今日最具爆发力的六大牛股(4.3)

　　华鲁恒升(600426)年报点评：盈利符合预期产品价格维持高景气新扩产能助力未来三年增长
　　
　　事件：

　　公司公布2017年年报，实现收入104.08亿元，同比增长35.15%，实现归母净利润12.22亿元，同比增长39.58%，EPS0.75元。其中Q4收入31.75亿元（YoY+45%，QoQ+26%），归母净利3.74亿元（YoY+65%，QoQ+27%）。

　　评论：

　　1、业绩高增长符合预期，产品价格继续维持高景气度。

　　17年业绩增长主要来自于化工产品价格的上涨，且在原料煤大涨的趋势下大部分化工产品维持较高毛利率。肥料/有机胺/己二酸/醋酸/多元醇收入同比增长1%/32%/42%/47%/27%，其销量同比增长-18%/-3%/4%/4%/-3%，其毛利率为13%（YoY-5.5%）/30%（+1%）/18%（+1%）/30%（+4%）/6%（0%），醋酸、有机胺、己二酸均保持较高盈利水平，且保持公司一贯的极高的费用控制水平，三费率同比下降1%。18Q1尿素/DMF/己二酸/醋酸/己二醇/甲醇均价为1937/6648/12538/4844/7687/2803元/吨，环比17Q4涨幅为9%/1%/11%/20%/4%/-4%，我们继续维持化工产品价格高景气的判断，基于农产品价格上涨预期、甲醇盈利高企及小企业受环保等限制导致尿素开工率不高，我们判断尿素价格18年有望维持在1800元/吨以上。

　　2、醋酸有望维持高景气，公司成本优势充分受益涨价。

　　2018年以来醋酸价格不断上涨，目前华东地区报价4700-5000元/吨，与原料甲醇价差不断扩大。醋酸未来两年新增产能仅有18年的天津渤化10万吨，海外醋酸装置老旧且相继进入大型检修的周期。醋酸下游需求向好，PTA占据醋酸下游需求24%，2017-2018年新增PTA装置至少需要20万吨醋酸。国外装置受飓风及原料一氧化碳供应被动降负，2017年国内醋酸出口量45.73万吨（YoY+90%），2018年出口量预计进一步增加。全球醋酸巨头塞拉尼斯、伊士曼接连上调醋酸价格300-500元/吨，我们预计醋酸行业供需共振下将维持高景气。公司“一头多线”的甲醇-醋酸一体化产业链成本优势显著，60万吨产能盈利弹性大。

　　3、产业升级降本增效，50万吨乙二醇项目助力未来增长。

　　公司的传统产业升级项目及空分装置节能改造于17年底相继投产，氨醇平台新增100万吨产能，水煤浆气化产能升级增产有力保障一线多头的合成气供应，明星产品乙二醇50万吨产能预计18年三季度投产，五年规划期中“两年投建三年释放”进入释放期，未来三年业绩确定性增长。市场担忧乙二醇规划产能较多，但由于工艺路线的复杂、环保趋严、投资额大及配套完备性不足，大部分项目进度将低于预期且部分项目已经停建。公司26亿投资50万吨乙二醇较前期5万吨投资大幅减少，目前客户基本为聚酯企业已实现批量供货，预计投产后成本将下降1000元/吨，不排除在50万吨乙二醇顺利消化的基础上继续扩建乙二醇。基于对未来产品价格会涨跌互现但仍维持高景气度的判断，同时公司也在积极布局其他化工领域，我们上调公司18-19年净利润至21.69亿（+12%）/26.02亿（+11%），对应PE分别为12倍和10倍，且18Q1我们预计单季盈利在7亿左右有望超预期，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：产能投放不及预期的风险；产品价格下跌的风险。（招商证券）

　　中远海控(601919)年报点评：集运复苏带动公司扭亏为盈看好行业持续改善2019年或将释放周期弹性
　　
　　主要观点

　　1.公司公布2017年年报：集运板块量价齐升下实现扭亏为盈

　　财务数据：2017年实现营业收入904.63亿元，同比增长27.13%，实现归母净利润26.62亿元，扣非之后归母净利润为9.5亿元，实现扭亏为盈；分季度看，Q1-Q4公司实现营业收入分别为201.01/233.67/241.3/228.65亿元，分别实现归母净利润为2.7/15.93/8.72/-0.74亿元。

　　非经常性损益科目：32亿元，归属上市公司17.1亿元，其中增持青岛港国际带来的一次性收益21.5亿元，政府补助11.7亿（其中拆船补贴5.1亿元）。

　　船队信息：截至2017年，中远海运集运自营集装箱船队包括360艘集装箱船舶，运力181.91万标准箱，同比增长10%，船队规模位居世界第4。公司持有28艘集装箱船舶订单，合计49.77万标准箱，相当于运力的27%。

