优化调整,建立了全生命周期体系。公司于5月完成股权激励计划,向高管、管理人员及核心技术/业务人员等的166名激励对象授予限制性股票718.7万股,占授前总股本的1.925%,保障人才,调动积极性。

　　海内外布局+整体解决方案,市场技术双引领。

　　公司自01年成立就进军国际市场,出口业务已遍布全球80多个国家和地区,海外客户和销售渠道丰富。主业智能电表,在国内位于国网、南网统一招标第一梯队;海外市场包括波兰、俄罗斯等37个“”国家,17年突破取得冈比亚、摩洛哥、佛得角等新市场。配用电终端多项关键指标通过国网检测,为2018年销售奠定基础。解决方案覆盖用配电、微网及运营全系列流程,是现阶段最核心的竞争力之一。公司地区部建设初具成效,区域辐射力、市场控制力明显加强;产品线完成整合,用电板块稳定增长,配电板块业已陆续打开。智能电表作为重要部分,需求有望迎来拐点,电改推进下,系统解决方案将迎发展良机。

　　盈利预测:预计公司2018~2020年的EPS分别为1.72、2.12、2.56元,对应PE分别为20、18、15倍,给予“买入”评级,目标价48.00元。

　　 :业绩实现高增长,有望受益于中国对美国石化产品加征关税

　　类别公司研究机构 股份有限公司研究员曹玲燕日期2018-04-10公司现金流良好,股息率达7.78%。公司现金流良好,根据年报2017年货币资金为1650亿元,资产负债率为46.5%。2017年分红605.4亿,分红率高达118%,全年分红总计0.5元/股,股息率为7.78%,公司股息率较高。预计未来公司分红率有所增长,保持未来每年分红在600亿元左右,对应较高的股息率,我们认为公司具有一定的投资价值。

　　各个板块业绩情况。2017年勘探开发事业部经营亏损459亿元,同比增加亏损93亿元,主要受折旧、摊销同比增加49亿元,资产减值同比增加20亿元影响。炼油事业部2017年经营收益650亿元,同比+15.5%,主要是升级国V油品,降低柴汽比为1.17;营销及分销事业部非油品业务收入276亿,同比增加62亿元,非油品实现利润为22亿元,同比增加7亿元;化工事业部2017年经营收益270亿元,同比+30.8%,主要是化工产品价格及销量同比提升。考虑到油价在60-70美元的中性区间缓慢增长,带动下游石化产品价格回升,我们看好2018年业绩的快速增长。

　　2018年公司资本支出。2017年全年资本支出人民币993.84亿元,2018年公司计划资本开支1170亿元,同比增长17.7%。公司资本开支向上游倾斜,主要在勘探及开发板块增加,预计将达到485亿元,同比增长54.7%。

　　中美贸易对石化方面影响。中国拟对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中关于石化方面,涉及的大部分都是化工的细分产品。主要为液化丙烷、初具形状的聚碳酸酯、丙烯腈、其他初级形状的乙烯聚合物、其他初级形状的丙烯酸聚合物、其他初级形状的纯聚氯乙烯等商品。对其他产品影响相对较少,此次对化工品加征关税可能会造成国内供应趋紧,产品价格有可能上涨,公司有望受益。

　　投资建议

　　我们认为公司为石化行业的龙头,考虑到油价上行带来业绩增长,保持高分红,预计2018-2019年公司归母净利润为759.94亿、781.49亿、747.60亿,EPS分别为0.63元、0.65元、0.62元,PE分别为10.2倍、10倍、10.4倍。“买入”评级。

　　存在风险

　　油价大幅下跌的风险,产品盈利不达预期的风险,宏观经济风险。

　　 2017年年报点评:募投项目逐步投产,业绩释放可期

　　类别公司研究机构研究员黄道立日期2018-04-10收入增长14.67%,归母净利润减少21.62%,并拟10派1元

　　2017年长海股份共实现营业收入20.27亿元,同比增长14.67%,实现营业利润2.33亿元,同比减少23.76%,实现归母净利润2.02亿元,同比减少21.62%,EPS为0.48元/股,基本符合此前业绩预告;,拟每10股派发现金红利1元(含税)。公司预计2018Q1实现归母净利润0.32-0.48亿元(上年同期为0.6亿元),同比减少46.69%-20.04%。

　　收入增速趋缓,毛利率承压回落,汇兑损失拖累盈利

　　2017年共销售玻纤及制品13.6万吨(+1.95%)、化工制品6.69万吨(+63.72%)、玻璃钢制品1.35吨.千个(+25.89%),分别实现营业收入11.8亿元(+0.39%)、7.33亿元(+48.46%)、1.12亿元(+15.71%),收入占比分别为58.28%、36.19%和5.53%;实现综合毛利率25.33%,同比下降6.55个百分点,主要受化工原料价格大幅上涨所致,其中玻纤及制品33.4%(-5.34%)、化工制品11.84%(-4.94%)、玻璃钢制品28.61%(+3.02%)。分地区来看,实现境内收入14.07亿元(+26.44%)、境外收入6.19亿元(-5.36%),占比分别为69.44%、30.56%。,受美元汇率走低影响,汇兑损失大幅增加导致财务费用同比增长595.06%。

