今日最具爆发力的六大牛股(5.24)

　　华策影视(300133)行业多重变化下业绩承压，储备力量巩固领军优势

　　华策影视 2018 年实现营业收入 57.97 亿元，同比增长 10.5%；归属于上市公司股东的净利润 2.11 亿元，同比下降 66.7%，扣非后归母净利润为 1.21亿元，同比下降 78.2%。 公司 18 年净利润同比下降主要由于： 1） 18 年下半年受影视剧行业监管收紧等影响，公司全网剧全年销售收入同比略降2.28%，毛利率下降 3.13pct； 2）公司 18 年销售费用同比增加 1.9 亿，主要为员工薪酬增长； 3） 18 年资产减值损失相比 17 年增加 2.3 亿，主要来自坏账损失（1.99 亿），该项目 17 年由于变更会计准则有减值冲回影响，17 年坏账损失项数额仅为 1975 万元。 2019 年一季度公司实现营收 7.35 亿元，同比增长 23.8%；归母净利润 3605 万元，同比下降 0.1%，与去年基本呈持平状态，扣非后归母净利润 805 万元，同比下降 59.4%。

　　整体毛利率、净利率相对 17 年年报略有下降，在行业较为困难情况下依然维持 3 亿现金流入，现金流应收、及账上现金保持健康。 2018 年公司整体毛利率 25.92%，同比下降 0.65pct；净利率 4.3%，同比下降 7.81pct。 2019年 Q1 毛利率为 25.91%，同比下降 10.12pct；净利率 4.81%，同比下降 1.14%。18 年经营活动产生的现金流量净额 3.01 亿元， 17 年为 7.06 亿元，在 18年下半年预收现金减少、资金回收困难的情况下，公司依然保持了 3 亿的现金净流入。公司 18 年末账上货币现金 22 亿元（17 年 16.6 亿）。

　　从 18 年分业务表现看，全网剧销售营收略有下降。 全网剧销售营业收入44.98 亿元，同比减少 2.28%，占比 77.60%，毛利率为 23.77%，同比下降3.13pct； 2018 年，公司继续保持龙头地位，全年全网剧作品首播 14 部，取证 14 部，在业内率先成立了专门研究主旋律作品的大剧研发中心，制定了"人民为本、规划先行、匠心创作、精良制作"的创作导向。

　　公司 19 年继续以全网剧为主体，积极顺应主流社会价值趋势。 华策 19 年将继续坚持"内容精品化、产业平台化、华流出海"三大战略，全网剧积极顺应主流价值观，提升主旋律和现代题材剧的拍摄。储备上看，公司 19年储备数量丰富，计划新剧 26 部，其中 3 部拍摄中， 23 部预计将于 19年开机。

　　投资建议： 影视内容 18 年在演员薪酬、税收、限价等行业变化下面对一定压力，在公司 18 年下半年尤其 4 季度业绩上也有所反馈。行业新变化对于龙头公司来说存在挑战也有机遇，随着税收影响已落地、上游演员薪酬下降，行业成本端有望得到优化；下游端采购价格更趋于理性，对制片方内容质量、创新能力、资源整合能力等也提出更多挑战，拥有深厚能力积淀、资金资源储备的龙头企业优势价值有望提升。 华策全年储备较为丰富，演员成本下降预计在 19 年新开项目中开始体现， 19 年项目有望从下半年开始恢复正常节奏。考虑影视市场 18 年开始整体承压， 监管继续收紧，我们调整公司19-20年净利润（前值7.7亿/8.9亿），预计公司2019-2021年净利润分别为 5.50 亿/6.10 亿/6.73 亿元，调整公司评级至"增持"评级。

　　风险提示： 全网剧进度不达预期，应收账款回收不达预期，内容监管趋严（天风证券 文浩,张爽）

　　克来机电(603960)深耕自动化设备领域，未来将受益于汽车电子发展

　　深耕汽车电子领域，业绩增长迅速

　　克来机电是柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商， 主要应用在汽车电子、汽车内饰等领域。公司客户主要是汽车零部件领域龙头企业，

　　包括博世系、上海延锋江森座椅有限公司、联合电子等， 优质的客户资源为公司业绩稳定持续的增长提供保障。

　　公司 2015 年后业绩增长迅速。 2015 年到 2018 年分别实现营收 1.55 亿/1.92 亿/2.52 亿/5.83 亿元，同比+28.41%/24.25%/30.92%/131.51%，CAGR达到 56%；分别实现归母净利 3062 万元/3580 万元/4924 万元/6515万元，同比+8.11%/16.89%/37.56%/32.31%,CAGR 为 28%。

