4月3日早间6只金股精选

　　 营收增速超预期 创新业务构建公司长期价值

　　营收增速超预期,人均单产明显提升。

　　报告期内,公司营收增长22.9%,超出预期。收入增长主要由于受监管政策的影响,例如:投资者适当性管理办法、全面风险管理、反洗钱3号令等风控需求导致信息系统建设增加所致。归母净利润大幅增长主要是由于受罚款因素影响,2016年净利润基数过低所致。营收增速高于扣非净利润增速主要是由于公司继续加大研发投入使得管理费率同比增加所致,2017年公司管理费率为65.0%,同比增加3.5%。

　　2017年公司在保持研发费用增速与营收增速基本一致的,控制员工数量增长,人均单产大幅提高。2017年公司总员工数量为6791,同比减少38人。按照6791人计算,公司2017年人均单产为39.3万元,同比2016年人均单产31.8万元高出7.5万元。

　　创新业务构建公司长期价值。

　　公司金融创新业务布局不断完善,创新业务包括各金融机构都云架构产品、金融业的人工智能产品以及区块链。其中云架构产品逐渐找到商业模式,子公司云赢、云永均实现了千万级别的收入并且实现利润扭亏为盈;人工智能产品智能投顾、智能资讯、智能监管、智能客服、智能运营平台等均已有落地案例;区块链方面,主导完成基于区块链的私募股权系统原型验证系统、完成FTCU范太链的发布。

　　盈利预测及投资建议。

　　我们预计公司2018-2019年公司营业收入为30.7亿元、38.4亿元,净利润为5.7亿元、6.8亿元,EPS分别为0.92元和1.10元。

　　我们认为金融监管的加强是必要的,但科技金融的投入直接关系到金融公司的竞争力,金融公司必将重金进行IT投入,公司作为金融科技绝对的龙头未来将直接获益,给予“买入评级”评级,目标价70元。(中信建投 武超则)

　　业绩符合预期 看好有源前景

　　无源需求减少,有源高速增长。2017年受国内电信运营商资本开支缩减影响,DWDM器件订单需求减少,公司DWDM销售额同比大幅下降。公司与美国Kaiam公司在高速有源器件合作快速推进,ROSA产能扩大,100GROSA实现批量出货,2017年有源器件收入同比增长198.75%。2018年一季度业绩预告略低于预期,主要受客户产品结构调整影响,汇率波动产生汇兑损失。

　　整体毛利率小幅下滑,管理费用下降明显。2017年无源器件业务销售收入同比下滑19.48%,无源器件毛利率下降4.2个百分点,受无源业务拖累,公司整体毛利率下滑3.3个百分点。2017年公司管理费用3837.75万元,同比下降13.65%,财务费用277.20万元,同比增长193.62%,主要是汇兑损失增加所致。

　　DWDM器件市场份额领先,数据中心光模块需求旺盛。公司DWDM器件产品在华为、中兴、烽火等主要国内通行设备商中位居市场份额前列。北美数据中心光模块需求自2017年下半年开始迅速转向100G高速光收发模块,公司与美国Kaiam公司合作,为其提供40G、100G光接收次模块(ROSA),随着公司100GROSA产能进一步释放,有源业务将助力公司业绩快速增长。

　　盈利预测与。考虑无源器件市场需求下滑和有源器件客户产品结构调整的因素,调整预测公司18-20年营业收入分别为4.44亿元(原预测5.37亿元)、6.04亿元(原预测7.84亿元)、7.35亿元,归母净利润分别为9400万元(原预测1.13亿元)、1.25亿元(原预测1.50亿元)、1.48亿元,EPS分别为1.13元、1.51元、1.79元,对应PE36.1x、27.1x、22.9x。考虑有源器件下游数据中心光模块市场需求旺盛,公司高速收发器件研发紧跟国际光模块产品迭代需求,未来仍有拓展国内市场的可能,给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。

　　风险提示。(1)DWDM器件需求受运营商资本开支影响而造成的需求波动和产品单价的下滑。(2)北美数据中心光模块市场竞争加剧,公司客户光模块产品不满足数据中心市场迭代需求。(3)上游光芯片供给与价格波动。(4)高速ROSA等有源器件量产不达预期。(平安证券 汪敏 朱琨)

