机构强推买入 六股成摇钱树（11.13）

    周大生(002867)：二股东减持后促公司股权趋稳 继续看好公司未来业绩增长

    类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：陈雯/李滢 日期：2020-11-11

    事件:2020年11月6 日，公司发布公告称，在2020 年9 月28 日-2020年11 月5 日期间，北极光投资通过集中竞价和大宗交易的方式共计减持10,962,264股，减持比例达到1.50%。减持后，北极光投资持有24,031,273股，占公司总股本的3.29%。

    投资要点:

    二股东即将减持完毕，公司股权回归集中稳定。自公司上市起，北极光投资以大宗交易和集合竞价的方式逐步减持，截至2020年11月6日，已经过五个减持期间，累计减持超过14个百分点到3.29%，对股价的影响再度弱化。2020年9月5日，公司公告北极光计划在未来3个月内减持3%，我们预计北极光有望在明年内减持完毕，未来公司股权结构将有望维持集中稳定(截止2020Q3，实控人周氏家族持股62.75%)。

    未来线下的增长看门店的全国密铺以及单店收入的提升。①门店数量方面：截止2020Q3，公司门店数量达到4020家，已实现全国性的门店布局，未来密铺以及一二线城市的进一步渗透可期。②单店收入方面：

    a)门店优化：未来随着公司对品牌的加强宣传、升级终端店面形象、营销网络运行效率的提高等举措，单店销售收入有望提高。b)品牌使用费&折扣率：2020H1，公司品牌使用费收入占比达到12.81%(2019年为7.9%)，对加盟商的折扣率也相对周大福较低，未来随着公司品牌力的提高，折扣率和品牌使用费有望上调。

    线上直播带货为公司开启第二增长曲线。公司加大力度布局直播带货，积极与辛巴、薇娅等网红和明星合作，并且收效显著。我们认为主打低客单价的电商直播将为公司的黄金珠宝销售打开新的增量。

    盈利预测与投资建议：①短期来看，二股东减持接近尾声，利空即将出尽。随着延后性婚假刚需的逐步释放，我们判断，公司业绩有望在2020Q4及2021年继续实现快速增长。②中长期来看，公司门店数量和单店收入仍将进一步提升，叠加线上直播有望开启第二增长曲线。我们预计， 公司2020-2022 年实现归母净利润同比增速8.6%/24.8%/16.4%，EPS为1.47/1.84/2.14，对应PE分别为19/15/13，维持“买入”评级。

    风险因素：疫情反复风险、金价大幅波动风险、行业竞争加剧风险。

    吉宏股份(002803)：上调股份回购价格 战投海晟融创布局新零售

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：赵琳/徐林锋 日期：2020-11-11

    2020 年11 月9 日早上，吉宏股份发布公告，上调股份回购价格上限至40.58 元/股(此前为20.28 元/股)，以1.82 亿元对价出售龙域之星100%股权。同日晚间，公司发布公告，拟以人民币2463 万元价格受让中软国际持有海晟融创25.95%的股权。

    上调股份回购价格，彰显管理层经营信心

    公司在2019 年12 月2 日启动回购计划，预计投入不超过1.45 亿元人民币用于回购公司股份，回购期不超过12 个月，即预计将于2020 年12 月2 日截止。根据公司2020 年11 月3 日发布的关于回购进展的公告，公司自发布回购计划以来，累计回购股份占比总股本为0.29%，支付总金额为1900 万元，因此目前尚有不超过1.26亿元用于回购。根据11 月6 日收盘价为35.80 元/股，已远超出此前公告的回购上限价格20.28 元/股(考虑回购价格上限上调及除息除权等因素)，公司本次上调回购价格至40.58 元/股，高于公告前最近交易日收盘价11.78%，彰显了管理层对股票市场价格的认可和未来进一步将公司业绩做大做强的信心，也推动了公司回购计划及后续员工持股计划的进一步执行。