　　公司设备因属于非标定制， 技术含量高，确保毛利率处于较高水平。 公司自动化相关设备毛利率一直稳定在 32%以上， 可比公司平均水平在29%左右；加权 ROE 维持在 15%左右，四家可比公司平均水平为 10%。公司盈利能力处于高水平。

　　汽车电动化智能化浪潮来临，汽车电子价值占比提升

　　汽车智能化和电动化（主要是无人驾驶）发展也是汽车电子未来继续高增长的核心。 2020 年，国内汽车电子市场规模将超过 1024 亿美元， 2019年和 2020 年增速分别达 18.6%和 12.3%。 公司作为汽车电子自动化设备供应商，而且是该细分领域龙头，将显著受益于汽车智能化电动化带来的汽车电子市场空间的增长。

　　重视研发和技术积累，公司自主创新能力强

　　2018 年研发投入 0.31 亿元，占营收比重为 5.3%；截至 2018 年底，公司共有研发人员 231 人，占员工总数比比重为 27%。 不断投入的研发费用和扩充的研发人员确保公司的产品具有市场竞争力。 在机电气液和工控软件等技术方面都拥有自主知识产权的创新技术，在系统创新应用方面也拥有核心技术。

　　收购上海众源，协同效应增强

　　上海众源 2017 年的前五大客户主要是大众在中国的合资车企和奥迪，而克来机电的主要客户一直是汽车零部件供应商，此次收购有利于克来机电进入国内主要汽车主机厂的供应链， 同时也有利于上海众源进入零部件厂商的供应链，拓展下游， 双方协同效应增强。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2019-2021 年的收入分别为 7.6 亿/9.9 亿/13.0 亿，分别同比增长 30%/30%/31%。公司 2019 到 2021 年的净利润分别为 0.9 亿元/1.2 亿/1.7 亿,分别同比+32%/35%/46%。当前股价对应动态 PE 分别为 51/38/26X， 首次覆盖给予"增持"评级。

　　风险提示： 汽车行业周期性波动，客户集中度高，技术创新放慢， 高管减持带来股价波动风险（东吴证券 陈显帆,周尔双,朱贝贝）

　　华致酒行(300755)首次覆盖报告：国内领先的精品酒水渠道商，品牌和渠道优势不断增强

　　深耕酒类消费市场十余年， 精品酒水销售国内领先

　　公司十余年来深耕酒类消费市场，为下游客户和消费者提供白酒、葡萄酒等精品酒水，已经成为国内领先的精品酒水渠道商。 公司 2018 年营收同比增长 13.06%，归母净利润同比增长 10.94%， 扣非归母净利润同比增长 22.66%。 1Q2019 公司经营情况继续向好， 营业收入同比增长 41.14%，归母净利润同比增长 45.16%， 扣非归母净利润同比增长 25.29%。

　　营销网络覆盖全国，网点不断加密

　　公司构建了全渠道营销网络体系。截至 2018 年 6 月底，公司的销售渠道包括 2 个华致酒行直营店、 149 个华致酒行合作店、 595 个华致酒库、3584 个零售网点、二十多个 KA 卖场和一百多个经销商。 2018 年，公司销售渠道共新增华致酒库 223 家，零售网点 556 家，经销商 62 家。

　　与上游知名酿酒企业的合作关系稳定，并合作开发优质酒品

　　公司与茅台、五粮液等知名酿酒企业及大型酒类渠道商建立了长期、稳定的合作关系， 并与其合作开发了"贵州茅台酒（金）"、"五粮液年份酒" 等多款优质酒品，是这些合作产品的全国总经销。

　　品牌认可度不断提升， 连续入选"中国 500 最具价值品牌"

　　经过多年发展，公司的酒水营销和服务得到了消费者和下游客户的高度认可。 "华致酒行" 2011 年被国家工商总局认定为"中国驰名商标"，2010-2017 年连续入选"中国 500 最具价值品牌"。

