以不变应万变 以实力专业取胜

    十二月初前后，股市又再翻天覆地，分秒追看股价的，确是胆战心惊，大家不要为赋新诗强说愁，因为市场有很多持份者，各怀鬼胎，尔虞我诈，无论是自命不凡的基金经理或天真无知的散客，玩大了或碰上衍生工具，都成为失败者，每分每秒睇住上落，注定走入愁塲愁更愁。这些情况，似曾相识，今年已是第四次了，好的企业是趁低吸纳吸纳的好时机，相反，唯有挥慧剑。

    Nvidia 是我们的重仓股，TTM市盈率达73.8X(2/12)，似乎很贵。Nvidia 是美国公司，是高科技发展的福地，老板是台藉，有丰厚技术根底及对事业的愿景，产品是全世界都渴求的芯片，并且以品质与创意见称，差不多一家独大，未来藉元宇宙保持每年高双位数增长是没有悬念，所以现在高市盈率很容易便消化过来。调整正是吸纳好时机。

    亚厘曾经人见人爱，但蚂蚁触礁让大家意识当中的政治风险不简单，马云挂冠，闲云野鹤，群雄无首，业务难见青天。纵使市盈率只有14X，但前路茫茫，要望天打挂，已经跟投资基本法分离了。博得一次反弹而沾沾自喜，自怕往后泥足深陷，不怕是另一个比亚迪，反正投往其他亦可以满载而归。

    年初至今，Nvidia升130%，亚厘跌47%！拣股是非常重要，首要是产品/服务有持续生产力，Zoom是上年股王，但天花板已见，市盈率渐减令股价回落。 是管理人材，同一样的东西，交付不同人手上，命运回异，Intel跟AMD是最经典的个案。

    我们对市场没有主观偏好，但中港股能够达到以上两个要求不多。相反，美国是最大的资金池，吸引各地企业争相上市。尤其真正的元宇宙股，其他股市对它们是没有吸引力。元宇宙是大茶饭，可以维持一段时间，只有最强的企业才可以承担下来，所以大科企是主菜。元宇宙是廿年后的生活模式，现在不是得过讲字，行业持份者清楚大势所趋，但不可以一步登天，大家积极参与过程，一步一步迈向元宇宙，软硬件是明显受惠者。

    今年中国多个产业成为政治牺牲品，内房是其一。多年来，房地产开发是需要透过融资来发展的产业，内房企一直都有借有还，相安无事，但有型之手出来，情况急变。相关企业是重创，但资不抵债的可能性是低。对债券持有人，现在是时间的考量。债价走低是因为基金/机构/富有投资有争相在赎回/降级/失去信心/追仓情况下贱卖。几间过份进取的大内房，面对极严俊的现金流动性问题，其实放诸任何行业，殊路同归。08年金融风暴，政府放水便是避免此一危机，兔死狐悲， 物伤其类，此一着，还看明天。反而中小房企的融资情况简单，祗因气氛拖低债价，耐心等候，本息全收。

    不计债券，今年的表现还可以，但跑输指数。检讨过后，汰弱留强，深入钻研，集中火力。明年展望，债券下行风险相当有限，并且两支债券到期可以补回今年的估值损失。股票部份受惠企业强劲增长，股价是有期望。整体表现可望重拾雄风，挑战新高。

    截至12月8日，不计债券，组合升4.02%。明年增长板块仍受惠元宇宙发展，动力持续；债券方面，取决内房资金流动改善情况，但小型内房债应该比较理想，当中两支到期后，可望有最少4%的贡献。