　　募投项目逐步投产,有望带动业绩增长

　　目前,公司“4万吨/年不饱和聚酯树脂生产技改项目”生产线已基本建成,处于投产初期,效益尚未完全体现出来;“环保型玻璃纤维池窑拉丝生产线项目”、“原年产70,000吨E-CH玻璃纤维生产线扩能技改项目”、“年产7,200吨连续纤维增强热塑性复合材料生产线项目”预计也将于年内陆续完工。随着募投项目逐步顺利投产,有望带动业绩增长。

　　全产业链优势,受益玻纤景气提升,增长可期,给予“买入”评级

　　公司作为国内领先的玻纤制品生产企业,形成了“玻纤纱-玻纤制品-树脂--玻纤复合材料”较为完整的产业链,全产业链优势突出,是短切毡和湿法薄毡领域的细分龙头。受益玻纤行业景气提升及公司募投产能逐步投放,业绩释放可期。我们预计公司18-20年EPS为0.64/0.83/1.01元/股,对应PE为17.2/13.3/10.9x,覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:化工原料价格超预期上升;募投项目投产建设不及预期;新产品市场开拓不及预期。

　　:行业景气持续,公司具备长期投资价值

　　类别公司研究机构 股份有限公司研究员刘军日期2018-04-10四季度利润继续在低位,表明公司在积极处理历史包袱。根据数据显示,公司主要产品挖掘机一、二、三、四季度分别销售1232台、1104台、785台、1105台,其他业务板块产品大致保持平稳,而且仍然在持续,但四季度净利润仅实现0.44亿元,净利率为1.4%,远低于上半年4.44%净利率水平,显示公司仍主动在积极处理历史存货问题,其中2017年公司累计计提资产减值损失达2.22亿,为未来公司轻装上阵夯实基础。

　　受益于经济持续复苏及设备更新需求,公司各类产品销售较去年有大幅增长。2017年全年公司销售挖掘机8178台,同比增长131%,市占率提升至5.83%,其中公司小中大型挖掘机分别销售4226台、2948台、1004台,分别占比51.67%、36.05%、12.28%,中大型挖掘机占比持续上升;公司装载机产品龙头地位稳固,市占率持续提升;汽车起重机、压路机、平地机等产品销量分别为797台、1634台、713台,同比分别增长129.68%、82.98%、58.Og%。

　　各项业务指标改善,现金流回款良好。2017年,公司三费率合计为17.1%,较去年同期下降4.44个百分点,显示公司良好的费用控制能力;公司经营性现金净流入9.52亿元,远高于净利润,在今年公司收入大幅增长背景下,公司去年应收账款均值较去年下降近3亿元,显示公司经营质量在大幅改善。

　　重申公司长期投资逻辑。今年公司受益于部分产品涨价以及历史遗留问题的解决,利润将开始加速;公司具有完整的产品、产业链以及全球战略布局,管理团队年轻、经营风格稳健,综合以上来看,公司具备长期投资价值。

　　投资建议:预计公司2018-2020归母净利润至6.97亿、7.99亿、8.78亿, PE为14倍、12倍、11倍,PB为1.1,综合考虑公司业绩弹性以及目前估值水平,性价比优势明显,给予“买入”评级。

　　风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。

　　 :施工业务增速超预期,产品云化加速推进

　　类别公司研究机构东北证券股份有限公司研究员闻学臣日期2018-04-10多业务线稳定增长,公司盈利能力提升。公司多条业务线实现稳定增长,推动公司整体业绩持续优化:工程造价业务收入16.43亿元,同比提高6.83%,其中造价收入14. 72亿元,同比提高10.95%,工程信息收入1.71亿元,同比降低23.30%;工程施工业务5.58亿元,同比提高61.17%;海外业务1.21亿元,同比提高0.71%。产业金融业务同样表现靓丽,2017年利息收入1630.48万元,同比提高81.26%,全年累计放款5亿元,连续两年实现翻倍增长。公司正在申请融资租赁牌照,产业金融业务有望加速推进。

　　产品云化效果显着,云化进展再加速。计价业务云化在已在6个省份试点,试点区域平均转化率高达80%,续费率为85%。云产品相关合同金额1.75亿元,确认收入0.45亿元,新增预售款1.3亿元。并且在云化产品研发上,云计价产品公司已经完成16个省份研发,云算量产品实现钢筋土建二合一,并在试点区域广泛得到市场认可。公司预计2018年云计价产品推广至11个省,算量产品同步推进,公司产品云化进展加速。

　　施工业务增长超预期,BIM业务积极推进。施工业务收入5.58亿元,增速高达61. 17%,远超市场预期值50%。施工收入占营业收入比例为23.86%,同比提高6.79个百分点,施工业务占比显着提升。2017年BIM业务收入1.14亿元,同比增速约100%。公司BIM产品已在1000多个项目运用,标杆企业130多家,得到市场广泛认可。施工业务中的智慧工地和数字企业业务同样实现快速增长。

　　投资建议:预计公司2017/2018/2019年对应EPS 0.44/0.41/0.64元,对应PE约为56.65/60.18/38.83倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:业绩发展不及预期,产品云化推进缓慢。