　　 深度报告智能表行业领袖 布局成效初显

　　公司定位:国内智能水表龙头,立体化布局开拓智慧能源业务。公司是国内民用智能计量仪表行业的优质标的,在智能水表领域市占率位于行业第一。公司采取立体化方式,积极拓展智慧能源业务。横向上:公司在稳固智能水表既有优势的前提下,实现产品链条向智能燃气表、智能热量表、智能电表的延伸,有效发挥了远传通信、电池续航等技术在众多产品上的协同;纵向上:公司以智能表具为基础,通过数据采集、传输、分析等方式,有望逐步将业务重心由终端产品向系统服务过渡,从而实现智能表具企业向智慧能源企业的转型。

　　智能水表业务:行业步入机遇期,业绩有望持续增长。智能水表能够有效解决传统水表行业三大痛点,已在全球范围内广泛应用;根据《水表行业“十三五”发展规划纲要》指出,“十三五”期间国内智能水表销售收入占全部水表销售比例需达到40%,即对应智能水表销量为4764万台,按照250元/台的价格计算市场空间为119亿元。公司通过优化客户结构、布局NB-IoT物联网表、推进智慧水务产品等方式实现智能水表业务多重布局,未来业绩有望持续增长。

　　智能气表业务:行业新秀初显峥嵘,有望成为业绩亮点。2016年我国智能燃气表销量为2337万台,行业智能化率为59.31%,考虑到燃气表行业受增量以及存量需求的双重推动,预计智能气表行业增速将维持在20%-30%。公司已在智能水表领域形成深厚技术底蕴,能够实现向智能气表领域的有效延伸;2016年12月公司入围国内第一大燃气集团华润燃气采购目录,截至2017年7月已与华润50多家燃气公司初步达成业务合作,2017年公司智能气表业务营收预计同比增长100%,突破亿元大关。随着天然气行业持续复苏以及公司产品在大型燃气公司的批量应用,预计智能气表业务有望持续大放异彩。

　　智能节水市场空间广阔,外延并购成效明显。我国“十三五”期间将新增高效节水灌溉面积1 亿亩,对应总投资额约为1279亿元,公司及水利业务主要产品为提供软件及系统服务,客户采用公司智慧农业系统后,能够根据采集的气象数据、土壤墒情、作物品种、地区特点等自动实施远程灌溉、定量灌溉、精准灌溉,从而提高水资源的灌溉利用率;目前智能节水业务已在河北、河南、内蒙、新疆、甘肃、贵州、云南、广西等地开始批量推广应用,2017年已开始贡献业绩,未来有望成为公司新的利润增长点。,公司积极推进外延并购,作价1.05亿元收购流量计领域领先企业上海肯特75%的股权,加快公司智慧水务项目的应用推广和达产进度,有效缩短智慧水务部分产品的研发周期。

　　上调公司至“买入”评级。根据公司2017年业绩预告,预计全年实现净利润1.47-1.68亿元,同比增长40%-60%。我们预计公司2017-2019年净利润至157百万元、216百万元、282百万元,对应EPS分别为0.29元/股、0.41元/股、0.53元/股,按照2018年2月22日收盘价8.87元计算,对应PE分别为30、22、17倍。公司智能表具业绩增速具备较高的确定性,布局智慧能源业务已取得明显成果,估值水平存在提升空间;,公司定增价为11元/股,目前股价较定增价格存在倒挂,具备较好的安全边际,上调公司至“买入”评级。

　　风险提示:智能气表业务增长不及预期;智能水表行业增长不及预期;智能水表行业竞争加剧;智能节水业务发展不及预期;智慧水务项目进展不及预期。( 冯胜)

　　 高毛利制剂增长带动营收、毛利率提升

　　制剂业务高增长、原料药业务增速加快,带动全年业绩增长。

　　公司第四季度实现营收14.92亿,实现归母净利1.54亿,同比分别增长27.47%、33.29%,延续了第三季度的高增长,单季度的经营活动产生的现金流达到4.3亿,环比、同比增速均超过100%,“造血”能力加强。

