上汽集团股票 东方证券给予上汽集团买入评级

        东方证券股份有限公司姜雪晴近期对上汽集团进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，3季度盈利环比改善明显》，本报告对上汽集团给出买入评级，认为其目标价位为18.72元，当前股价为14.43元，预期上涨幅度为29.73%。

　　业绩符合预期。前三季度营业收入5102.37亿元，同比下降5.2%，归母净利润126.49亿元，同比下降37.8%，扣非后净利润106.41亿元，同比下降40.9%。三季度营业收入2052.18亿元，同比增长12.9%，环比增长60.0%；归母净利润57.40亿元，同比下降18.4%，环比增长311.7%；扣非后净利润45.33亿元，同比下降26.5%，环比增长292.5%，三季度受益于销量提升及汇率、运费、原材料等因素向好，公司收入及净利润环比回升。

　　毛利率同比略下滑，环比改善。经会计准则调整后，前三季度毛利率9.6%，可比口径同比下降0.3个百分点；三季度毛利率9.9%，可比口径同比下降0.1个百分点，环比增长0.4个百分点。前三季度期间费用率9.6%，同比增长0.7个百分点，其中管理费用率3.1%，同比增长0.1个百分点；研发费用率2.5%，同比增长0.1个百分点；销售费用率4.1%，同比增长0.5个百分点。前三季度经营活动现金流净额51.00亿元，同比下降26.5%。

　　三季度投资收益环比提升。2022年前三季度投资收益107.63亿元，同比下降42.1%，对联营企业和合营企业投资收益75.37亿元，同比下降40.7%，预计系上海疫情拖累；三季度投资收益40.56亿元，同比下降50.3%，环比增长356.9%，对联营企业和合营企业投资收益30.52亿元，同比下降27.4%，环比增长15301.8%，投资收益环比明显提升。上汽大众前三季度累计销量96.22万辆，同比增长13.1%，三季度销量38.75万辆，同比增长21.9%，环比增长59.2%；上汽通用前三季度累计销量85.39万辆，同比下降5.3%，三季度销量34.72万辆，同比增长8.5%，环比增长49.5%，上汽大众销量恢复较好。四季度车企将加大力度回补库存，努力达成全年销量目标，预计上汽大众ID.系列、新威然、新朗逸及上汽通用锐歌等销量有望较快提升。

　　三季度上汽乘用车销量同环比改善。上汽乘用车前三季度累计销量61.12万辆，同比增长23.4%，三季度销量24.54万辆，同比增长25.2%，环比增长43.0%。上汽智己L7、飞凡R7等车型上市后销量逐步爬坡增长，有望促进自主品牌销量及盈利能力改善。

　　盈利预测与投资建议

　　调整毛利率、费用率、投资收益等，预测2022-2024年EPS为1.56、1.81、2.05元（原1.80、2.12、2.27元），参照可比公司平均估值水平，给予2022年12倍PE估值，目标价18.72元，维持买入评级。风险提示自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。

        68股票网数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券邢重阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利282.49亿，根据现价换算的预测PE为5.99。

        该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为22.03。根据近五年财报数据，68股票网估值分析工具显示，上汽集团（600104）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。