A股回暖 投资者应选中金还是中信？

     A股近期升势不俗，加上内地证券业持续深化改革及加强监管，治理水平及服务能力提升，互联网金融布局提速等等，让我们不得不注视一下内地的券商股。

     其中两大龙头中金公司（SEHK3908）以及中信证券（SEHK6030）比较，投资者又应如何抉择？

     内地券商产业景气度升 阴霾消散

     券商收入来源主要是经纪业务、自营业务、企业融资业务等，前两者直接受到市况及交投气氛直接影响。A股交投量在近日亦明显回暖，由4月中单日约 6500亿元（人民币．下同）一度增至近日约 9000亿元，反映投资者入市意欲提高，有利券商经纪业务。

     ，券商股价去年亦曾因 A股造好而冲高，惟其后板块获利回吐而深度急挫，再加上市场于年初始担忧内地收紧流动性，令板块一度疲弱。不过近日中央人民银行强调货币政策要「稳字当头」，政策忧虑因而消散，加强市场信心，正面利好券商股。

     至于企业融资方面，A股今年首4个月股本集资额同比升 25%至 5541亿元，较 2019年同期亦升 9.2%，反映已回复至疫前水平。自从上海科创板成立以及深圳创业板注册制改革，A股新股市场明显更活跃，2020年新股数目比2019年多近一倍，集资额亦跟随大升逾 85%，这势头亦延伸至今年，首 4个月新股集资额达1140亿元，是近年来最高，券商的企业融资业务可望因而被带动。

     中金 vs 中信

		2018年	2019年	2020年
中金公司	营收同比增长（%）	17.5	25.3	53
盈利同比增长（%）	26.8	21.7	69.9
股本回报率（%）	8.3	8.8	10.7
中信证券	营收同比增长（%）	-12.8	20.6	28.8
盈利同比增长（%）	-17.9	30.2	21.9
股本回报率（%）	6.1	7.6	8.2

中金公司的营收规模大概只有中信的一半，在业务成长方面发挥着其小而美的优势，营收及盈利增长一直凌驾中信。

     中信一直以来勤修内功，目前已形成全品种、全市场及全业务覆盖，投资、融资、交易、支付和托管等金融基础功能也日益完善，综合实力持续增强，股本回报率 ROE 亦因而年年提升。

     不过中金亦不遑多让，集团利用中金财富整合后的网络优势，加大对大众富裕客羣的覆盖，并与腾讯设立金融科技公司，探索大众富裕客羣线上线下结合的财富管理服务模式，业务可望快速成长。

自营业务收入（亿元）	同比增长	占总营收比重	同比变动（个百分点）
中金公司	131.6	89.1%	55.62%	+11.45
中信证券	179.1	12.7%	32.93%	-3.91

更佳的是，中金的成长引擎并不只这个。中金的自营业务投资品种较为多样化，以获取投资收益和公允价值变动损益为主，2020年获得了骄人成绩，同比大增 89.1%至 131.6亿元，规模虽然仍不比中信的 179.1亿元，但后者同比增长仅 12.7%。

     而且中金自营业务占营收比重显着上升了 11.45个百分点，中信则倒退了 3.91个百分点。自营业务增长性的优劣不言而喻。

现价市盈率（倍）	预测市盈率（倍）	现价市账率（倍）	预测市账率（倍）	股息率（%）
中金公司	12.1	9.9	1.4	1.14	0.9
中信证券	15.9	12.1	1.3	1.12	2.2

中信的市盈率估值比中金贵，但相差不大，中信作为市占率更高的业内龙头，估值有些溢价亦属正常，而且在政策及市场气氛的大环境利好下，龙头中信可望从中受惠更多，中短线而言可能更佳。

     不过中金的业务的成长性及确定性更高，较适合专注长线的投资者。诚然，近日券商股升势凌厉，目前股价都有些偏贵，投资者宜先小注买入，若回调再加码持有。