　　整体来看,公司国内制剂业务快速增长使得营收增加,高毛利制剂比例提升使得毛利率上升。公司制剂业务全年实现营收26.4亿,同比增加34.4%,毛利率同比增加10.13个百分点。制剂业务中,高血压类产品实现营收12.13亿,同比增长86.67%,国内制剂厄贝沙坦氢氯噻嗪、厄贝沙坦、福辛普利钠、氯沙坦钾销量分别实现了153%、59%、76%、85%的增长;神经类用药实现营收9.78亿,同比增加22.96%,其中国内制剂帕罗西汀销量增加25%。高血压类、神经药类药品毛利率在70%-80%左右,快速增长的高毛利制剂产品使得制剂业务毛利率提升较多。

　　原料药和中间体业务实现营收21.43亿,同比增加13.89%,增速较2016年加快,其中高血压类的赖诺普利、神经类的普瑞巴林增速较快,销量增长分别增加33.2%、71.53%。毛利率方面,原料药板块毛利率44.73%,同比下降2.19个百分点。

　　费用端,销售费用、财务费用增加较多。本期销售费用9.05亿,同比增加47.16%,主要系国内、国外制剂销售增加所致;财务费用1.10亿,主要由于2017年人民币升值使得公司增加了约1亿元的汇兑损失。

　　研发领先企业,海外申报、国内一致性评价获得双丰收。

　　公司2017年研发投入4.38亿,同比增加20%。海外品种申报方面,2017年公司完成新申报产品13个,获得10个ANDA文号,帕罗西汀专利挑战成功为公司后续海外品种申报提供经验。作为海外品种申报领先的药企,收获的ANDA文号将会使得公司制剂在国外销售逐步增加,在海外申报的品种在国内申报上市时将会获得优势。

　　国内一致性评价方面,,去年12月底CDE发布第一批通过一致性评价药品名单,华海成为获得通过品种和品规数最多的药企,利培酮、厄贝沙坦、帕罗西汀等7个品种9个品规率先通过一致性评价,在未来的招标采购中华海将会具备竞争优势。

　　维持“推荐”评级。

　　鉴于公司海外制剂申报顺利、国内一致性评价领先,长期看好公司发展。

　　预计2018-2020年EPS分别为0.75、0.91、1.09元,对应3月28日收盘价,PE分别为40、32、27倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　制剂销售不达预期;制剂申报不达预期。(国联证券 汪太森)

　　2017年年报点评毛利率提升 全国化拓展

　　近日公司公告了2017年年报:17年公司实现营业总收入40.80亿元,同比增长23.42%,营业利润6.51亿元,同比增长20.68%,归属于上市公司股东的净利润5.13亿元,同比增长17.85%,折合EPS1.09元,扣非后EPS1.07元,拟每股派现0.80元(含税),分红率73.35%;实现经营活动净现金流6.53亿元,同比增长25.73%;实现加权平均ROE22.36%,同比下降0.06个百分点;17年公司业绩基本符合我们的预期。

　　提价及高毛利产品放量推动毛利率提升:

　　(1)公司目前拥有软式面包、起酥面包、调理面包3大系列30余个品种,以及月饼、粽子等节日产品。其中天然酵母、醇熟等明星产品稳步增长,蔓越莓核桃面包等新品呈现较高速增长。

　　(2)17年公司营业收入达40.80亿元,同比增长23.42%,增速较去年同期下降5.53个百分点。毛利率较16年提升1.57个百分点,达37.70%。毛利率提升主要是由于公司在17年下半年进行了产品提价以及高毛利产品放量推动。

　　(3)期间费用率为20.45%,较去年同期上升了1.94个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别达18.55%、2.01%、-0.10%,较去年同期上升了1.94、-0.03、0.03个百分点。随着渠道建设及新市场逐步成熟,未来期间费用由下行空间。

　　(4)受期间费用上升的影响,营业利润率显着下降了0.36个百分点,达15.97%,净利率下降了0.60个百分点,达12.58%。

　　培育新市场,深耕成熟市场,逐步释放产能:截至2017年底公司已在在全国16个区域建立了生产基地,并以此为中心向周边辐射,公司已在全国市场建立了19万多个零售终端。17年公司加大力度拓展华东、华南、西北等新市场,在东北、华北等成熟市场继续加快销售网络细化和下移工作,巩固和扩大公司产品市场占有率。公司重庆、天津工厂已完工,分别于2017年10月、2018年3月开始投产。公司通过有序推荐项目建设,加快产能扩张。

