宽松货币时代接近尾声 全球市场即将接受考验

　　在向经济注入滚滚洪流般的钞票近十年后，主要央行终于逐步开始关闭闸门，全球宽松货币时代也开始接近尾声。但随着全球货币政策转向紧缩，全球市场面临的考验也将异常严峻。自从金融危机以来，主要央行一直维持利率在近零水平，有些央行更买进数以万亿美元计的政府和公司债券。它们打的算盘是，低利率能够鼓励企业和消费者支出。

　　刺激措施在带动广泛基础的经济增长上到底有多少成效，专家们人言言殊，但有两个结论却是毫无争议注入大量现金避免一场全球性金融崩溃，也有助推动股票和债券创下纪录新高。现在政策制定者认为，他们的经济够强，纵使减少刺激措施也能欣欣向荣。

　　白线MSCI新兴市场指数和全球基准指数；蓝线三家主要央行资产负债表/IMF全球经济增速

　　经济衰退风险

　　美联储在10月份出手，允许其4.5万亿美元资产负债表上的一些债券到期而不取代它们。欧洲央行仍在购买政府和公司债券，但最近已经拟定了从1月份开始减少购债的计划。中国央行预计明年将放缓信贷增长。日本央行可能会继续印钞，但独木难支大厦，不足以抵消全球央行的缩减刺激政策，经济学家预料，在2018年中至晚期的某个时期就将启动。

　　“很多投资者会担心，因为没有人真的准备好了，”悉尼的AMP Capital Investors Ltd基金经理Nader Naeimi说，他将现金比重提高到30%，预期债券和股票都将受苦。“那会令人痛苦 -- 但理应如此，否则金融状况会太过松散。”

　　调查显示，投资者倾向于认为货币政策转向紧缩是下一次经济衰退最可能的诱发因素。历史经验表明，这种转变风险极大。美联储在1994年开始加息时，公司债券遭遇了20年来最严重的下滑。

　　至于缩减货币刺激规模的大环境。大多数经济体经济都在稳步增长。就业市场已经回到了政策制定者认为的充分就业状态。美国家庭收入创历史新高。受危机困扰的欧洲国家，如西班牙经济也在逐步复苏。中国已经摆脱了债务危机担忧。即使是日本，也已经摆脱了较长周期的经济衰退。

　　不过，通胀水平仍然没有达到央行制定的通胀目标，物价低迷表明经济增速仍然低于标准水平。政策制定者们选择暂时将这种担忧放在一边，因为他们更注重防范诱发新一轮市场崩溃的“金融过度行为”。