今年五一连放5天假意味着什么？2021旅游航空酒店

　　根据《国务院办公厅关于2021年部分节假日安排的通知》，今年劳动节5月1日至5日放假调休，共5天。4月25日（星期日）、5月8日（星期六）上班。

　　国金证券航空、机场、酒店、旅游等行业最坏的阶段已经过去

　　主要观点

　　一、陷入困境的行业分为两种情况，一种往往是宏观经济、产业政策、行业供需合力造成的行业景气下行，一种是受到偶然的黑天鹅事件冲击。2008年三聚氰胺和2012年白酒塑化剂是典型的黑天鹅事件引起行业陷入困境。除了黑天鹅事件之外，困境的产生常常是宏观经济、产业政策、行业供需的合力结果，2013-2014年的白酒行业（受限制三公消费影响）和2017-2019年的汽车行业（受政策退坡和消费信心不足影响）不外如此。

　　二、 困境反转的三大类型行业政策驱动、行业供需格局改善、事件性冲击影响消退。1）政策助推行业景气回升扶持政策往往在行业盈利最差的阶段出台，政策刺激之下随后行业核心高频数据率先反应，行业上市公司季度盈利紧跟后验。2）供需结构改善下景气自然回暖随着困境下中小企业出清，行业库存逐步自然出清，行业供需格局改善开启向上周期。3）事件冲击影响逐步消退事件影响范围和公司应对的举措是反转的重要影响因素，事件冲击可能会重塑行业格局。事件直接冲击的公司常常难以很快脱离困境，应对得当的公司和受事件波及的行业龙头有更大反转机会。

　　三、投资困境反转行业最大的好处是赔率高、股价安全边际高，风险收益比相对较高。但其中的难点在于业绩底部和股价底部的判断。如果过早投资于陷入困境的行业或企业，则可能会面临较长时间的基本下行和股价下行。如果等基本面反转趋势出现再去布局的话，市场定价可能已经提前反应，行情的级别和持续性均存在一定的不确定性。

　　四、复盘历史上典型的三个困境反转的行业股市表现

　　1）政策助推反转2020年汽车行业景气回升，结束2017-2019年的景气下行。汽车行业股价相对大盘表现自2020年三季度以来开始反弹，政策刺激下汽车销量先行回升，但市场并未给政策进行过早定价，而是在汽车销量数据持续改善，反映到上市公司业绩上时，市场才开始对行业基本面改善定价。业绩相对强劲的龙头汽车企业表现更佳；

　　2）行业供需格局改善2015年以来白酒景气持续向上，扭转了2012年底-2014年的颓势。白酒指数相对大盘表现自2015年开始进入持续反弹周期，2016年以来，在消费升级和行业集中度提升的逻辑下，以龙头企业为代表的公司进入加速反弹阶段；

　　3）事件性冲击消退2009年三聚氰胺事件影响消退后乳制品行业步入正轨。事件发生时股价即刻反应，传导至企业收入和盈利端，估值和盈利骤降形成戴维斯双杀。股价持续下跌约1-2个月后，随着事件性负面冲击的消退，行业指数开始触底。随后随着盈利的回升，估值和业绩共同推动股价实现困境反转。

　　五、最坏的阶段已经过去疫情冲击后的航空、机场、酒店等行业如何反转？航空、机场、酒店、旅游等行业受疫情的冲击最为显著。当前这些行业最坏的阶段已经过去，行业基本面拐点取决于疫情的控制，随着疫苗的普及以及全球疫情的逐步好转，未来跨境游和国际航班的大面积恢复后，相关消费需求或迎来爆发式增长。对酒店、旅游这些高度市场化竞争的行业来说，受益于行业格局改善的龙头企业困境反转的速度更快、幅度更大。而对于航空、机场这些类寡头垄断的行业来说，更多的是以行业整体性的反转为主。

　　风险提示疫情大规模爆发、消费复苏不及预期