　　首次覆盖，给予"增持"评级

　　我们认为酒类销售行业处于成长期，公司在行业中具有品牌和渠道优势，公司 A股上市后获得资金优势，发展有望加速，我们预测公司2019-2021年全面摊薄 EPS 分别为 1.23/ 1.56/ 1.98 元。参考可比公司，考虑行业景气度和酒类渠道商 A 股第一股的稀缺性， 我们认为公司的合理市盈率为28X，对应的目标价为 34.44 元， 首次覆盖，给予"增持"评级。

　　风险提示：与上游酒企的合作关系未能维持，渠道拓展未达预期， 次新股股价波动相对较大。（光大证券 唐佳睿,邬亮,孙路,叶倩瑜）

　　易世达（300125）战略进军裸眼3D行业，公司迈入发展新阶段！

　　公司简介：逐步剥离传统业务，战略进军裸眼3D行业

　　公司于2005年成立，2010年在A股创业板上市，原主营业务为余热发电技术相关业务。2015年杭州光恒昱成为公司第一大股东，2017年公司新管理团队上任，公司加速剥离传统业务及冗余资产，18年公司实现归母净利润0.37亿元，扭亏为盈。与此同时，公司积极探索企业转型发展路线。2019年完成收购裸眼3D公司易维视51%股权，战略进军裸眼3D行业。

　　全球3D行业将超800亿美元，裸眼3D渗透率有望超过50%。

　　根据赛诺市场及Frost&Sullivan等统计预测，2021年全球3D显示器市场规模将达到830亿美元,未来裸眼3D市场渗透率将达到50%以上。我国裸眼3D行业市场规模已达到70亿元。未来三年CAGR有望达到34%。

　　柱镜光栅方式最为成熟，人眼追踪与视频优化算法为竞争力核心之一

　　传统光屏障（狭缝）3D技术，在亮度上有很大缺点，过去三年中柱镜光栅3D迅速成熟，成本降低与算法效果提升是裸眼3D普及速度的迅速提升的重要原因。DSP算法为光栅式裸眼3D效果提升核心之一：裸眼3D在多视点的技术实现依赖于摄像头跟踪人眼，并由算法处理光栅与图像，尤其是对于裸眼3D广告机，其使用场景依赖于多视点（多人观看）。人眼追踪与视频优化算法提升是显示效果提升,解决模糊与对焦问题的重要核心。

　　公司收购易维视51%股权，裸眼3D百亿蓝海市场获得算法领先优势，有望陆续进入裸眼3D广告、教育、医疗、近视防治领域

　　易维视成立于2010年3月，创始人为方勇博士，长期积累，拥有业界领先的动态背光、超解析、帧率转换、超多视点等算法。已商业化的产品包括3D显示终端：广告机、电视机、3D平板、拼接墙、手机等，17年收入870万元，18年收入1776万元，收入快速增长。公司于2019年完成1.08亿元增资收购易维视51%的股权。我们认为公司将重点发展裸眼3D广告机、教育及医疗设备，加速研发裸眼3D于近视防治上的应用。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司19-21年净利润为0.40/0.52/0.67亿元，EPS为0.15/0.19/0.25元，其中19年裸眼3D、余热发电、光伏业务毛利分为0.49/0.33/0.11亿元。由于公司裸眼3D业务等新业务尚处于成长期，且A股无裸眼3D行业可比公司，我们根据公司整体现金流折现估算公司估值，给予公司目标价17元，首次覆盖，给予"增持"评级。

　　风险提示：研发不及预期，并购整合不及预期，市场开拓不及预期（天风证券 吴立,于夕朦）

　　南京银行(601009)南京银行定增重启：大股东积极参与，提升核心一级1.7%至10.2%

　　大股东积极参与认购，其中公司战略投资者第一大股东法国巴黎银行加入定增，显示大股东对公司经营的信心及未来二者合作的更大空间。本次参与定增的有公司第一、二大股东法国巴黎银行、紫金投资，以及此前未持有公司股份的交通控股、江苏省烟草公司，其中法巴、江苏烟草是此次定增新加入。定增前法巴（含QFII）、紫金投资分别持有公司股份比例为15.01%、12.41%，此次定增后持股比例为13.7%、12.25%；交通控股、江苏烟草新增持股10%、3.57%。

　　拟认购价8.25元/股。公司拟发行不超16.96亿股，募集资金不超140亿元，计算得发行价8.25元/股，对应当前股价8.13元溢价1.5个点。公司2018年底归属于普通股股东每股净资产8.46元/股，18年分红0.392元/股。南京银行当前股价对应2018、2019E、2020EPB为1.01X、0.89X、0.77X。