　　集运经营数据：量价齐升、降本增效

　　1）量价齐升：

　　公司完成货运量2091.37万标准箱，同比增长23.7%；平均单箱收入3723元/标准箱，同比增长11.1%；其中国际航线平均4641元，同比12%，内贸箱均价1632元，同比3.2%

　　2）降本增效：

　　在油价大幅上升的情况下，平均单箱成本同比下降0.9%，剔除燃油费后的平均单箱航运成本同比下降5.46%。

　　2017年集装箱航运及相关业务收入867.51亿元，同比增长30.30%。集装箱航运及相关业务毛利63.91亿元，同比增加81.99亿元，实现扭亏为盈。

　　毛利率为7.37%，同比增长10.08个百分点。

　　分航线看：

　　太平洋航线实现货运量309.33万TEU，同比增长23.68%，航线收入223.33亿元，同比增长28.48%；

　　亚欧航线货运量387.1万TEU，同比增长7.27%，航线收入186.32亿元，同比增长29.85%；

　　亚太区域实现货运量563.83万TEU，同比增长27.35%，航线收入169.39亿元，同比增长42.46%；

　　其他国际地区实现189.9万TEU，同比增长55.71%，航线收入94.02亿元，同比增长85.74%；

　　中国内航线实现货运量641.2万TEU，同比增长24.6%，航线收入124.53亿元，同比增长23.97%。

　　码头业务：实现营业收入43.58亿元，同比增长15.82%，贡献毛利14.78亿元，毛利率为33.93%，同比减少2.7个百分点。

　　剔除收购NOATUM码头和泽布吕赫码头的影响，2017年码头及相关业务毛利同比增加0.28亿元，增幅2.05%。集装箱码头吞吐量1735.34万标准箱，同比增幅10.28%；散杂货码头吞吐量1553.15万吨，同比增幅5.03%。

　　2.集运2017迎来复苏，航线运价提升

　　2017年集运行业实现复苏，供需边际利好行业运价提升。

　　供给端看，2017年全球集装箱船队运力规模2081万TEU，同比增长3.74%；需求端，全球港口集装箱吞吐量为775百万TEU，同比增长6.46%。

　　集运行业供需优化下，全年运价均值提升。SCFI2017年均值为826.9点，同比提升26.5%，CCFI年度均值为820点，同比增长15.4%；其中：SCFI欧洲线全年均值为876.1美元/TEU，同比提升24.3%；SCFI美西航线运价均值为1485.3美元/FEU，同比增长16.5%。公司作为国内集运龙头企业，运力领先规模化优势明显，行业回暖带动公司集运单箱收入提升11.1%。

　　成本端受限于油价攀升，全年航程成本大幅增长成本端集运成本主要三大部分：
　　设备及货物运输成本为398.38亿元，同比提升19.4%，占比48.23%；航程成本为168.6亿元，同比提升43.19%，占比20.41%；船舶成本160.37亿元，同比提升12.92%，占比19.41%。

　　2017年油价均值上涨，船用油价上涨40.61%，导致航程成本大幅度提升。

　　3.展望18年：运力交付高峰过后，供需将趋于平衡供给端：全年预计增速4.2%
　　新船角度看：2018年集运市场，存在一定的订单交付压力。据克拉克森估计18年待交付运力约为167万TEU，考虑到推迟交付的概率，假设交付率为70%，将带来运力增速5.6%。运力交付呈现前高后低走势，下半年交付压力将逐步变小。

　　拆解端：鉴于目前行业船龄较新，大船交付之后或将拆解部分小船，18年拆解船舶假设略低于2017年水平，达到30万TEU；综合考虑交付与拆解端的因素，保守估计行业18年供给增速约为4.2%。

　　需求端：预计增速5%

　　参考IMF对于全球经济贸易量的预估，预计行业需求增速将达到5%预计2018年整体处于供需趋于平衡状态，供需关系将持续改善。

　　4.投资建议：

　　公司并购OOCL事件尚待证监会批准，行业低位积极并购优质集运资产，并购后公司运力规模将领先海洋联盟，超越达飞居于全球第三位。联盟化合作以及高集中度，将保证行业在盈亏平衡点之上提价的有序性。

　　同时，目前行业闲置船舶运力处于底部约为1.8%占比，低闲置率能够保证行业需求扩张时供给的短期弱弹性，进而有效提升行业运价向上弹性。

　　考虑2018年行业供需平衡带来运价前低后高，而2019年或将充分释放周期弹性，我们预计公司2018-19年实现归属净利分别为22.15、46.47亿元，对应PE分别为27、13倍，维持“推荐”评级。

　　5.风险提示
　　全球经济下滑；油价大幅上行；行业船舶供给提速。（华创证券）