宝能系勾勒退出万科路径

　　前不久，万科独董刘姝威请求证监会命令深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称“钜盛华”)已经到期的7个资产管理计划立即清盘消息曾一度“刷屏”，而关于钜盛华的资管计划是否会退出、如何退出一直是市场关注的焦点。现如今，这一答案被最终揭晓，钜盛华通过9个资管计划持有的股份将被清算。业内人士认为，这是宝能系处置万科股份的第一步。

　　将清算9个资管计划

　　4月3日晚间，万科A发布公告称，钜盛华通过9个资管计划持有的公司股份将被清算。

　　钜盛华披露的相关资管计划清算的途径显示，在相关资产计划清算过程中以大宗交易或者协议转让方式完成其所持有万科股份的处置和资管计划的清算。据了解，钜盛华作为委托人的资产管理计划共持有万科约11.42亿股股份，占万科总股本比例为10.34%。

　　钜盛华通过9个资产管理计划杠杆均为2倍。其中，7个资产管理计划已经于2017年11月和12月到期，该7个资产管理计划合计持有万科股份的6.89%。通过查询9个资管计划明细了解到，过期的资管计划包括安盛1号、安盛2号等，安盛1号资管合同的生效时间为2015年11月24日，存续期为24个月。

　　据万科A在2015年12月16日披露的公告显示，截至2015年12月4日，钜盛华通过资管计划在深交所证券交易系统集中竞价交易买入万科A股股票，占万科当时总股本的4.969%。2015年12月9日-2016年7月6日，钜盛华通过资产管理计划在二级市场合计增持万科A股股票约5.49亿股，占万科总股本的4.97%。万科曾经向证监会、深交所举报的文件中指出，钜盛华通过9个资管计划持有万科A股票持仓成本平均为18.89元/股，依此粗略计算，钜盛华9个资管计划的累计增持总额约为215亿元。若以4月3日万科A的收盘价33.64元/股计算，钜盛华的九大资管计划持股市值约384亿元。若把融资成本等因素考虑在内，九大资管计划的账面浮盈约150亿元。

　　谈及宝能系资管计划退出对于市场的影响时，金乐函数分析师廖鹤凯在接受北京商报记者采访时表示，通过大宗交易或者协议转让的方式对于市场的影响是很小的，大宗交易可以避免市场的波动，而且受让方可以长期持有。

　　接盘方引猜想

　　在业内人士看来，此次钜盛华清算资管计划符合市场预期。不过，目前九大资管计划持有万科A的市值较高，谁会接盘引起市场的诸多猜测。

　　据万科A披露的2017年年报显示，截至2017年12月31日，深圳地铁持股比例为29.38%，为万科的第一大股东。而宝能系合计持有万科A约28.04亿股，占公司股份总数的25.4%。在9个资管计划被清算后，宝能系持有的万科股份将降至15.06%，仍为公司的第二大股东。

　　宝能系剩余15.06%的股份通过钜盛华、前海人寿保险股份有限公司-海利年年、前海人寿保险股份有限公司-聚富产品持有，其中钜盛华直接持有万科A 8.39%的股份，前海人寿保险股份有限公司-海利年年持有万科A 3.17%的股份。，安邦财产保险股份有限公司和安邦人寿保险股份有限公司同为安邦保险集团股份有限公司的子公司(以下合称“安邦”)，目前安邦合计持有万科A 4.55%的股份。

　　而在深圳地铁成为大股东后，宝能系在万科董事会却是零席位，使得宝能系二股东的位置略显尴尬。易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，此次钜盛华转让万科股份符合市场预期。宝能系通过本轮的退出，通过减少持股比例，将一些有潜在平仓的资管项目退出，有助于宝能系缓解资金压力。

　　在一位投行人士看来，A股市场一般采用协议转让方式比较多，即便通过大宗交易或协议转让的方式可以有折价，若对九大资管计划进行整体接盘，对接盘方的财务能力要求会比较高。对于深圳地铁会否接盘，上述投行人士认为，“可能性并不大，如果第一大股东参与协议转让的话，会触发要约收购的相关条款，还要向证监会申请，如果证监会没有豁免要约收购义务的话，必须要履行要约收购的义务”。一位私募人士称，此次清盘还需要关注未来接盘者的报价意愿。如接盘者众多，则大宗交易模式更容易实现价格，宝能系投资的收益将有所保障。若通过协议转让，就要看交易对方是否强势，若是万科比较有意向让其他企业入股，此时协议转让的可能性就会比较大。

　　宝能系何去何从

　　宝能系在万科的投资上可以说是收获颇丰，由于宝能系目前在万科管理层处于比较尴尬的位置，未来宝能系是否会择机退出是市场关注的焦点。

　　宝能系一次增持万科A股票介于2016年7月7日至2016年7月19日之间。综合测算，宝能系持股成本在15.44-16.53元/股，共计持有28.04亿股，耗资约450亿元。以4月3日万科A收盘价计算，宝能系持有万科A股市值约943.27亿元。依此计算，宝能系账面整体浮盈约在500亿元左右。

　　按照相关披露数据，截至2017年12月31日，以万科每股末期股息0.9元计算，宝能系2017年合计可从万科处获得25.24亿元的分红，此前在2016年则取得22.15亿元的分红。由此推算，2016-2017年，宝能系总共取得了47.39亿元的分红。

　　，宝能系通过频繁质押万科股权的操作也取得了大笔的融资。据统计，2018年以来，钜盛华对万科股票进行解除质押并再质押的次数已达5次。据相关机构猜测，钜盛华年内通过质押万科股份取得的融资金额有可能超过170亿元。

　　在获得颇丰的收益后，关于宝能系未来是否会退出、如何退出的问题，上海明伦律师事务所律师王智斌认为，未来宝能系退出的可能性比较大。尤其是在深圳地铁进入之后，宝能系控制万科的可能性比较低，宝能可能会选择慢慢退出的方式。即便宝能系被清算了10.34%的股份，但宝能系持有股份的比例比较大，通过二级市场抛售退出可能性比较小，将来会通过大宗交易或者协议转让的方式退出。针对未来宝能对于在万科是继续做财务投资者还是会择机退出的相关问题，宝能系方面回复称“一切以公告为准”。

　　业内人士称，若宝能系退出，客观上也会对万科形成较大的影响，比如说管理层的稳定性会增加，企业的经营也有继续提高的可能。王智斌认为宝能系退出存在一定的难点，“因为持有股份数量比较大，退出的节奏可能会对万科股价产生影响，对于投资者情绪也会有比较直观的影响。之前万科的管理层存在一些矛盾，会不会面临万科管理层设置的一些障碍也有待观察”。针对宝能系会否退出的问题，万科集团公司在回应北京商报记者采访时表示，“公司收到钜盛华公告后按照规定进行了披露，公司目前并未获得更进一步的信息”。北京商报记者 刘凤茹 董家声/文 王飞/制表