券源拓宽激发融券业务活力 市场竞争格局或重塑

　　与高达万亿元规模的融资业务相比，A股市场融券业务发展相对滞后。截至12月9日，沪深两市融券余额为1198亿元，融资余额为17225亿元。

　　随着券源供给增加及券商创设券源流通平台，这一不平衡局面正逐步改善。近日，保险资金获准参与证券出借业务，有望进一步拓宽券源渠道，激活券商融券业务。

　　“保险机构获准参与证券出借业务为券商带来了一个全新、巨大的业务机会。”受访券商人士认为，在保险机构的争揽上，谁更主动、谁动作更快、谁资源协调能力更强，谁就能抢得先机，为融券业务快速发展添加更多“燃料”。

　　券源供给显著增加

　　国内融资融券业务自2010年开闸以来一直长期处于融资强、融券弱的不平衡状态。究其原因，券源供给不足是影响较大的制约因素。

　　近年来，券源供给显著增加，融券业务迎来发展新机遇一是公募基金与私募基金参与转融通证券出借积极性自2020年3月初开始提高；二是QFII新规于2020年11月初生效，QFII转融通出借增多；三是上市公司股东主动提供转融通证券出借较多；四是保险资金获准参与证券出借业务，进一步扩大了券源供给。

　　相较公募、私募等机构，保险资金的投资时限更长，其持有的底仓资产可支持更长的出借期限，也容易获得更多融券客户的青睐。

　　长江证券相关负责人表示，在同为集中授信模式的日本，保险资金是最为主要的证券出借方。结合海外市场经验，保险资金获准参与证券出借，有利于进一步增加券源供给，促进证券出借业务市场化。

　　广发证券表示，保险资金的转融通出借业务对于券商是又一片蓝海。随着券源的丰富和完善，融券相关的投资策略的券源需求将得到进一步满足，进而依据新的券源特征衍生出更多投资策略，也有利于券商为有融券需求的投资者提供更好的服务。

　　“我们目前已与几家大型及中型保险机构总部进行了一对一沟通，保险资金参与出借证券后，将进一步丰富公司的券源供给。”招商证券融资融券业务负责人说。

　　业务竞争格局或生变

　　融券业务的行业集中度高，头部券商优势突出。券源拓宽，是否将改变存量的融券业务生态，搅动行业的竞争格局？

　　华泰证券融资融券业务负责人认为，保险资金通过约定申报参与境内转融通证券出借业务时，对于借券券商的净资产和分类评级有明确规定，这在一定程度上有利于业务向头部机构集中。

　　“集中并不代表垄断，保险资金作为新的参与方，有助于改善存量的融券业务生态格局，吸引更多融券客户参与，提高整体市场的流动性和活跃度。”该负责人说。

　　天风证券零售业务总监、信用业务部总经理、私人财富部总经理贾国梁表示，经过近些年的发展，融券业务已形成了寡头竞争格局，业务集中度显著高于融资。保险资金进入后有利于中型券商弯道超车，打破头部券商对券源的垄断格局。

　　“目前，国内的证券借贷业务规模仍处于起步阶段，融券业务总体规模较小，发展空间很大。”广发证券表示，保险资金参与转融通业务将进一步丰富证券出借主体、充实券源供给，为券商开展相关业务提供更多资源和支持，为下游融券客户提供种类更多、体量更大的券源。未来，如何利用好保险资金等证券出借的券源，满足下游融券客户的需求，将是各家券商新的课题。

　　平台运营、券池管理能力是关键

　　融券业务是考验券商综合竞争力和各业务条线协作能力的一项业务。在新的竞争格局下，券商如何“各显身手”抢占融券市场份额？

　　长江证券相关负责人表示，券商抢占市场份额的核心竞争力体现在两个方面拓展出借方数量和提高券源使用效率。拓展出借方数量方面，长江证券依托实力强大的卖方研究平台和机构销售体系，和公募和私募机构广泛建立合作关系，提供了品种丰富、覆盖广阔的机构券源。提高券源使用效率方面，长江证券已上线自主约券系统和自主借券系统。

　　在华泰证券融资融券业务负责人看来，核心竞争力主要体现在平台运营能力、客户开拓能力和券池管理能力。其中，平台运营能力方面，华泰证券“融券通”平台目前注册用户已达1万人，累计委托金额突破5000亿元，累计成交金额突破1800亿元，融券余额峰值突破300亿元。

　　招商证券融资融券部负责人更强调“协同能力”的重要性。据他介绍，招商证券在券源问题上，一方面依托股东背景，集团内部各业务板块可协同参与到出借业务。另一方面，招商证券与市场各出借主体维护了良好的合作关系，券源储备丰富，能帮助出借客户更快匹配到券源需求方。

　　广发证券表示，构建融券业务核心竞争力对券商的综合实力要求较高，不仅要求券商与众多券源机构拥有广泛的合作和互动、获得丰富的券源，也要求券商具备服务融券终端客户的能力、融券运营能力，更要求券商在融券业务上投入较大的IT资源。