    出售龙域消除商誉风险，保留孙公司霍尔果斯金宏根据公告，公司以1.82 亿元的交易价格出售龙域之星100%股权，消除了商誉减值风险。本次交易细则相比此前预披露的公告，交易价格(此前为不低于2.4 亿元)低了至少0.58 亿元，主要是由于本次交易对价中剔除了5000 万元的利润分配，同时吉宏股份母公司保留了龙域之星旗下子公司霍尔果斯金宏，后者评估价值为676 万元，加上本次交易预计产生约652 万元的损失。我们认为，本次交易产生的投资损失占公司整体净利润的比例极低，从长远来看对公司财务状况、经营成果及未来发展具有积极意义。

    战略入股海晟融创，布局新零售及供应链集中管理等服务根据公告，公司以人民币2463 万元价格受让中软国际持有海晟融创25.95%的股权。海晟融创专注行业信息化，持续聚焦“互联网+”和“智能+”，大力推进互联网技术在烟草行业的创新应用，积极参与覆盖行业、统筹管理的生产经营管理一体化平台建设，实现行业全业务领域数字化转型升级。海晟融创致力于“行业数字化转型升级”的业务模式与吉宏股份的长期发展理念及未来的战略布局具有较高的协同性。

    本次入股海晟融创系公司基于多年业务经营累积强大的系统研发设计与运营管理能力、丰富的数据信息及处理优化能力、优异的供应链资源及整合能力等竞争优势考虑，将自身优势与海晟融创具备的烟草行业的产业基础进行有效融合，围绕“行业数字化转型升级”进行商业模式变革，共同参与建设覆盖烟草业务全流程包括烟叶生产、卷烟制造、商业流通和政务管理方面的一体化SaaS 应用平台，并逐步推广运用，为平台用户提供新零售交易SaaS 系统、供应链集中管理等系列服务，实现基于产业服务和模式变革的优势整合，为公司创造良好经济效益的同时，也有利于公司“以创意为核心，技术为驱动力”长期发展战略的持续升级。

    游戏大厂逐步重视买量发行，电商买量品牌化战略远景可期电商行业的买量获取订单与游戏行业的买量发行，均是互联网精准营销的应用场景。今年以来，我们通过行业调研，发现游戏发行市场的发展趋势正从传统的渠道发行演变为过往被视为边缘的、灰色的、非主流的买量发行模式，即传统的渠道发行模式效率持续下降，而买量发行效率持续上升。我们进一步发现：(1)买量市场游戏的品质在逐步提升，传统游戏大厂(网易、腾讯系、阿里系等)旗下重度游戏均开始尝试买量发行。

    (2)买量玩法越来越趋于正规化，游戏大厂们的游戏买量广告质量较高，在为游戏引流的同时，带有较强的品牌营销味道，我们认为“品效合一”将是游戏买量长期的发展趋势。

    我们认为，游戏行业的买量发行趋势对于判断电商行业的买量获客具有较大的参考意义，二者的发展也反映了互联网行业的演变趋势。基于对游戏买量的研究，我们认为随着移动互联网时代以字节系为代表的“推荐制”的“流量-信息”匹配机制已经颠覆了PC 互联网时代以百度为代表的“搜索制”。由流量平台推荐商品给用户的“货找人”的电商买量推荐模式显然要优于传统“人找货”的平台电商模式。同时，由于买量电商能够通过精准营销触达目标消费人群，我们认为吉宏股份长期从事买量电商积累的用户数据及运营经验有助于公司下一步的品牌化战略，不断提升公司电商平台辨识度，驱动用户复购。

    投资建议：维持并强调“买入”评级

    我们维持此前的盈利预测，预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为47.77 亿元、60.73 亿元、74.88亿元，实现归母净利润分别为6.66 亿元、9.44 亿元、12.44 亿元，EPS 分别为1.76 元、2.50 元、3.29 元，对应当前股价的PE 分别为20、14、11 倍。参考同行业可比公司当前及未来的市场一致估值预期，以及公司业务及所在行业未来的高增长预期，我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间，维持并强调“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险，海外疫情降低居民消费风险，原材料价格波动风险。