估值与盈利再平衡 看好顺周期、碳中和等板块

　　一季度，A股市场先涨后跌，公募基金整体业绩跑赢市场。部分基金主动调仓换股和组合均衡，在股市巨震中表现“抗跌”。

　　展望二季度以后市场，公募在投资中将更为注重估值与盈利的再平衡，顺周期、碳中和、疫情受损板块，以及估值回归的核心资产将成为资产配置的重要方向。

　　投资回归本源

　　重视估值和业绩的重新匹配

　　截至3月26日收盘，各主流市场指数基本磨平了前期涨幅，多数告负。部分主动权益类基金甚至逆市获得较好收益，展现了比较好的投资能力。

　　分结构来看，在一季度股市巨震中，医药、消费、电子等跌幅惨重，化工、钢铁、金融等顺周期表现相对“抗跌”。重仓股的大跌、市场风格的切换，让公募基金积极调仓换股，将投资赛道转向低估值、顺周期方向，并且更为注重组合均衡和分散投资。

　　“嘉实基础产业优选最近表现，得益于较好的回撤控制。”嘉实基金研究部副总监、嘉实基础产业优选基金经理肖觅表示，好的估值，好的行业，好的公司，通常是一个“不可能三角”，我们研究的核心策略是相信且只相信一点，企业的价值创造才是投资收益的来源。

　　肖觅表示，现阶段他的投资方向主要以互联网、航空、物流、原材料为主，看似差异很大，内在逻辑是一致的，都是立足于寻找社会运行最基本的需求，实打实的“刚需”以保障长期回报的基础。“现阶段市场低估值资产性价比持续上升，股价还有上升空间。”

　　大成睿景、大成新锐基金经理韩创表示，他的选股框架是希望组合能够攻守兼备，在较好控制风险的基础上，组合又有足够的进攻性。他在投资时重点关注行业贝塔、个股阿尔法以及估值的相对合理等三大维度，搭建兼具进攻性和防守型的组合。

　　韩创坦言，他目前没有做择时，并不会有仓位上的大幅波动。他管理的基金每个季度公布的前十大确实会有些变化，主要是三个因素带来的一是对一些个股做背靠背的替换，比如持仓股短期涨幅过大，会精选类似低估值且尚未大涨的个股替换，以增强整个组合的收益率，降低回撤风险；二是通过调整个股控制回撤；三是发现个股买入犯错或考虑不够完善，也会及时替换。

　　布局二季度行情

　　看好顺周期、碳中和、疫情受损板块

　　一季度接近尾声，公募基金开始着手布局二季度及全年的投资方向。多位投资人士表示，随着全球疫情防控的推进，全球和国内经济快速复苏，顺周期板块、疫情受损标的、碳中和受益标的，以及估值和盈利匹配的核心资产，将成为他们重点布局的方向。

　　在韩创看来，市场会回归投资本源，通过盈利不断增长和创造收益的优秀公司才能为投资者创造回报，此前拔估值创造回报的模式不可持续。，今年将更为依赖基金经理的选股能力。

　　韩创认为，2021年整个经济复苏的力度和持续性可能会超出大家预期。从全市场来看，顺周期、碳中和、化工、制造行业等都具备较好的投资机会。是看好顺周期，因为看好中国经济和经济复苏，而对于去年涨了很多的所谓核心资产，建议还是要考虑一下风险；二是“碳中和”，是一个非常重要的机会，从最开始在新能源领域、光伏领域，到现在已经逐步发展到煤炭、钢铁等传统行业；三是受益于全球竞争力的增强，市场份额提升，部分化工行业隐形冠军具备较好成长性，行业估值中枢的提升也具备合理性；四是中国制造业在全球竞争力提升非常迅速，各行各业分布也较为广泛，也需要基金经理仔细筛选和挖掘。

　　肖觅也表示，长期看好中国经济的基本面。疫情后中国企业的全球竞争力得到强化，对多数基础产业需求更为旺盛。航空、物流等部分受疫情影响严重的基础产业也有望看到景气反转。

　　肖觅分析，航空板块能够在下行空间可控的情况下，看到比较显著的上行空间，应该是风险收益比不错的一个板块一是疫情得到控制，疫苗开始在全球普及，全球疫情有效控制看到希望；二是潜在需求明显，从今年电影票房的表现可见一斑，明年北京冬奥会准备工作的推进，也可能会成为板块爆发的契机；三是从业绩预告情况看，质地较好的公司业绩已经在四季度出现显著改善；四是股价仍处在低位，以市净率衡量处在底部位置，在重新有现金流入的情况下，下行风险可控。

　　北京一位绩优基金经理表示，从短期看，上半年宏观经济恢复得很好，低估值、顺周期板块恢复得非常好，这些板块值得关注。从长期来看，他在投资中将围绕中国经济转型的产业升级和消费升级，看好光伏、新能源车、机械、高端制造、医药和食品饮料等行业。“经过本轮的调整，在投资中需要更为注重盈利和估值的平衡，基金经理要把最优秀的公司选出来，并且以较低的估值买入，这在投资中尤为重要。”