周一机构一致看好的七大金股

　　中国生物制药公告点评:安罗替尼再添新适应症,研发管线渐入收获期

　　类别公司 研究机构光大证券 研究员 林小伟 

　　事件:

　　公司公告:自主研发的盐酸安罗替尼(商品名福可维)获批三线治疗小细胞肺癌,这是该产品继18年获批治疗晚期非小细胞肺癌和19年6月获批治疗软组织肉瘤后获批的第三个适应症。

　　点评:

　　安罗替尼获批第三个适应症,助推抗肿瘤线持续高增长。公司于18年11月以ALTER1202实验数据提交新增适应症上市申请,该II期实验共入组120人,结果显示安罗替尼显著延长患者PFS(4.1vs0.7个月),疾病进展或死亡风险降低了81%(HR=0.19,95%CI:0.12~0.32,P<0.0001)。小细胞肺癌占所有肺癌类型的15~20%,一线治疗为依托泊苷/铂类联合化疗,二线治疗为托泊替康化疗,疗效均不理想;安罗替尼优异的临床疗效,为临床提供新选择。预计该适应症有望达到5~6亿元销售峰值,助力抗肿瘤线持续快速增长。

　　创仿并重战略助力捷报频传,重磅产品陆续上市。公司是国内医药公司研发标杆之一,19H1研发费用占收入比重高达13%。公司已构建起抗肿瘤、镇痛、生物药等八大研发平台。今年以来,公司创仿并重的战略成效显著,捷报频传,重磅产品吉非替尼、安立生坦片、阿哌沙班、他达拉非、替格瑞洛等陆续获批;布地奈德、重组人凝血因子VIII、PD-1单抗等有望于19~21年获批。公司潜力品种众多,预计19~21年每年有望上市超过10个新产品。

　　带量采购扩围影响仍在,机遇与压力共存。带量采购即将扩围:1)预计首批中标品种整体仍会受到影响。肝病板块核心产品恩替卡韦系列19H1收入减少7.8%至16亿元,镇痛板块氟比洛芬酯注射液收入同比下降33.4%至6亿元,预计扩围带来的不确定性仍然存在。2)但首批未中标3个品种及今年以来通过一致性评价的品种吉非替尼、伊马替尼有望通过扩围提高市占率。总体来看,带量采购扩围有序推进的过程中,公司有望通过新产品快速推进上市优化产品组合,降低价格下降幅度较大品种带来的压力。

　　维持“买入”评级。近年来新获批品种有望受益医保目录调整快速放量,后续新产品上市梯队有序,维持公司19-21年的EPS预测分别为0.26/0.29/0.33元,同比增长-64.1%/12.7%/13.8%。公司质地优秀,是国内医药行业研发标杆,研发进入新一轮收获期,维持“买入”评级。

　　风险提示:药品带量采购风险;招标价格压力;审批政策风险。

　　农业银行2019中报点评:资产质量向好,存款成本上升 

　　类别公司 研究机构国信证券 研究员 王剑,陈俊良

　　农业银行披露2019年中报 

　　农业银行2019上半年实现归母净利润1214亿元,同比增长4.9%。

　　净息差下降拖累ROA

　　2019年上半年加权平均ROE14.6%,同比下降2.1个百分点,主要是去年二季度定增翘尾效应影响导致权益乘数下降,少部分归因于ROA下降。2019上半年ROA1.05%,同比下降0.03个百分点,核心原因是利息净收入/平均资产(我们将FVPL投资收益还原为利息收入)同比大幅下降,即净息差同比下降。

　　净息差表现欠佳,存款成本上升是主因 

　　今年上半年日均净息差2.16%,同比下降19bps。从归因分析来看,净息差下降主要受负债成本上升影响,今年上半年负债付息率1.81%,同比上升24bps,基本都是存款成本上升导致。环比来看,我们测算的二季度单季净息差较一季度下降6bps,表现亦欠佳。

　　公司披露的今年上半年日均净息差较去年下半年下降14bps,基本都是受存款成本上升影响,更进一步来看则是因为个人定期/个人活期成本上升(分别贡献5/8bps),与其通过价格手段竞争存款有关。

　　资产质量向好 

　　农行二季末不良贷款率1.43%,环比下降10bps;期末关注率2.43%,较年初下降31bps;逾期率1.50%,较年初下降20bps;不良/逾期90天以上贷款152%,与年初基本持平,公司的不良/逾期贷款也高达95%,显示出严格的不良认定标准;上半年不良生成率0.53%,同比下降6bps。由于不良生成压力减轻,在不放松拨备计提力度的情况下,拨备覆盖率环比仍然大幅提升约20个百分点。

　　投资建议 

　　农业银行净息差表现低于预期,但资产质量表现好于预期,考虑到公司极低的估值水平,我们维持其“买入”评级。

　　风险提示 

　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。