横盘震荡消化估值及筹码压力 淡季煤价上涨大超

　　原标题国泰君安策略横盘震荡消化估值及筹码压力

　　国泰君安指出，市场的下跌是在基本面充分透支的背景下，利率上行的预期及微观筹码结构恶化导致的结果。分子端基本面预期的打满、分母端利率预期的上行和交易层面抱团股微观结构的恶化令周内的盘跌尽数回吐开年以来的收益，“A股史上蓝筹股泡沫”破裂。沪深300所隐含的预期收益率与十年期国债收益率2.8%的差值已降至过去十年的最低位，预示高估值股票对利率抬升的高敏感。增长预期+通胀预期抬升下远端现金流的贴现价值降低。而市场的调整又引发微观交易结构崩塌这一更深层次的问题。往后看，整个市场上行的动能在于结构上的盈利的修复，下行的压力来自利率上行的预期和微观交易结构的问题。对于后市，维持震荡的趋势，以高估值龙头股为代表的股票未来需要横盘震荡消化筹码集中及估值的压力。

　　继续看好周期，变化在于全球原材料周期的末端与碳中和概念的开端。后疫情时代周期行情经历“逆周期对冲的基建地产周期”-“全球复苏”-“碳中和的供需格局颠覆”三阶段，当下推荐碳达峰、碳中和部署主题钢铁(宝钢股份)/新能源(宁德时代、亿纬锂能)。，推荐三条主线1)需求与盈利扩散+外延信贷依赖削弱、内生现金流创造能力增强+中游成本可转嫁的共振方向机械(纽威股份/博实股份)；2)高景气延续的全球原材料周期有色(紫金矿业)/石化(中海油服)；3)预期充分调整、回归基本面增长的科技电子(立讯精密)。继续推荐具备稀缺性的互联网港股龙头。

　　原标题安信证券淡季煤价上涨大超预期

　　安信证券指出，截至3月12日， 秦皇岛港动力煤价格报收于625元/吨，周环比上涨21元/吨。主产地煤价也出现回落，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于461元/吨，周环比上涨23元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于452元/吨，较上周上升14元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报408元/吨，较上周上涨40元/吨。

　　动力煤供给收紧，价格走高利好Q1业绩释放。供给方面，安全检查仍然频繁，内蒙煤管票收紧，供给由春节后的宽松转为偏紧。下游方面，供暖期即将结束，工业用电日耗持续回升，但电厂仍处于去库存阶段，但由于大秦线春季检修即将开启，供给收紧预期进一步增强，采购情绪有所转变。综合来看，年初至今港口动力煤均价为736.42元/吨，高于去年期32.1%，预计上市公司一季度业绩有望同比大增。

　　建议关注1)吨煤净利低，业绩弹性大，受益于煤化工产品价格上涨标的，如中煤能源、兖州煤业等；2)低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，3)受益于焦炭涨价的标的金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，4)山西国改标的山西焦煤。