两融余额高位回落 杠杆资金转投低位消费股

　　本周，伴随指数波动加剧，前期屡创今年以来新高的两融余额出现回落迹象，显示高风险偏好的杠杆资金情绪暂趋谨慎。

　　交易所数据显示，本周前两个交易日指数下跌过程中，沪深两融余额两连降，累计缩水120.95亿元。其中，融资余额净偿还49.88亿元，融券余额净偿还71.06亿元，融券净偿还比例远高于融资。

　　截至7月27日收盘，沪深两融余额报18113.96亿元，其中融资余额16600.38亿元，融券余额1513.58亿元，融券余额创7月以来新低。

　　融资资金作为5月以来市场主要增量资金来源，其大规模涌向新能源等热门主线，推升相关个股股价持续拔高。但本周前两个交易日，新能源等主线个股股价高位波动，而背后的融资资金也开始大额偿还，并转投股价处于相对低位的消费类个股。

　　比亚迪本周前两日遭融资净偿还7.42亿元，其中，7月27日遭融资净偿还4.15亿元，创该股5月以来单日净偿还额新高。国轩高科、隆基股份、宁德时代等新能源龙头本周前两日均遭融资净偿还超过3亿元，居所有两融标的股前列，显示杠杆资金开始密集减持新能源板块。

　　事实上，从本月中旬开始，已有多家机构轮番提醒，热门赛道存在“交易拥挤”风险。其中，以新能源板块的交易拥挤程度最为显著。如天风证券发布的报告显示，新能源车板块整体换手率已连续多日在3%以上，而自2018年以来，每次新能源车板块换手率突破3%，板块都会阶段性见顶。

　　从热门赛道撤出的部分杠杆资金开始转投股价处于相对低位的消费类品种。贵州茅台本周前两个交易日获融资净买入31.05亿元，净买入额遥遥领先于其他个股。截至7月27日收盘，贵州茅台个股融资余额已升至254.21亿元，再创历史新高。

　　融资资金因为受制于较高的资金成本，所以倾向于追逐热点来博取短线收益。但随着近年来市场风格及投资理念的深刻改变，加上机构信用账户数持续增多，以消费股为代表的具有稳定现金流的品种开始被融资客长期持有。

　　贵州茅台获融资客大举进驻始于2017年，当年正是外资加速进场带动A股市场风格转变的元年。此后，贵州茅台融资余额逐级攀升，2017年、2019年、2020年的全年融资净买入额均超50亿元。

　　在此期间，贵州茅台股价曾由于短期业绩不及预期等原因出现过大幅调整，但融资客大多选择了坚定加仓。例如2018年10月29日贵州茅台由于当年三季报不及预期遭遇了罕见的“一字跌停”，并于次日进一步下挫超过5%。在那两天里，融资资金大幅净买入贵州茅台2.8亿元，流入规模高于此前的平均水平。

　　除贵州茅台外，长春高新、中国中免、药明康德等近期调整幅度较大的核心资产，本周前两日均获融资资金净买入。

　　融券余额本周的净偿还比例远高于融资，并未出现市场担忧的“趁势做空”现象。科创板两大芯片龙头——中芯国际、中微公司融券净偿还额排名居前，本周前两日分别被融券净偿还3.29亿元、0.72亿元。从股价走势看，这两只芯片股本周均出现股价快速拉升，融券余额此时下降或是出于资金风险控制的考虑。

　　中国结算数据显示，截至今年6月末，机构开立的信用账户数量已升至35662户。在过去一年内，机构信用账户数量增幅约39%，同期个人投资者信用账户数量增幅仅为10%。