聚水潭IPO：赛道较小盈利成困，资产负债率超300%

（原标题：聚水潭冲刺IPO：赛道虽小挑战重重，资产负债率超）

SaaS系统历经十余年的发展，逐渐从大而全的框架式体系演变，向ERP、财务会计、人力资源等细分领域进军，以满足各类企业的精准需求。近日，专注于电商SaaS ERP产品的聚水潭再次向港交所递交招股书，计划主板上市，中金公司与摩根大通担任联席保荐人。

这是一条看似小而美的赛道，聚水潭作为行业的佼佼者，凭借其核心SaaS产品——聚水潭ERP，满足了商家客户在电商平台上的订单处理需求。该产品包括订单管理、仓储管理、采购管理以及分销管理等功能，业务营收占比超过八成。聚水潭还为客户提供包括财务会计、管理报告、工作流程管理等方面的SaaS工具。收费模式基本按照年度订阅或处理的订单数量进行。

业绩方面，聚水潭近年来表现出强劲的增长势头。从2020年至2023年，其营业收入逐年攀升，年复增长率高达33.34%。市场份额方面，聚水潭在中国电商SaaS ERP市场以及电商运营SaaS市场中均排名第一。

虽然风光无限，但聚水潭所面临的挑战也不容小觑。中国SaaS ERP市场的天花板并不高，市场规模预计增长有限。市场新兴的轻量级ERP产品以及跨境ERP市场的激烈竞争，都对聚水潭构成了压力。

更为严峻的是，聚水潭目前正处于“烧钱换增长”的阶段。近四年来，其累计亏损超过16亿元。销售及营销开支和研发开支是其主要支出项，随着规模扩张，预期仍将继续产生亏损。聚水潭在招股书中表示，将继续加大在研发和营销上的投入，以强化产品矩阵并扩大客户群。

事实上，SaaS行业的盈利难题已成为行业共识。全球SaaS公司在盈利之前通常会经历约15年的亏损状态。聚水潭也不例外，一直依靠外部融资回血。自2022年起，全球SaaS软件板块的估值出现回调，资本对国内SaaS赛道的热情开始减退。

面对这些挑战，聚水潭如何突围？深化研发能力是关键。聚水潭需要继续丰富产品矩阵以满足不同客户的需求。加强销售和营销能力也是重中之重。寻求外部投资机会也是一个重要的策略选择。聚水潭需要扩大产品矩阵、拓展客户群并进一步提升技术能力以应对激烈的市场竞争。在这个过程中可能会面临诸多不确定性因素和挑战但相信只要保持持续的创新和提升核心竞争力聚水潭将有机会在这个赛道上实现突破并赢得市场的认可与支持从2020年至2023年，聚水潭的经营活动展现出起伏不定的现金净流量。在三年间，其现金净额经历了从1.64亿元的盈利，到因亏损而减少至负2380.5万元，再到恢复增长态势达到7871.1万元的高峰，最终在2023年攀升至惊人的2.1亿元。与此聚水潭的年末现金及现金等价物余额也在稳步增长，从最初的2.66亿元飙升至令人瞩目的8.97亿元。

聚水潭的负债状况不容乐观。连年增长的资产负债率像是一个警钟，提醒我们其财务状况的紧张。在短短几年间，这一比率从2020年的165.26%飙升至惊人的310.73%。更令人担忧的是，截至2023年末，聚水潭的流动资产虽然达到了一定规模，但流动负债也同样高企，短期偿债能力面临压力。显然，上市募资已成为聚水潭的当务之急。

【图片来源：聚水潭招股书】

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