科士达股票 华鑫证券给予科士达买入评级

        华鑫证券有限责任公司张涵,罗笛箫近期对科士达进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告储能业务突飞猛进，数据中心根基稳固》，本报告对科士达给出买入评级，当前股价为49.01元。科士达(002518)事件科士达发布 2022 年年度报告， 2022 年公司实现营业收入44.01 亿元，同比增长 56.84%；实现归母净利润 6.56 亿元，同比增长 75.90%。 其中， 2022Q4 公司实现营收 16.61 亿元，同比增长 73.36%，环比增长 36.33%；实现归母净利润 2.1 亿元， 同比增长 128.05%，环比下降 8.23%。

　　投资要点

　　年报业绩喜人， 一季度延续高增

　　2022 年，公司实现营业收入 44.01 亿元，同比增长 56.84%；实现归母净利 6.56 亿元，同比增长 75.90%； 毛利率为31.79%，同比增长 0.48pct；净利率为 15.50%，同比增长2.23pct； 期间费用率为 12.72%， 同比下降 4.53pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.79%/2.51%/3.93%/-0.51%，同比下降 1.72/0.68/1.54/0.59pct，费用率下降主要系汇兑收益增加叠加规模效应显现所致。 2022 年， 公司积极开拓海外市场，渠道建设卓有成效，海外收入占比从 2021年的 35.82%提升至 2022 年的 55.75%。 截至目前， 公司已建立 18 家海外分支机构及分子公司，并筹划新增分支机构， 目前公司越南工厂已完成基础设施建设，进入产线规划及布置阶段， 投产后有望进一步完善海外布局。公司发布 2023Q1 业绩预告，预计实现营业收入 14 亿元，同比增长 150%； 预计实现归母净利润 2~2.7 亿元，同比增长268%~397%， 全年有望延续业绩高增态势。

　　储能业务增速亮眼， 2023 年在手订单充沛

　　2022 年， 公司光储业务表现最为亮眼，实现营业收入 18.37亿元，同比增长 465.06%，占营收比重由 2021 年的 11.59%提升至 2022 年的 41.74%；毛利率为 24.66%，同比提高5.22pct。 2022 年，公司凭借海内外渠道优势，光储业务订单和出货量快速增加， 实现销售 18.8 万套， 产品销售量、生产量、库存量分别同比增长 515.43%、 529.89%、 356.48%，尤其公司与头部企业开展户储产品 ODM 合作， 在海外市场取得突破性进展， 是业绩增长主要驱动力。 2022 年 12 月， 公司承接大客户 14.61 亿储能产品大单， 预计于 2023 年内执行， 为今年业绩提供有力支撑。 ，公司户储一体机也已取得英、德、意、法、荷、 比利时、 西班牙及澳大利亚等目标市场国家认证，业绩新增量可期。

　　算力需求扩张， 数据中心业务稳步推进

　　2022 年，公司数据中心业务实现营业收入 21.84 亿元，同比增长 1.55%，保持平稳发展态势；毛利率为 36.40%，同比提升 3.73pct。公司数据中心国内业务以自有品牌为主，海外业务以 ODM 为主， 增速稳定， 产品市占率位列前茅。 随着 AI革命来袭， 算力需求快速增长， 数据中心作为新一代信息技术发展的算力载体，扮演着越来越重要的角色，预计公司数据中心业务未来保持稳定增长。

　　盈利预测

　　预测公司 2023-2025 年收入分别为 78.01、 109.26、 152.78亿元， EPS 分别为 1.93、 2.62、 3.78 元，当前股价对应 PE分别为 25.3、 18.6、 12.9 倍，给予“买入” 投资评级。

　　风险提示

　　储能需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；产品价格波动风险；大盘系统性风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券杨甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.11亿，根据现价换算的预测PE为28.23。

        该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科士达（002518）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）