　　盈利预测:目前国内烘焙市场集中度较低,随着新市场的逐步开发成熟,在合理控制费用的情况下, 18年业绩有望继续向好。我们预测公司18-19年EPS 达1.36元、1.75元,维持“增持”评级,建议投资者关注。

　　风险提示:产品质量和食品安全风险;;市场开拓未达预期等。(首创证券 张炬华)

　　 业绩符合预期 多业务协同并进

　　业绩符合预期,研发高投入奠定长期盈利基础:3月29日晚间,中颖电子发布2017年年报,2017公司实现营收6.86亿元(32.46% YoY),归属上市公司股东净利润1.34亿元(24.16% YoY),公司销售毛利率和销售净利率分别为43.05%和18.86%,每股收益0.64元,业绩符合预期。

　　家电、电机主控制芯片及锂电池电源管理芯片的市场需求强劲,下游客户数量增加带动销售同比增长。,公司研发投入持续加码,17年合计投入9352万元,较上年同比增加1816万元,占销售收入比例达1 3.64%。长期来看,公司研发加码,不断加强自主研发与成果转化的实力,将进一步巩固公司产品竞争优势,提升长期盈利能力。

　　把握国产替代趋势,家电MCU仍具向上弹性空间:家电MCU是公司最重要营收来源,销售占比接近60%。公司作为家电主控单芯片最大的国产芯片供应商,已与九阳、美的、等大型家电企业保持长期合作关系。

　　随着我国已发展成为全球最大的家电、电子产品制造基地,在国家芯片国产化政策的大力支持下,公司凭借贴近客户服务、成本竞争等绝对优势,逐步推展实现国产替代,在家电领域的市场份额持续增长,客户进一步扩充.为公司业绩提供重要保障。另一方面,公司在变频芯片领域持续投入,目前公司变频芯片可用于滚筒式洗衣机、变频空调等家电产品,随着国内客户逐步进入试生产,公司变频家电市场有望进一步打开。

　　锂电池管理芯片驶入发展快车道:公司深耕锂电池电源管理芯片研发十年,目前已通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格,预计自2018年开始增加收入贡献,销量逐步增长进而逐渐实现进口替代。由于技术门槛高,锂电池管理芯片的竞争者较少,且应用领域广阔,除电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场外,还可用于道路救援的移动电源、无线吸尘器等市场。根据市场调研数据显示,锂电池管理芯片应用于笔电的部份大约是25亿元左右的市场规模,公司以技术及渠道的优势,有望在锂电芯片应用于笔电市场获得一席之地。

　　技术已备,静待AMOLED产能释放东风:公司作为国内AMOLED驱动芯片的领先者,上半年合资子公司芯颖科技成功交付一款委托订制芯片,并为客户点亮非量产FULLHD AMOLED柔性屏,实现从技术储备到产品呈现的飞跃。在2018年第一季度,公司顺利完成了一款FHD AMOLED显示驱动芯片的内部验证,并已向客户送样验证;另有多款AMOLED显示驱动芯片正在开发中。随着国内AMOLED产线明后年进入投产的高峰,公司将配合面板厂共享国内AMOLED屏产能释放盛宴,给公司带来新的增长机会。

　　投资策略:我们认为公司主营业务持续增长,公司的盈利水平不断提升,为业绩的稳步增长提供保障,公司的AMOLED业务也有望渐入佳境。我们维持此前盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为8.86/10.80/13.83亿元,归母净利润分别为1.57/2.02/2.72亿元,对应的EPS分别为0.75/0.96/1.29元,对应PE为37/29/21倍,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于IC设计行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。

　　如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)人才流失的风险:IC设计行业属于技术密集型产业,对高端技术人员的依赖度较高,公司核心研发人员流失会对公司新产品的研发进度和竞争力造成影响;3)新产品开拓不及预期的风险:公司开发的新产品,可能涉及新兴应用领域,如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展。(平安证券 刘舜逢)