中泰证券:院内诊疗复苏正当时,看好医疗服务
医疗服务需求刚性、市场稳健增长,疫情导致诊疗需求滞后。2009-2019年全国医疗卫生机构门诊、入院人次复合增速分别为5%、7%,居民医疗支出意愿提升及消费升级、人口老龄化、医保年筹资的稳步提高一直是医疗服务行业增长的主要驱动因素。2020年国内新冠疫情爆发导致当年门诊、入院人次分别下降11%、13%;2021年诊疗量环比有所恢复,但尚未达到2019年同期水平,2021全年门诊、入院人次分别为2019年的97%、93%。
纵向视角:住院诊疗恢复更快,2020下半年民营医院凸显经营韧性。回顾2020年,从疫情冲击后1-2个月内的恢复趋势来看,住院医疗整体恢复更为陡峭,预计是住院医疗需求更为刚性所致。2021年作为疫情三年内院内诊疗受影响相对最小的年份,门诊和住院月度平均人次分别达到2019年同期的112%、99%,门诊需求的恢复弹性相对更大。在经历了2020年上半年的阶段性停诊后,下半年起民营医院门诊量逐月环比加速,恢复速度显着快于公立医院。板块内相关公司同样迎来客流的强劲反弹,带动下半年业绩强势复苏。
横向视角:刚需率先恢复、消费弹性更大,疫后诊疗需求的递延爆发有望持续2-3个季度。参考中国香港、英国、以及美国的院内诊疗复苏进程,刚需医疗整体恢复速度更快。消费类科室中,眼科、耳鼻喉、皮肤科恢复程度最佳,2022年月度平均诊疗人次分别达到20年4月(最低水平)的4.7倍、4.6倍、4.2倍;除此之外牙科和消化内科也有较强的需求反弹。复盘美国四家医院连锁集团2019-2022年的季度业务量(门诊量、住院量)及业绩来看,四家公司都是2021年Q2-Q3两个季度客流、营收反弹力度最大,2021年Q4至2022年Q3期间就诊量持续稳定回升,疫后诊疗需求的爆发并不会短期结束。
投资建议:随着国内主要城市新冠流行相继过峰,院内常规诊疗正在复苏进程中,结合个股的经营现状、以及2022年业绩基数效应,我们建议重点关注以下几类个股:1)住院收入为主的民营综合性医院如海吉亚医疗、国际医学(行情000516,诊股);2)复苏弹性较大且具备板块效应的眼科医疗服务如爱尔眼科(行情300015,诊股)、华厦眼科(行情301267,诊股)、普瑞眼科(行情301239,诊股);3)政策或经营层面底部反转类公司如通策医疗(行情600763,诊股)、锦欣生殖、美年健康(行情002044,诊股)。
风险提示:政策扰动风险、疫情反复风险