　　定增发行将提升公司核心一级资本充足率近1.7个百分点、达到10.18%。静态测算，核心一级资本充足率将较1Q19提升1.66个百分点至10.18%。资本大幅夯实，压力缓解，在后续的资产负债摆布上更为游刃有余：定增补充140亿资本，风险加权资产在连续3年同比15%增速的情况下，2021年核心一级仍能有9.92个百分点（假设净利润同比增长均为14%）。

　　ROE摊薄8.8%：按照2019E净利润分别同比增长14.2%测算，定增对2019E归母净资产收益率将摊薄8.8个百分点。短期对ROE摊薄，但中长期看资本夯实保证了公司的持续盈利能力。其他财务指标测算：发行后BVPS、EPS较发行前分别下降约0.15、0.24元。

　　公司2019E、2020EPB0.89X/0.77X（城商行1.09X/0.96X）；PE5.65X/4.93X（城商行8.53X/7.55X）。南京银行营收增速处上行改善通道，资产质量总体平稳，资本实现内生，经营效率不断提升；可关注其大零售战略转型推进力度与成效。南京银行管理层优秀，金融环境压力最大时已过。定增大幅夯实资本，为公司后续经营提供更大空间。

　　风险提示：经济下滑超预期。公司经营不及预期。（中泰证券 戴志锋,邓美君,贾靖）

　　昭衍新药(603127)事件点评报告：收购美国BIomere，海外并购迈出重要步伐

　　事件:

　　5月17日，公司发布公告称：公司拟与DennisL.Guberski等Biomere公司股东签订关于购买Biomere公司股权的相关协议：公司通过在美国设立SPV公司作为本次交易的收购主体，基本交易价格预计约为2,728万美元。

　　投资要点:

　　标的主营临床前CRO,高对价收购彰显收购方信心

　　收购标的公司Biomere创立于1996年12月，位于美国马萨诸塞州伍斯特市，系一家临床前CRO公司。公司业务包括临床前CRO业务和疫苗研发业务。其中CRO业务与昭衍新药基本相同，均为临床前CRO业务，包括GLP业务和非GLP业务，其中GLP业务已通过FDA的现场检查。公司主要客户包括Shire、Novartis、Abbott等大型制药公司。Biomere公司目前是美国新英格兰地区前三大临床前CRO公司之一，也是该地区为数不多的可开展灵长类动物试验的临床前CRO。目标公司的疫苗业务包括三个疫苗项目的研发（本次并购仅针对CRO业务，剥离了疫苗业务）。目前Biomere公司的CRO业务现有员工大约100人，实验室及动物房面积约89000平方英尺（约8268平方米）。2017、2018年度CRO业务分别实现营收1.02、1.26亿元；分别实现净利润1323万、1099万。本次交易按PE估值约17倍，显示出收购方对公司质地的认可及未来经营发展的信心。

　　本次并购加快国际化布局，有望发挥较好业务协同效应

　　公司之前已通过子公司美国加州开展国际业务，本次收购Biomere公司后，公司将在美国东部地区拥有GLP实验室，进一步完善了公司在美国的市场布局。安评业务为昭衍公司核心业务，本次并购后通过业务对接指导和资源整合，将使得公司海外安评业务承接及服务能力得到极大提升，改变公司现有国内业务为主的格局，海外业务未来有望与公司现有业务一道，形成较好业务协同效应。同时本次并购使公司积累了海外并购经验，公司未来国际化业务开拓有望进一步提速。

　　看好国内创新药爆发、国际化业务拓展背景下的公司业务发展

　　公司是国内唯一拥有两个GLP机构的专业化临床前CRO企业，同时项目业务经验丰富，随着国内创新药产业爆发、公司新产能陆续投产以及新业务领域的不断拓展，公司未来几年仍处业绩爆发期。同时随着海外业务不断渗透拓展，公司未来将形成国内国际业务双轮驱动格局，未来发展潜力巨大。

　　盈利预测与投资建议：预计2019-2021年实现归母净利分别为1.53亿、2.1亿、2.82亿，对应EPS分别为0.95元、1.3元、1.75元；继续推荐，维持"增持"评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险、并购整合效果不及预期的风险、药企研发投入减少的风险（万联证券 姚文）