港股已死 美股未死？但美股是否非理性繁荣？

    很多人指港股已死，不如转玩美股。而上周文章一出，竟在Facebook中有2000个点赞，及几百个留言。华尔街日报援引金融服务公司JPM Securities称，今年美股市场仅上半年就开设了超过1000万的新证券帐户，超过去年全年。而大家对美股的乐观，令我想起非理性繁荣。

    美股处于非理性繁荣

    2000年那一年曾经出版一本书名为《非理性繁荣》（Irrational Exuberance），作者是罗伯特·J·席勒（Robert J． Shiller）（2013年诺贝尔经济学奖获得者）。

    1996年12月，美联储主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）在华盛顿发表了一次例行演讲，他用了一个新词——“非理性繁荣”，来形容股票投资客的行为。后来罗伯特·J·席勒（Robert J． Shiller）以此出版了书，在书中他预言美国的股市正处在“非理性繁荣”的高点，股价很可能会出现拐点。

    在《非理性繁荣》一书中，他画出了自1860年以来，美国股市的市盈率曲线图，发现在140年的历史上，出现过1901年、1929年和1966年三个峰值点，而历史的事实是，它们都成为了大股灾的前奏时刻。这个是Shiller P/E，或者周期性调整市盈率（Cyclically adjusted price-to-earnings ratio）。

    那历史上的股灾的Shiller P/E是多少:

    1929年：美国经历着名的大萧条，当时Shiller P/E是30倍。

    1987年这个事件是指1987年10月19日星期一的股灾，当时标普500指数的Shiller P/E是17倍。

    1999年：互联网泡沫Shiller P/E是高达43倍。

    而今天将是Shiller P/E: 38.77

    今轮上升是因为疫情后放水

    当时泡沫是泡沫，贵是贵，但是跌及几时跌又是别一个问题。而这一波散户并不执着热衷于个股及看业绩，相反一些名不经传及不具基本面的股票如GME、狗狗币、AMC皆是不同时期的购买目标。同时这波的上升主因是美国上年疫情后的量宽政策所引致，未来我们必需关注美国的货币政策的转向。

    决定货币政策松紧的主要指标，应该是货币供应增长。当货币供应加速时，投机性更强，而当货币供应减速时，投机资产就会首先遭遇打击。在此要观察的M1或M2。

    资料显示，全球所有央行资产负债表扩张以及M1和M2增长已都出现了明显放缓。如美国的M1及M2增速已经狂跌，这也许对于未来央行的政策有一定的隐喻。而美国亦本月起每月将减少150亿美元。联储局亦准备好根据经济状况调整买债步伐。

    但更重要是，美股及全球股市未跌，但当美股跌的时间，那港股又会如何?而美股在明年有一周期，或者是时间美股出现调整。如上周所讲，重点不是美股或港股是否已死，重要的是你未死。