短期市场进入混沌期 紧盯价值 莫问大小

　　此时一些百倍市盈率的新能源和消费、科技股，说破了天，也是泡沫丛生，也许其中会有一两家能完成垄断成为王者，但绝大部分都是陪葬品。年报开始全面进入披露期，此时紧盯价值，莫问大小，相信节后会有回报。

　　最近资金南下主攻港股，一时间港股的投资者成几何级增长，看着没有涨跌停的港股每天涨百分之几十，感觉犹如巨大的诱饵吸引着贪婪的资金不断南下，相信相对低估的洼地将迅速被汹涌而来的潮水填平。

　　与此同时我想说的是，港股在过去两年明显跑输全球股市，而过去两个月成为最好的投资圣地，这一切源于什么，除了价值还有什么。记得以前A股喜欢炒重组、炒小盘，那时如果你给投资者推荐茅台、招行，他们会说A股没有价值投资；现在茅台、酱油成了新的宠儿，估值高达60倍、100倍，此时如果你给投资者推荐低估值的金融地产或一些小市值科技，他们依然会说现在是基金抱团行情，不要谈价值，小心低估值陷阱。

　　投资者总是很容易为一些极端现象寻找理由，似乎找到了理由就看到了本质，而实际上恰恰相反，事物的本质其实往往很简单，只是现象的发生需要时间，就像烧开一壶水，总要一些时间，而耐心才是投资最重要的素质之一。

　　价值投资的核心是企业内在价值的研究，如果一家企业10倍市盈率，在各项内在指标完好的情况下，也就是最坏你应该十年回本，如果加上分红等等应该还不需要十年，而此时一些百倍的新能源和消费、科技股，说破了天，也是泡沫丛生，也许其中会有一两家能完成垄断成为王者，但绝大部分都是陪葬品。

　　但在投资的过程中，绝大部分投资者依然希望自己的股票明天就能涨停，这就使得资金喜欢往人多的地方去，不愿意等待，只争朝夕，而这些又恰恰是长期投资的大忌。

　　A股从来是价值投资的圣地，因为做纯粹价投的人很少，其实不光是A股，全球股市投资者包括大量机构投资者恐怕都是如此，因为人性使然。这也就解释了很多人的问题，既然价值投资那么有效，为何成功者寥寥，因为难学的不是价值之方法，而是因人性之劣根，因为很少有人愿意慢慢的变富。

　　短期市场进入混沌期，高低个股震荡加剧，年报开始全面进入披露期，此时紧盯价值，莫问大小，相信节后会有回报。

　　(作者为国泰君安上海研究总监)